不只是降息？前紐約聯準會專家：鮑威爾或將宣布 450 億美元購債計畫

隨著 12 月議息會議臨近，市場關注焦點從降息轉向聯準會可能重啟大規模購債。前紐約聯準會專家預測，鮑威爾將宣布每月購買 450 億美元國庫券計畫，以防止回購市場利率飆升。 （前情提要：美國 11 月 ADP 就業人數大砍 3.2 萬人「遠低預期」！聯準會 12 月降息機率維持在 88.8%） （背景補充：2026 年聯準會政權更迭：鮑爾時代終結，美國利率恐被「一路砍到底」 ） 隨著 12 月議息會議臨近，市場關注焦點從降息轉向聯準會可能重啟大規模購債。隨著下週 12 月 10 日聯準會議息會議臨近，市場不僅僅聚焦於板上釘釘的降息舉措，華爾街資深策略師指出，聯準會可能即將宣布一項重大的資產負債表擴張計畫。 近日，前紐約聯準會回購專家、美銀利率策略師 Mark Cabana 預測，除了廣泛預期的降息 25 個基點外，聯準會主席鮑威爾將在下週三宣布每月購買 450 億美元國庫券 (T-bills) 的計畫，這一購債操作將於 2026 年 1 月正式實施，旨在透過向系統注入流動性，防止回購市場利率進一步飆升。 Cabana 在報告中警告稱，雖然利率市場對降息反應平淡，但投資者普遍「低估」了聯準會在資產負債表方面的行動力度。他指出，目前的貨幣市場利率水準表明銀行體系的準備金已不再「充裕」，聯準會必須透過重啟購債據來填補流動性缺口。與此同時，瑞銀交易部門也給出了類似的預測，認為聯準會將在 2026 年初開始每月購買約 400 億美元的國庫券，以維持短期利率市場的穩定。 這一潛在的政策調整發生在聯準會領導層即將更迭的關鍵時期。隨著鮑威爾任期接近尾聲，以及市場對 Kevin Hassett 可能接任聯準會主席的預期升溫，下週的會議不僅關乎短期流動性，更將為未來一年的貨幣政策路徑定調。 前紐約聯準會專家預測：每月 450 億美元購債 儘管市場共識已鎖定在聯準會將於下週降息 25 個基點，但 Mark Cabana 認為，真正的變數在於資產負債表政策。他在題為《Hasset-Backed Securities》的週報中指出，聯準會將宣布的 RMP 規模可能高達每月 450 億美元，這一預測大大超出了目前的市場普遍預期。 Cabana 詳細拆解了這一數字的構成：聯準會每月需要購買至少 200 億美元以應對其負債的自然增長，此外還需要額外購買 250 億美元以扭轉此前的「過度縮表」帶來的準備金流失。他預計，這一力度的購債將至少持續 6 個月。這一聲明預計將包含在聯準會的執行說明中，並透過紐約聯準會網站發布詳細的操作規模和頻率，購買重點將集中在國庫券市場。 據華爾街見聞此前文章，自 2022 年資產負債表觸及近 9 兆美元的峰值以來，聯準會的量化緊縮政策已使其規模縮減了約 2.4 兆美元，這一過程有效地從金融體系中抽走了流動性。然而，即便 QT 已經停止，資金緊張的跡象依然明顯。 最清晰的信號來自回購市場。作為金融體系的短期融資中樞，回購市場的隔夜參考利率，如有擔保隔夜融資利率 (SOFR) 和三方一般抵押品回購利率 (TGCR)，近幾個月來頻繁且劇烈地突破聯準會政策利率走廊的上限。這表明銀行體系內的準備金水準正從曾經的「充裕」滑向「充足」，並有進一步走向「稀缺」的風險。鑑於回購市場的系統重要性，這種狀況被認為是聯準會難以長期容忍的，因為它可能削弱貨幣政策的傳導效率。 在此背景下,聯準會官員的近期表態也暗示了行動的緊迫性。紐約聯準會主席 John Williams 曾表示「預計不久後我們將達到充裕的準備金水準」，而達拉斯聯準會主席 Lorie Logan 也指出「預計不久後恢復資產負債表增長是合適的」。Cabana 解讀認為，「不久後」(will not be long) 即指代 12 月的 FOMC 會議。 旨在平滑年末波動的輔助工具 除了長期的購債計畫，為了應對即將來臨的年末資金面波動，美銀預計聯準會還將宣布為期 1-2 週的定期回購操作 (term repo operations)。Cabana 認為，這些操作的定價可能設定在常備回購便利 (SRF) 利率持平或高出 5 個基點的水準，旨在削減年末融資市場的尾部風險。 關於管理利率，儘管有客戶詢問是否會降低準備金餘額利率 (IOR)，但 Cabana 認為單純降低 IOR「解決不了任何問題」，因為銀行在矽谷銀行 (SVB) 倒閉後普遍傾向於持有更高的現金緩衝。他認為，更有可能出現的是 IOR 和 SRF 利率同步下調 5 個基點，但這並非基準情形。 此次會議的另一個重要背景是聯準會即將面臨的人事變動。市場目前視 Kevin Hassett 為下一任聯準會主席的有力競爭者。Cabana 指出，一旦新主席人選確定，市場將更多地根據新人選的指引來對中期政策路徑進行定價。 瑞銀方面也贊同資產負債表擴張回歸的觀點。瑞銀銷售與交易部門指出，聯準會透過購買國庫券可以縮短資產久期，從而更好地匹配國債市場的平均久期。無論這一操作被稱為 RMP 還是量化寬鬆 (QE)，其最終目標都是明確的：透過直接的流動性注入，確保在政治和經濟環境轉換的關鍵期，金融市場能夠以此維持平穩運行。 相關報導 川普暗示聯準會主席人選「只剩一人」，預測市場Kevin Hassett當選機率飆85% 誰當聯準會主席最利多加密市場？候選人榜單與關鍵時間點解析 12月降息確定？聯準會傳聲筒：通膨數據上升溫和〈不只是降息？前紐約聯準會專家：鮑威爾或將宣布 450 億美元購債計畫〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。