加密貨幣顧問：鏈上生成收益的機制

去中心化金融(DeFi)是如何運作的？在今天的加密貨幣顧問通訊中，Elisabeth Phizackerley和Ilan Solot以及Marex Solutions的合作撰寫了這篇關於使用Ethena、Pendle和Aave進行DeFi交易機制的文章，以及它們如何協同工作以創造投資收益。

然後，DJ Windle 在 "Ask an Expert" 中解析這些投資的概念並回答相關問題。

感謝本週新聞通訊的贊助商Grayscale。對於明尼阿波利斯附近的財務顧問，Grayscale將在9月18日（星期四）舉辦一場獨家活動，Crypto Connect。了解更多信息。

– 薩拉·莫頓

未知的區塊類型 "divider"，在組件的 types 選項中爲其指定一個組件

個 DeFi 收益引擎：Ethena、Pendle、Aave 和 Hyperliquid

在傳統金融中，顧問習慣於使用如債券基金、貨幣市場工具或結構性票據等產品，這些產品通過更高效地循環資本來產生收益。在去中心化金融(DeFi)中，存在類似的理念——但完全由智能合約驅動，探索金融市場如何在區塊鏈軌道上運行。在過去六年中，自該領域啓動以來，去中心化金融實驗層出不窮；然而，少數實驗的效果與Ethena、Pendle和Aave之間的相互作用一樣好。這三個協議共同構建了一個自我強化的循環，通道超過40億美元的可組合資產。隨着這個領域的發展，互聯關係可能會進一步擴大，例如，通過整合Hyperliquid及其新的第一級HyperEVM的元素。首先，一些定義：

• Ethena: 類似於通過期貨產生收益的貨幣市場基金。
• Pendle: 像一個債券交易臺，將收益分爲“固定”與“浮動”部分。
• Aave: 像一個銀行，提供以加密貨幣作爲抵押的貸款。
• Hyperliquid：就像任何加密貨幣交易所一樣，提供期貨和現貨交易，但完全在鏈上。

原始的USDe PT循環大致是這樣的：它以Ethena爲起點，Ethena發行USDe，這是一種由多種穩定幣和加密貨幣支持的合成美元。Ethena利用存款在期貨合約上實施delta中性策略以產生收益，這些收益會支付給USDe的質押者。截至八月底，質押的USDe收益約爲9%。

Pendle 然後將 USDe 分解爲兩部分：本金代幣 (PTs) 和收益代幣 (YTs)。YTs 代表收益的可變流 ( 以及來自基礎資產（在本例中爲 USDe）的任何積分。雖然 PTs 代表 USDe 的基礎價值，Pendle 以折扣 ) 像國債一樣出售，然後在到期時以一對一的方式贖回。

故事繼續然後Aave通過允許投資者以他們的PT存款進行借貸來完成循環。由於PT具有可預測的贖回結構，因此作爲抵押品效果很好。因此，存款人經常借入USDC (，例如)，並將其回收回Ethena以鑄造新的USDe，這又流入Pendle，強化了循環。

簡而言之，Ethena 產生收益，Pendle 進行打包，而 Aave 則利用這一收益。這個結構現在佔據了 Ethena 在 Aave 上的大部分存款，以及 Pendle 的大部分總鎖定價值 (TVL)，使其成爲鏈上最具影響力的收益引擎之一。

Flyweel USDe 圖表 這個飛輪之所以有效，不僅是因爲收益吸引人，還因爲這些協議有一個共同的基礎。它們都是兼容 EVM 的，從而使集成變得更容易。每個協議都設計爲完全鏈上和加密貨幣原生，避免依賴銀行或鏈外資產。此外，它們在同一個去中心化金融“鄰域”中運作，用戶基礎和流動性池重疊，加速了採用進程。原本可能僅僅是一個小衆實驗的項目，已經成爲鏈上收益策略的核心構建塊。

現在自然的問題是是否會有第四個協議加入，而Hyperliquid有很強的理由這樣做。Ethena將Hyperliquid的永續合約作爲其收益生成策略的一部分，而USDe已經嵌入到HyperCore和HyperEVM中。Pendle有3億美金的TVL與HyperEVM產品掛鉤，而其新的Boros資金利率市場自然適合Hyperliquid的永續期貨。Aave與Hyperliquid的關係更爲謹慎，但HyperLend的出現，一個在HyperEVM上的友好分叉，預示着更深層次的整合即將到來。隨着Hyperliquid的擴展，該系統可能會從封閉循環演變爲更廣泛的網路。流動性不再只是循環在三個協議之間，而是直接流入永續期貨市場，增強資本效率並重塑鏈上收益策略的構建方式。

Ethena-Pendle-Aave循環已經顯示了當協議共享相同環境時，去中心化金融可以多麼快速地擴展。Hyperliquids可能會進一步推動這一模型。

- Ilan Solot，全球市場高級策略師和數字資產聯合負責人，Marex Solutions

- Elisabeth Phizackerley，Marex Solutions 宏觀策略師分析師

未知的區塊類型 "divider"，請在 components.types 選項中爲其指定一個組件

( 請教專家

問：“組合性”在去中心化金融中是什麼意思？

A. 在傳統金融中，產品存在於孤島中。在去中心化金融中，組合性意味着協議像樂高積木一樣相互連接。Ethena 產生收益，Pendle 將其打包，Aave 以此進行借貸，所有操作都在鏈上進行。這使得增長迅速，但也意味着風險可以快速傳播。

問：什麼是本金代幣 )PTs### 和收益代幣 (YTs)？

A. Pendle將資產分成兩部分。本金代幣(PT)就像以折扣價購買債券並在稍後贖回。收益代幣(YT)類似於優惠券，提供收入流。這只是將本金與收益以加密貨幣形式分開的方式。

問：什麼是“德爾塔中性策略”？

A. Ethena 使用此方法保持其合成美元的穩定。通過同時持有加密貨幣和做空期貨，收益和損失相互抵消。該設置保持美元中性，同時仍產生類似於市場中性對沖基金策略的收益，但在鏈上。

- DJ Windle，Windle Wealth的創始人兼投資組合經理

未知的區塊類型 "divider"，在 components.types 選項中指定一個組件。

( 繼續閱讀

• 目前有92個與加密貨幣相關的ETF申請在美國證券交易委員會待批準。
• 谷歌雲正在開發通用帳本 )GCUL###，這是一個爲金融機構設計的新一層區塊鏈。
• 美國證券交易委員會主席保羅·阿特金斯提出了一個統一的“超級應用交易所”的願景，投資者可以在一個平台上交易從代幣化股票和債券到加密貨幣和數字資產的所有產品。

查看評論