连接TradFi和DeFi：SEC支持的代币化试点计划将于2026年上线

SEC于2025年12月放行：DTCC无执法函重塑行业格局

美国证券交易委员会（SEC）向DTCC结算子公司——托管信托公司（DTC）发布无执法函，正式批准其区块链证券代币化服务，由此推动数字证券监管格局发生根本性转变。这一决策成为传统金融与去中心化生态融合的里程碑，不仅赋予区块链证券代币化合法性，还延续了资本市场长期以来的机构保障。SEC无执法函明确允许DTC铸造和销毁代表其托管证券权益的区块链代币，且该创新服务不受执法行动影响。

此次监管批准的意义远超技术层面。SEC批准2026年证券代币化试点计划，实际认可了合规区块链可用于记录美国股票、ETF和国债的所有权。三年试点为DTC在受控环境下测试传统证券代币化的运营和技术可行性奠定基础，要求季度报告涵盖参与者数量、代币化权益价值、区块链选择指标、系统故障、注册钱包数量以及回溯权行使情况。DTCC总裁兼首席执行官Frank La Salla指出，此举为交易速度和灵活性提升开启新局，同时确保机构市场的投资者保护。无执法函于2025年12月发布，为2026年下半年试点启动奠定基础，成为迄今最明确的传统金融区块链代币化监管背书。

从传统托管到区块链：DTC代币化服务解析

DTC代币化服务运营机制展现了机构级资产托管与区块链技术的深度融合。参与者通过DTCC基础设施申请代币化，结算机构从中心账本扣减证券，并将其记入获批区块链上的新数字总账账户。这些网络上的代币与传统托管证券所有权完全等价，确保代币化权益与传统权益一一对应。双账本机制使链上代币与DTCC中心系统登记的证券权益直接挂钩，实现区块链原生所有权与传统结算机制的可验证连接。

支持证券区块链代币化的技术架构兼容Layer 1及Layer 2区块链，只要符合DTCC在安全性、性能与互操作性方面的高标准。多链部署的灵活性解决了供应商锁定和网络集中风险，便于DTC选择最符合机构需求的技术实现。试点机制内嵌回溯权，DTC可在必要时撤销代币化交易，有效防范非授权转移和系统错误，保障机构信心。这一设计体现了机构金融风险管理理念，确保区块链创新不影响结算最终性和运营确定性。季度报告将试点变为数据收集过程，全面指标为后续监管提供参考，助力区块链基础设施安全支持证券代币化大规模应用。

全天候交易与碎片化所有权：机构资本市场为何加速链上化

资本市场链上化与DeFi融合的核心动力在于传统结算架构的运营低效。美国股票市场交易时段和结算周期受限，T+1结算已是最快标准。区块链结算则实现全球全天候无延迟运行，机构交易者可随时交易并即刻结算。持续可用性大幅提升资本配置效率，机构投资者不再受地域与时间障碍限制。区块链网络的全天候运行能力满足了机构对延长交易时段和简化结算的长期需求。

碎片化所有权是链上资本市场、DeFi融合的又一关键动力。传统证券架构下碎片化所有权面临高昂行政成本与托管复杂性，最低投资门槛居高不下，排除部分机构与散户。代币化让单一股票或国债可协议层面分割成数千乃至数百万个原子单元，行政负担却无同比增加。这一变革普惠机构级资产，SWIFT推动的区块链集成计划涵盖三十家主流机构，显示现实资产代币化趋势显著，结算效率与流动性提升已获行业共识。稳定币规模预计至2035年达1.9万亿美元，进一步增强机构对区块链结算和托管机制替代传统基础设施的信心。欧盟证券代币化试点机制和新加坡Project Guardian等全球项目表明，该趋势已超越美国市场，显示区块链基础设施具备服务机构级资本市场的系统性能力。

搭建桥梁：DTC参与者合规接入Web3生态

DTC代币化基础设施要求注册钱包，既保障机构对代币化资产的管控，也可部署于无需许可的区块链网络。DTC参与者通过注册钱包与获批区块链环境互动，实现无需许可区块链与合规托管的身份层连接。该架构既保持DTCC证券托管职能，又实现Web3集成，注册钱包确保代币转移在机构托管体系内可追溯。此路径打破区块链去中心化与合规二选一，证明机构级链上市场与DeFi融合需实现无需许可网络与受监管托管层的互操作。

SEC 2026年证券代币化试点设立季度监测和报告机制，对区块链选择与运营事件进行持续监管。报告包括参与者采用率、代币化权益价值、区块链选择与拒绝、系统故障、注册钱包使用及回溯权行使，将监管可见性嵌入技术实施全流程。与事后监管不同，该机制实现区块链基础设施发展过程中的实时合规监控。无执法函试点结构让监管机构可在传统金融区块链代币化规模化前先观察实际运行，降低监管不确定性，保障市场完整性。包括Ondo Finance在内的机构因结算流程和托管标准的明确而受益，为机构产品开发提供稳定环境。

DTCC参与者接入区块链基础设施时得到合规要求、托管流程和代币标准的明确指引，增强了对链上市场与DeFi融合监管框架的信心。中央证券托管机构继续作为代币化权威，确保区块链过渡期间保留机构责任和结算保障。SEC宣布的2026年创新豁免机制将合规灵活性扩展至DTCC之外，允许符合条件企业在试点期内无需全面SEC注册即可发行代币。这种渐进式监管路径体现传统金融区块链代币化需先积累运营经验和技术验证，才能永久部署基础设施。通过保留DTCC托管权威并推动区块链创新，监管框架明确传统金融区块链代币化可持续推进，而合规结构和结算确定性不会被削弱。