加密世界的穩定力量：全球穩定幣發展與監管格局

近年來，加密貨幣市場雖然經歷了巨大的變革，但從應用角度來看，與5-10年前相比並無本質差異。市場規模確實在不斷擴大，去中心化金融(DeFi)也成爲了一大亮點，但真正廣泛應用的仍然是貨幣類產品，尤其是比特幣和穩定幣。

這兩種加密資產雖然都獲得了廣泛認可，但其發展路徑卻截然不同。比特幣憑藉驚人的增值潛力贏得了世界的關注，成爲去中心化貨幣的代表。而從實用性角度來看，穩定幣才是真正在全球範圍內實現大規模採用的加密資產。

目前，全球穩定幣市值已達2438億美元。根據數據平台統計，過去12個月穩定幣的總交易量高達33.4萬億美元，交易次數達到58億次，活躍的唯一地址總數也達到2.5億。這些數據充分說明了穩定幣的應用需求與邏輯已經相當成熟。

然而，在監管方面，穩定幣仍處於磨合階段。近年來，全球各地不斷完善針對穩定幣的監管框架。最新進展是美國參議院通過了《引導和推動美國穩定幣國家創新法案》(GENIUS法案)，爲全球穩定幣監管再次掃清障礙。

穩定幣的蓬勃發展與頭部效應

穩定幣是一種通過與法定貨幣、貴金屬、大宗商品或資產組合等掛鉤來保持價值穩定的加密資產。其主要目的是消除加密貨幣固有的高波動性，爲用戶提供可靠的結算、價值存儲和投資工具。作爲加密市場的價值尺度，穩定幣的每次擴張都反映了行業規模的增長。

2017年，全球穩定幣的總流通量不到10億美元，如今已接近2500億美元。與此同時，全球加密市場規模也從不足萬億美元增長到了3萬億美元，從邊緣市場逐漸走入主流視野。

從最近的數據來看，本輪牛市可以視爲穩定幣的牛市。在某交易平台事件後，全球穩定幣供應量從1900億美元一度回落至1200億美元，但之後穩步增長，18個月內持續上升。與此同時，比特幣價格從17500美元的低點一路攀升至10萬美元以上。這主要是因爲本輪牛市的流動性來自外部機構，而這些機構進入市場時通常首選穩定幣作爲媒介。

目前市場上存在多種類型的穩定幣，可以從控制中心、法幣類型、是否計息以及抵押物等角度進行分類。與其他加密資產不同，穩定幣由於幣值趨於穩定，本質上是核心定價工具，不用於炒作，也較少受到官方機構限制，可在全球範圍內使用，這爲其成爲全球化貨幣奠定了基礎。

從覆蓋範圍來看，除了歐美、日韓等主流地區，巴西、印度、印度尼西亞、尼日利亞和土耳其等新興市場，尤其是金融基礎設施薄弱以及面臨通貨膨脹問題的地區，也開始在日常交易中使用穩定幣。根據數據平台去年的報告，穩定幣在非加密領域最受歡迎的用途是貨幣替代(69%)，其次是支付商品和服務(39%)以及跨境支付(39%)。

這表明穩定幣已經開始擺脫單純的加密投資工具標籤，成爲加密市場與全球經濟融合的重要橋梁。在此背景下，全球穩定幣的發展格局備受關注。從市場份額來看，美元穩定幣佔據了穩定幣市場99%的規模，被戲稱爲"美元分支"。

由於貨幣本身具有的規模效應，穩定幣領域呈現出強者恆強、頭部效應明顯的特點。中心化穩定幣佔據主導地位，某交易平台的穩定幣成爲絕對領導者，市場份額達1520億美元，佔比62.29%。第二位的某穩定幣市場規模約603億美元，佔比24.71%。僅這兩種穩定幣就佔據了市場總量的80%以上，集中度可見一斑。

第三位是以獨特機制和高收益率脫穎而出的某半中心化穩定幣，目前市場規模爲49億美元。自某算法穩定幣崩塌後，算法穩定幣整體式微。在穩定幣排名中，只有某生態中的去中心化穩定幣仍居前列，規模約35億美元。另一知名去中心化穩定幣由於分流效應，現僅有45億美元的規模。從公鏈角度看，某公鏈佔據絕對主導地位，市場份額高達50%，其次是某公鏈(31.36%)、某公鏈(4.85%)以及某公鏈(4.15%)。

全球穩定幣監管格局

隨着穩定幣市場的快速發展，各國監管機構也開始加快完善相關法規。目前，包括美國、歐盟、新加坡、迪拜和香港在內的多個地區都已經開始或已經完成了針對穩定幣的立法框架。作爲全球加密中心，美國的監管動向無疑最受關注。

美國的穩定幣監管經歷了從高度不確定到逐步明晰的過程。2025年之前，美國國會並未針對穩定幣和加密貨幣頒布專門法規。在現有法規框架下，多個監管機構如證券交易委員會(SEC)、商品期貨交易委員會(CFTC)和貨幣監理署(OCC)都對穩定幣進行了定義，以此爭奪這一新興領域的監管主導權。

