全面解讀BTCFi：從Lending到Staking，建立自己的移動比特幣銀行

摘要

隨着比特幣在金融市場中地位日益鞏固，BTCFi領域正迅速成爲加密貨幣創新前沿。本報告深入分析了BTCFi的多個關鍵賽道，包括穩定幣、借貸服務、質押服務、再質押服務，以及中心化與去中心化金融的結合。

報告首先介紹了BTCFi市場的規模和增長潛力，強調了機構投資者參與對市場帶來的影響。隨後詳細探討了穩定幣機制、借貸平台、質押服務等各個方面。重點介紹了Babylon等關鍵項目如何利用比特幣的安全性爲其他PoS鏈提供質押服務，同時爲比特幣持有者創造收益機會。

此外，報告還探討了CeDeFi模式，即結合中心化金融的安全性和去中心化金融的靈活性，爲用戶提供更便捷的金融服務體驗。

最後，通過對比不同資產類別的安全性、收益率和生態豐富性，揭示了BTCFi相對於其他加密金融領域的獨特優勢和潛在風險。隨着BTCFi領域的不斷發展，預計將迎來更多創新和資金流入，進一步鞏固比特幣在金融領域的領導地位。

BTCfi賽道概況

BTCFi(比特幣金融)是圍繞比特幣展開的一系列金融活動，包括比特幣借貸、質押、交易、期貨和衍生品等。根據數據，2023年BTCFi市場規模已達約100億美元。預計到2030年，BTCFI市場將達到1.2萬億美金規模。

過去十年，BTCFi市場顯示出顯著增長潛力，吸引了越來越多機構參與，如灰度、貝萊德和摩根大通。機構投資者的參與不僅帶來大量資金流入，增加了市場流動性和穩定性，也提升了市場成熟度和規範性。

本文將深入探討當前加密貨幣金融市場中的多個熱門領域，包括比特幣借貸、穩定幣、質押服務、再質押服務，以及中心化與去中心化金融結合的CeDeFi。

BTCFi賽道細分

1. Stablecoin穩定幣賽道

穩定幣是一種旨在保持穩定價值的加密貨幣，通常與法定貨幣或其他有價值資產掛鉤。它們通過儲備資產支持或算法調節供應量來實現價格穩定，廣泛用於交易、支付和跨境轉帳等場景。

按中心化程度分類，可分爲中心化穩定幣(如USDT、USDC)和去中心化穩定幣(如DAI、FRAX)。按抵押類型分類，可分爲法幣/實物抵押、加密資產抵押和不足額抵押。

在BTC生態中，值得關注的穩定幣項目主要是去中心化穩定幣。以下介紹幾個代表性項目：

項目一、Bitsmiley Protocol

Bitsmiley Protocol是BTC生態首個原生穩定幣項目。用戶可在BTC網路超額抵押原生BTC鑄造穩定幣bitUSD。項目已完成多輪融資，吸引了多家知名投資機構。

運作機制類似MakerDAO，採用CDP模式。用戶超額抵押BTC後，bitSmileyDAO在接收預言機信息並驗證後，向BTC主網發出Mint bitRC-20的信息。清算和贖回邏輯也與MakerDAO類似。

項目於2024年5月1日在BitLayer上線Alphanet。目前最大貸款價值比(LTV)爲50%。項目方計劃隨着bitUSD採用率增加逐步提高LTV。

項目二、Bamk.fi(NUSD)

Bamk.fi協議是NUSD (Nakamoto Dollar)的發行者，NUSD是比特幣L1上的合成美元。NUSD在BRC 20-5 byte和Runes協議上流通。

項目設計分兩個階段:第1階段，NUSD與USDe以1:1比例支持；第2階段，NUSD將完全由delta中性的比特幣頭寸支持，並獲得原生收益。

項目三、Yala Labs

Yala通過自主搭建的模塊化基礎設施，讓其穩定幣$YU能夠在各生態間自由、安全流動，釋放BTC流動性。核心產品包括超額抵押穩定幣$YU、Metamint和保險衍生品。

Yala的路線圖專注於構建強大流動性層，將比特幣連接到市場上傑出的Layer 1/Layer生態系統。

項目四、Satoshi Protocol

Satoshi Protocol是BTC生態首個CDP穩定幣協議，基於BEVM生態。用戶可通過存入BTC以及LST等基於BTC的生息資產，以110%的最低抵押品率鑄造美元穩定幣$SAT。

協議有兩個代幣:與美元掛鉤的穩定幣SAT和激勵生態系統參與者的實用代幣OSHI。用戶可參與交易、流動池、借貸等場景賺取收益。

項目五、BTU

BTU是比特幣生態中首個去中心化穩定幣項目，採用抵押債倉(CDP)模型，允許用戶基於BTC資產發行穩定幣。BTU通過無縫去中心化設計，解決了比特幣持有者在現有DeFi生態中流動性不足的問題。

BTU的特點包括:完全由比特幣抵押、無需跨鏈橋、無需交易的資產證明、去中心化CDP模型等。這些設計確保了高度去中心化和用戶對資產的完全控制。

2. Lending賽道

比特幣借貸(BTC Lending)是一種通過將比特幣作爲抵押物來獲得貸款或通過出借比特幣賺取利息的金融服務。借款方將比特幣存入借貸平台，平台根據比特幣價值提供貸款，借款方支付利息，出借方賺取收益。

