專家稱，實物比特幣ETF轉變“比你想的更大”

![](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-7626b41da48d2a715b0aa25c7df79122019283746574839201 受信任的編輯內容，由領先行業專家和經驗豐富的編輯審核。廣告披露 美國證券交易委員會於7月29日批準了允許比特幣和加密貨幣交易所交易產品進行實物創作和贖回的命令，逆轉了支配1月份現貨比特幣推出和今年春季以太坊基金的僅現金限制。在一份正式聲明中，該機構表示，比特幣和以太坊ETP“將被允許以實物方式創建和贖回股份”，使其與商品ETP長期使用的機制保持一致。“在SEC迎來了新的一天，”主席保羅·S·阿特金斯表示，並補充說這一變化應該使這些產品“成本更低，更高效。”

彭博社情報部高級ETF分析師埃裏克·巴爾丘納斯在X平台上加強了這一消息，發布了主席的言論：“這是證券交易委員會的新一天……[實物]創建和贖回一系列加密資產ETP。”他的帖子強調了政策的轉變：允許授權參與者)APs(直接交付或接收比特幣或以太坊，而不是通過發行人將現金路由到公開市場購買或出售基礎資產。

爲什麼實物贖回對比特幣ETF市場至關重要

Bitwise總裁Teddy Fusaro在7月30日跟進發表了一篇技術性解釋，認爲這一變化將消除現金創造模型中嵌入的反復摩擦。在現金創造下，面臨資金流入的ETF必須“從市場上購買比特幣”，通常至少要支付一定的基準價格差價。

相關閱讀：從加密之王到囚犯：AML Bitcoin創始人被判刑7年。爲了說明，Fusaro假設在CME CF Bitcoin參考利率)紐約變體(上的100百萬美元購買中存在兩個基點的溢價：“如果ETF在基準價格) BRRNY(上支付0.02%的溢價， 那就是20美元)。”他寫道，這些成本並不會消失；它們會被計回到AP，轉嫁給做市商，最終“……最終的股東”通過略微提高的股價來支付。通過實物交付，AP則交付所需的比特幣，“沒有0.02%的滑點”，將這一成本“排除在外。”

Fusaro 的例子背後的機制對 ETF 從業者來說很熟悉，但對普通投資者而言常常不透明。在一級市場，授權參與者（AP）組裝創建單位並與信托交換 ETF 股票；在僅現金的情況下，這迫使發行人或其代理人根據可觀察基準加上執行成本來獲取比特幣。BRRNY 指數——在紐約時間下午 3 點到 4 點之間根據經過驗證的成分交易所的交易計算——爲美國交易日中的定價窗口提供了錨定，但現實中的成交仍會產生價差和市場影響。

在交易中，比特幣作爲現金的實物替代品，使得APs可以直接貢獻或接收資產，並在不強迫基金進行交易的情況下進行庫存淨化。隨着時間的推移，這往往會收緊二級市場的價差，減少收盤時的跟蹤噪音，並壓縮在重大的創建或贖回日中向投資者洗出的“隱性”成本。

SEC的命令比單一的操作調整更爲廣泛。除了實物救濟外，委員會表示，它批準了額外的行動，以“推進與優點無關的方法”來應對加密ETP，包括申請上市和交易持有現貨比特幣和現貨以太坊的ETP的交易所申請、某些現貨比特幣ETP的期權、特定基於BTC的ETP的FLEX期權，以及將某些比特幣ETP期權的上市期權頭寸限制提高到一般上限——“最高250,000份合約”。該機構還發布了調度命令，以徵求對授權上市兩個大型加密ETP的意見。

相關閱讀：雷·達裏奧建議將15%的資金分配到比特幣或黃金，以應對即將到來的情況。委員馬克·T·烏耶達將這一舉措框定爲對一種異常政策的修正：在7月29日之前，加密貨幣ETP "不能使用實物創建和贖回——這與其他形式的商品ETP形成鮮明對比——這種限制導致了不必要的成本和負擔。" 他的聲明與Fusaro強調的成本渠道相吻合，並幫助解釋了爲什麼ETF市場制造商和APs自現貨加密產品推出以來一直在遊說與黃金和其他商品基金實現平等。

從市場結構的角度來看，影響是具體的而非理論的。實物機制允許AP在主要經紀商、場外交易臺和保管人之間管理比特幣庫存，而無需迫使基金在收盤時進入現貨市場。這反過來可以加劇套利，使ETF價格緊貼淨資產價值，尤其是在現金創作可能迫使匆忙購買超過基準的波動時段。

實施速度將因發行方而異；AP協議、操作和保管機制必須更新以支持實物流動。但政策基線已經發生變化。截止發稿時，BTC交易價格爲$118,527.

![比特幣價格][thousand]http://img-cdn.gateio.im/social/moments-7d7bdb62f7b089af2f1e109986029326(11.272 斐波那契仍然是關鍵阻力位，1 日圖 |來源：TradingView.com 上的 BTCUSDT特色圖片由 DALL 創建。E，來自 TradingView.com 的圖表 ![])http://bitcoinist.com/wp-content/uploads/2025/02/safe.png( 編輯過程 bitcoinist 的編輯過程集中在提供經過徹底研究、準確和公正的內容。我們堅持嚴格的來源標準，每一頁都經過我們的頂尖技術專家和經驗豐富的編輯團隊的認真審查。這個過程確保了我們內容的完整性、相關性和價值，服務於我們的讀者。