這種碎片化的監管環境給穩定幣行業帶來了高度不確定性和合規難題。然而，隨着新一屆政府上任，穩定幣的監管進程明顯加快。今年2月，美國衆議院和參議院分別提出了《2025年穩定幣透明與責任促進帳本經濟法案》(STABLE法案)和《指導和建立美國穩定幣國家創新法案》(GENIUS法案)。

這兩項法案的集中提出反映了高層對穩定幣監管的重視。在今年3月舉行的首屆加密高峰會上，政府高層表示穩定幣將成爲一種"極具前景"的增長模式，並希望國會能夠在8月休會前將相關立法遞交至總統辦公室。

STABLE法案和GENIUS法案雖然都針對穩定幣監管，但側重點略有不同。STABLE法案更強調聯邦層面的統一管控，而GENIUS法案則主張構建州級與聯邦並行的雙軌制管理體系。在發行資格方面，STABLE法案將其限定在具有保險的存款機構和獲得聯邦批準的非銀行機構，而GENIUS法案則允許更多類型的主體參與。

兩項法案都要求1:1的儲備支持並每月披露，但STABLE法案的要求更爲嚴格，還包括聯邦存款保險公司(FDIC)提供保險，並對算法穩定幣實施爲期兩年的禁令。相比之下，GENIUS法案在特定條件下允許探索算法穩定幣機制。此外，GENIUS法案支持穩定幣向持有人提供利息或收益，而STABLE法案則明確禁止付息行爲。

在立法過程中，兩項法案都面臨來自各方的質疑和挑戰。州政府反對聯邦在STABLE法案中的監管優先權，部分行業人士則對嚴格的條款表示不滿。GENIUS法案主要引發了對合規成本的擔憂，有觀點認爲雙軌制會增加合規負擔，且該法案過分聚焦美國本土市場，可能忽視第三世界國家的使用需求。

目前，GENIUS法案的進展較爲順利。在經過多輪修改和討論後，該法案於5月19日晚在參議院以66票支持、32票反對的表決結果通過了程序性動議，爲最終立法掃清了障礙。下一步將進入參議院全體辯論和修正程序，隨後交由衆議院審議。考慮到衆議院通過門檻相對較低，該法案最終遞交至總統辦公室籤字成爲正式法律的可能性很高。

GENIUS法案的通過無疑是美國加密資產監管史上的重要裏程碑。它將填補美國穩定幣監管的空白，明確監管主體和規則，進一步推動美國穩定幣產業的蓬勃發展，爲加密行業的主流化再添動力。從美國的戰略角度來看，這項法規的頒布將進一步強化美元通過穩定幣深入滲透的影響力，使加密市場成爲美元霸權的延伸。值得注意的是，無論哪種法案最終通過，都要求穩定幣發行機構持有美國國債、美元等資產，這將爲美債創造新的、持續的購買需求。

全球穩定幣監管格局

美國並非走在穩定幣監管的最前沿。實際上，歐盟早在美國之前就推出了加密資產市場(MiCA)法案，爲包括穩定幣在內的所有加密資產提供了全面的監管框架。MiCA將穩定幣劃分爲資產參考代幣和電子貨幣代幣，同樣禁止算法穩定幣，並要求穩定幣發行機構維持1:1資本儲備，遵守透明度規則，在歐盟監管機構完成註冊。同時，歐洲保險和職業養老金管理局(EIOPA)建議對持有加密資產(包括穩定幣)的保險公司實施嚴格的資本管理制度。

香港也是穩定幣監管的先行者之一。2024年12月，香港政府公布了《穩定幣條例草案》，並提交立法會審議。香港對穩定幣立法採取審慎包容的態度，同樣採用牌照許可制進行管理，要求發行人在香港設立，具備足夠的財政資源和流動資產，繳納不少於2500萬港幣的股本，並確保儲備資產與其他資產分離，儲備資產的市值須始終等同於流通中穩定幣的面值。

除此之外，新加坡和迪拜也已經涉足穩定幣監管。新加坡於2023年發布穩定幣監管框架，而迪拜則將穩定幣納入《支付代幣服務條例》。

總的來說，全球穩定幣監管的差異並不顯著，後來者明顯吸收了先行者的經驗。各國監管機構普遍採用牌照許可制對發行人進行監管，並對發行儲備、風險隔離、反洗錢和反恐融資等方面作出明確規定。差異主要體現在允許的穩定幣類別、發行方限制以及本土化的合規要求等方面。

全球主要地區相繼推出穩定幣監管，反映出穩定幣在全球金融市場中的角色正從邊緣走向中心。穩定幣正逐步成爲全球貨幣市場的重要組成部分，不僅提升了加密市場的話語權，也爲加密領域的關鍵應用添上了濃墨重彩的一筆。另一方面，發展中國家也可以利用穩定幣進行全天候的全球結算，在某種程度上實現了去中心化電子現金的初衷。

回顧加密貨幣的發展歷程，不禁讓人思考：在未來的百年裏，還有多少宣稱具有價值的應用能在時代的大浪淘沙中存活下來？從目前的情況來看，至少穩定幣和比特幣還將繼續發揮其存在的意義。