宏觀週報：市場調整中尋找平衡點

一、本週宏觀回顧

1. 市場情緒趨於謹慎，防御性資產受青睞

本週美股普遍回調，三大股指均出現不同程度下跌。其中公用事業板塊逆勢漲，反映資金正向防御性資產轉移。VIX指數維持在20以上，顯示市場仍處於謹慎調整階段。

2. 商品市場表現分化

黃金價格突破歷史新高，顯示避險需求上升。銅價漲3.9%，反映制造業仍有一定需求支撐。原油價格相對穩定，但期貨淨持倉減少，反映市場對全球需求增長預期偏弱。

3. 加密貨幣市場同步調整

比特幣短期拋壓有所緩和，但長期仍受流動性環境支撐。山寨幣表現疲軟，反映市場風險偏好下降。穩定幣資金流入放緩，顯示市場流動性趨於謹慎。

4. 全球供應鏈加速調整

波羅的海幹散貨指數漲，顯示亞歐地區制造業活動加快。美國運輸指數下滑，反映國內需求疲軟。這反映出在關稅政策影響下，全球供應鏈正經歷區域性重構。

5. 通脹數據降溫，但預期分化

CPI和PPI數據均低於預期，強化市場降息預期。但消費者通脹預期上升，且存在明顯的黨派分歧。現實數據與預期的分歧加大了市場的不確定性。

6. 流動性邊際寬松，信用風險上升

美國財政部一般帳戶餘額下降，联准会貼現窗口使用量減少，顯示流動性暫時趨穩。然而，信用利差擴大，CDS上升，反映市場對企業和政府債務的擔憂加劇。

二、下周宏觀展望

1. 關鍵變量

• FOMC會議：關注點陣圖的降息指引（預期2-3次降息）
• 美國零售銷售數據
• 全球主要央行動態
• QT是否暫停將成爲市場焦點

2. 投資策略建議

• 股市：降低高風險資產配置，增持防御性板塊，關注優質資產錯殺機會
• 加密市場：長線持有比特幣，減少山寨幣配置，觀察穩定幣流動性變化
• 信用市場：減少高槓杆企業債券敞口，增加高評級債券配置，警惕美債赤字風險
• 關注信號：信用市場修復或FOMC釋放更明確的寬松信號

當前市場正處於多重矛盾期，投資者需保持謹慎態度，密切關注信用市場變化和政策動向，在市場波動中尋找潛在機會。