機構資金入場與代幣化趨勢：VanEck投資經理對加密市場的深度洞察

VanEck投資組合經理Pranav Kanade近期接受了一家媒體的深度訪談，分享了他對機構資金流入加密市場、流動性代幣市場機遇以及即將到來的代幣化股票浪潮的獨到見解。作爲觀察機構資金流向的權威人士，Kanade的觀點爲我們提供了對加密市場未來發展的前瞻性思考。

機構資金正逐步進入加密領域

Kanade指出，機構資金正通過兩種主要方式進入加密市場：直接購買相關資產和通過資產代幣化開發鏈上產品。目前，全球主要資本由家族辦公室、高淨值個人、捐贈基金、基金會、養老金和主權財富基金等掌控。這些資本持有者通過被動策略（如ETF）或主動策略進行投資決策。

雖然部分機構已開始涉足加密領域，如通過比特幣ETF或風險投資進行配置，但大多數機構尚未真正"到來"。Kanade認爲，當前流動性資產市場存在顯著優勢，而這正是許多機構尚未充分涉足的領域。

流動性代幣市場的結構性機會

自2022年以來，約有600億美元資本流入早期階段的風險投資項目。許多創始人傾向於通過代幣形式實現退出，而非傳統的IPO路徑。然而，這種趨勢也暴露出市場的流動性問題。許多通過代幣退出的項目在過去12至24個月內價格普遍下跌，原因是缺乏足夠的市場需求來支撐這些代幣的價值。

Kanade指出，相比早期投資，當前流動性代幣市場可能提供更具吸引力的風險調整後回報。投資者可以在享受類似風險投資回報的同時，保有退出的靈活性。

收入模式與價值創造

加密行業面臨二元選擇：成爲互聯網的附屬品或專注於創造實際價值。Kanade強調，除了作爲價值存儲的資產外，其他資產最終都會被視爲"資本回報型"資產。加密項目需要明確說明其資產爲何具有價值，以吸引主流資本。

對於是否應該啓動收費機制，Kanade認爲項目是否具備護城河是一個重要考量因素。收費模式的可行性以及客戶對收費的接受度是評估項目的重要指標之一。理想情況下，項目應構建具有護城河的產品，通過捕獲費用回流支持團隊進一步研發，從而推動更好的產品或新產品的誕生。

代幣化股票：下一個萬億級市場

Kanade預測，代幣化股權的普及可能推動市場市值增長。傳統企業可能選擇以代幣形式而非股權形式退出市場。代幣化股權不僅具備傳統股權的屬性，還可以通過可編程功能實現更多用途，例如獎勵用戶或創作者。

穩定幣立法的通過可能推動一系列公司採用穩定幣以優化其業務成本結構。一些投資者已經開始關注公開市場中可能受益於穩定幣的企業，從互聯網公司到電子商務平台、零工經濟和體育博彩等領域。

L1估值與未來展望

Kanade認爲，大多數L1代幣不會享有類似比特幣的"貨幣溢價"。市場最終會將這些代幣視爲基於現金流倍數估值的資產。他強調不應僅基於短期數據來判斷這些資產的價值，而是要關注未來2至5年的發展。

關於基礎設施與應用的未來，Kanade指出目前尚未有任何殺手級應用從其所在鏈遷移並獨立構建完整技術棧的案例出現。他認爲，L1基礎設施可能會形成類似雲計算領域的格局，應用可能在少數巨頭之間切換，而非自建鏈。

Kanade強調，代幣化股票可能成爲企業的增量資本結構工具，在某些方面優於傳統的股票和債券。他認爲，能夠創造卓越用戶體驗的解決方案可能比追求最去中心化的區塊鏈更爲關鍵。