BTC Lending平台通常採取以下風險管理措施:

1. 控制抵押率和貸款價值比(LTV)
2. 補充抵押品和追加保證金
3. 強制平倉機制
4. 風險管理和保險

以下介紹BTC Lending賽道的幾個代表性項目:

項目一、Liquidium

Liquidium是一種在比特幣上運行的P2P借貸協議，支持用戶使用原生Ordinals和Runes資產作爲抵押品借出和借入原生比特幣。

該平台通過比特幣L1上的部分籤名比特幣交易(PSBT)和離散日志合約(DLC)以安全和非托管方式完成比特幣借貸。目前支持Ordinals、Runes資產(BRC-20正在測試中)的借貸。

項目二、Shell Finance

Shell Finance是基於BTC L1的穩定幣協議，支持將BTC、Ordinals NFT、Runes、BRC-20、ARC-20資產作爲抵押物來獲得$bitUSD。

和Liquidium類似，基於PSBT和DLC技術實現BTC原生借貸。不同的是，Shell Finance採用了點對池的方案，即Peer-to-Pool，來最大化利用率。

3. Staking賽道

質押(Staking)通常以安全、穩定生息的特徵被人們認識。用戶質押代幣可以獲得某種訪問權限、特權或獎勵通證，同時這些代幣用於保護網路安全。

以下介紹Staking賽道的代表性項目:

項目一、Babylon

Babylon是一個比特幣質押協議，核心組件是一個兼容Cosmos IBC的POS公鏈。它可實現在比特幣主網鎖定比特幣來爲其他POS消費鏈提供安全性，同時在Babylon主網或POS消費鏈獲得質押收益。

Babylon借助UTXO來實現質押合約，稱爲遠端質押(Remote Staking)。即BTC安全性通過中間層遠端傳遞給PoS鏈。具體實現步驟包括:鎖定資金、條件驗證、狀態更新和收益分發。

Babylon的整體架構分爲三層:比特幣(作爲時間戳服務器)、Babylon(一條Cosmos Zone，作爲中間層)、PoS鏈需求層。

目前Babylon已經實現了BTC timestamping testnet和BTC staking poc。預計2024年Q2上線Mainnet，Q3-Q4推出Data Availability。

4. Restaking賽道

ReStaking是將流動性質押代幣資產用於在其他網路和區塊鏈的驗證者進行質押，以獲得更多收益，同時仍有助於提高新網路的安全性和去中心化的行爲。

以下介紹Restaking賽道的幾個代表性項目:

項目一、Chakra

Chakra是一項創新的模塊化結算基礎設施，採用零知識證明技術，確保了去信任化的安全性和高效性。通過整合分散的比特幣流動性，Chakra提供了一種更加安全和流暢的結算體驗。

Chakra通過提供高度模塊化比特幣結算網路，實現BTC衍生資產在主要公鏈之間的自由流動，爲DeFi協議注入流動性。同時，Chakra幫助Layer、DEX和DeFi協議繞過構建比特幣結算基礎設施的復雜性。

項目二、Bedrock

Bedrock是一種多資產流動性再質押協議，由與RockX合作設計的非托管解決方案提供支持。Bedrock利用其通用標準來釋放PoS代幣的流動性和最大價值，以及現有的流動質押代幣。

Bedrock給用戶提供機構級服務，在2024年5月2日質押總值超過2億美元，在Babylon上構建了第一個流動性質押比特幣(uniBTC)。

5. 去中心化托管

近期wBTC背後的主體BitGO發布了交出wBTC控制權的公告，引發市場對WBTC安全性的討論。以下介紹幾種去中心化托管方案:

• tBTC: 擁有良好的DeFi採用率，在Curve Finance得到了大量用例。
• FBTC: 一種全鏈新型合成資產，與BTC 1:1錨定，支持全鏈BTC流通。
• dlcBTC: 比特幣在以太坊上的非托憑證，使比特幣持有者能夠參與DeFi協議，同時保留其資產的完全所有權。

6. CeDeFi

CeDeFi是結合了中心化金融(CeFi)和去中心化金融(DeFi)特性的金融服務。在CeDeFi模式中，用戶將比特幣鎖定在第三方托管機構的獨立於交易所的場外結算網路中，這些比特幣會按照1:1的比例映射爲交易所端的代幣。

以下介紹CeDeFi賽道的幾個代表性項目:

項目一、Solv Protocol

Solv協議是一個統一的比特幣流動性矩陣，旨在通過SolvBTC統一比特幣分散的萬億美元流動性。SolvBTC是比特幣的流動性層，目前已在以太坊、BNB鏈、Arbitrum和Merlin鏈上線。

通過質押SolvBTC，用戶可以獲得SolvBTC Ethena (SolvBTC.ENA)或者SolvBTC Babylon (SolvBTC.BBN)。

項目二、Bouncebit

Bouncebit是BTC Restaking鏈，完全兼容EVM，具有CeDeFi產品設計，利用LCT(流動性托