宏觀週報：市場修正預期，信用風險需警惕

一、本週宏觀回顧

1. 市場整體表現

本週市場整體呈現調整態勢，投資者對風險資產的定價進入階段性修正。美股三大指數普遍回落，道瓊斯工業平均指數下跌3.1%，納斯達克指數下跌2.6%，羅素2000指數下跌1.8%。值得注意的是，公用事業板塊逆勢漲1.4%，反映資金正向防御性資產轉移。VIX波動率指數維持在20以上，顯示市場情緒仍較爲謹慎。

2. 商品市場表現分化

黃金價格突破3000美元/盎司創下歷史新高，反映避險需求上升。銅價漲3.9%，表明制造業需求仍有一定支撐。原油價格在67美元附近保持穩定，但期貨市場淨持倉減少超過9.6%，暗示市場對全球需求增長預期偏弱。天然氣價格繼續下跌，主要受供應過剩和工業需求疲軟影響。

3. 加密貨幣市場同步調整

加密貨幣市場整體與美股同步回調。比特幣雖呈現下跌趨勢，但振幅收窄，顯示短期拋壓有所緩解。以太坊、Solana等山寨幣表現疲軟，反映市場風險偏好下降。穩定幣市值繼續增長，但淨流入放緩，暗示市場流動性趨於謹慎。

4. 全球供應鏈加速調整

波羅的海幹散貨指數（BDI）持續漲，表明亞歐地區海運需求旺盛，制造業產能可能加速向海外轉移。美國運輸業指數下滑6.5%，反映國內需求疲軟。這種背離趨勢顯示，在關稅政策影響下，全球供應鏈正經歷區域性重構。

5. 通脹數據降溫，但預期分化

2月CPI和PPI數據均低於預期，強化了市場對联准会降息的預期。然而，密歇根大學消費者通脹預期數據出現上升，且呈現明顯的黨派分歧。這種"現實通脹降溫"與"通脹預期分化"的雙重信號，增加了市場的不確定性。

6. 流動性邊際寬松，信用風險加劇

美國財政部一般帳戶（TGA）餘額持續下降，联准会貼現窗口使用量減少，表明當前宏觀流動性趨於平穩。然而，企業信用利差擴大，北美投資級信用違約掉期（CDX IG）本週漲超7%。美國主權CDS和高收益債券信用違約掉期也出現不同程度上升，反映市場對企業和政府債務風險的擔憂加劇。

二、下周宏觀展望

1. 關鍵變量

下周市場關注焦點將集中在FOMC會議、零售數據及全球央行動態上。重點關注联准会點陣圖對降息的指引（預期2-3次降息）。此外，QT是否暫停將成爲市場焦點，可能影響風險偏好。

2. 投資策略建議

• 股票市場：降低高beta資產配置，增持防御性板塊，關注優質資產的錯殺機會。
• 加密貨幣：保持比特幣長線持有，減少山寨幣敞口，密切關注穩定幣流動性變化。
• 信用市場：減少高槓杆企業債券配置，增加高評級債券持倉，警惕美債赤字風險。
• 關注核心拐點信號：信用市場修復或FOMC釋放更明確的寬松信號。

總體而言，市場仍處於尋找新平衡的過程中。投資者需保持謹慎態度，同時關注潛在的優質資產錯殺機會。特別提醒關注信用市場變化，它往往是風險資產的重要前瞻指標，其拐點可能預示風險偏好的轉變。