加密貨幣對沖基金Three Arrows Capital崩塌始末

2022年夏天,加密貨幣市場遭遇了有史以來最嚴重的崩盤之一。在這場風暴的中心,是一家名爲Three Arrows Capital(簡稱3AC)的對沖基金。該基金由兩位年輕的交易員Su Zhu和Kyle Davies創立,曾被視爲行業內最成功的投資機構之一。然而,3AC的突然倒閉不僅導致其自身破產,還引發了整個加密生態系統的連鎖反應,造成上萬億美元的市值蒸發。

3AC是如何從一家備受推崇的對沖基金淪落到如此地步的?這個故事要從2012年說起。當時,剛從哥倫比亞大學畢業不久的Su Zhu和Davies集資約100萬美元創立了3AC。兩人都曾在大型投行工作過,但很快就厭倦了傳統金融的工作方式。他們決定自己創業,認爲即使失敗了也能重新找到工作。

3AC最初專注於新興市場外匯衍生品的套利交易。他們利用不同銀行報價之間的微小差異來獲利,每筆交易通常只賺取幾分錢。這種策略雖然利潤微薄,但風險較低,能夠在牛熊市中都獲得穩定回報。Su Zhu在這方面表現出色,在之前供職的高頻交易公司Flow Traders中一直名列前茅。

隨着加密貨幣市場的興起,3AC開始將注意力轉向這個新興領域。2017年比特幣牛市期間,他們通過在不同國家交易所之間套利賺得盆滿鉢滿。例如,他們會在美國或中國購買比特幣,然後在韓國以更高價格出售,賺取所謂的"泡菜溢價"。3AC的官方文件稱,其投資目標是"在保本的同時實現持續的市場中性回報"。

然而,隨着時間推移,3AC逐漸偏離了最初的低風險策略。爲了擴大投資規模,他們開始大量借貸。如果一切順利,產生的利潤將超過所欠貸款的利息。他們反復這樣做,不斷擴大投資池,這使他們能夠借入更多資金。與此同時,Su Zhu和Davies還制定了一個成爲"推特名人"的明確計劃,以此來贏得業內人士的信任。Su Zhu通過宣傳他的加密貨幣"超級週期"理論獲得了57萬名粉絲。他聲稱比特幣將進入長達數年的牛市,價格可能漲至每枚數百萬美元。

到2020年底,3AC管理着超過26億美元的資產和19億美元的負債。他們最大的頭寸之一是GBTC(灰度比特幣信托),投入高達20億美元。當時GBTC的交易價格高於普通比特幣,3AC很樂意將差價收入囊中。在Twitter上,Su Zhu經常對GBTC發表看漲評論,稱購買它是"精明"或"聰明"的做法。

然而,隨着2021年加密市場進入熊市,GBTC開始以低於比特幣的價格交易,這給3AC造成了巨大損失。盡管如此,Su Zhu和Davies似乎並未意識到危險,反而決定提高投資風險以期翻本。2022年2月,3AC向一個名爲Luna的熱門代幣投入了2億美元。不料僅僅三個月後,Luna突然暴跌至接近零的水平,在幾天內就蒸發了超過400億美元的市值。

Luna崩盤成爲了壓倒3AC的最後一根稻草。當債權人要求收回貸款時,3AC無力償還。Su Zhu和Davies開始向他們認識的每一個富有的加密貨幣投資者借錢,試圖以借新還舊的方式度過難關。然而這種做法只是延緩了崩潰的到來。6月中旬,3AC停止了與債權人的溝通,Su Zhu和Davies也不再露面。

3AC的倒閉引發了整個加密貨幣市場的連鎖反應。由於3AC的頭寸規模巨大,其強制平倉進一步加劇了市場下跌,形成惡性循環。加密貨幣的總市值從2021年末的3萬億美元峯值跌至1萬億美元以下。許多借貸給3AC的機構也因此遭受重創,其中包括Genesis Global Trading、Voyager Digital和Blockchain.com等。

7月1日,3AC在紐約南區申請破產保護。截至7月中旬,債權人已提出的索賠金額超過28億美元,而這可能還不是全部。令人意外的是,索賠名單中排在前列的竟然是Su Zhu本人和Davies的妻子。這種做法被業內人士視爲"完全是個笑話"。

目前,Su Zhu和Davies的下落仍然不明。他們的律師稱兩人收到了死亡威脅。新加坡金融管理局正在調查3AC是否"嚴重違反"了其規定。7月下旬,Su Zhu和Davies接受了彭博社採訪,將3AC的崩潰歸咎於未能預見加密貨幣市場可能會下跌。兩人表示計劃"很快"去迪拜,而他們的朋友則稱他們已經在那裏了。

3AC的故事展示了加密貨幣市場的狂熱和脆弱性。它提醒我們,即使是最成功的投資者也可能在貪婪和自負中迷失方向。對於整個加密行業來說,這無疑是一個慘痛的教訓。