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RWA 跨链发行冲击以太坊的机构爱用定位:ETH 真的不可或缺吗?
Frax Finance 创办人 Sam Kazemian 日前在 X 平台质疑,以太坊在稳定币与实体资产代币化 (RWA) 发行中的主导地位。他指出,当资产跨链原生发行时,以太坊的「结算保证」将失去意义,并呼吁社群正视机构采用下、现实层面的挑战。
稳定币与 RWA 主导权流失中:以太坊的结算保证有其必要性吗?
Kazemian 表示,随着 RWA 与受监管稳定币的快速崛起,资产是否需要在以太坊主网 (ETH L1) 发行或结算的重要性正在减弱。
1/ With RWAs & regulated stablecoins one of the fastest growing sectors in crypto, does it actually matter if a stablecoin/RWA is issued or settled on Ethereum? I don’t think it does once the asset is issued natively anywhere else but on ETH L1. Let me explain why
— sam.frax (@samkazemian) March 29, 2025
他举贝莱德与 Securitize 推出的美债代币化基金 BUIDL 为例,该资产已同时在以太坊、Arbitrum、Solana 发行,显示 RWA 多链部署已成新常态:
这对贝莱德来说当然是好事,但对「以太坊作为『机构发行主链』的愿景来说,可能是零和游戏。」
他进一步指出,对于无发行方的资产 (如 BTC) ,以太坊的结算保证仍具价值;但对有责任主体的 RWA 而言,履行义务的关键在发行方,而非区块链的验证机制。这时选择以太坊的必要性就因人而异了。
(川普关税带动稳定币市值破 5,000 亿镁?《Bell Curve》:币安 20 亿镁投资案、RWA 与机构参与成市场活力)
机构信任以太坊只是迷思?Kazemian 直指系统性漏洞
Kazemian 指出,若代币化资产负债直接原生发行于 L2 上,而非从以太坊主网延伸出来,那么这些资产将失去以太坊的安全与信任背书,同时该网路的必要性就不那么重要了。
他以 Frax 推出的机构稳定币 $frxUSD 为例,它在 Fraxtal、Solana 等链上均为原生存在,不依赖以太坊主网保障。
他也批评,当前社群对以太坊信任的态度过于涣散:
以太坊的支持者应该对 RWA 的发行,像比特币极端主义者对 BTC 一样「领土意识强烈」。否则 ETH 的「结算保证」特性在 RWA 领域终将沦为空话。如果 RWA 原生发行于多条链,那么在哪里结算根本无所谓。
(以太坊基金会执行董事 Aya Miyagotchi 将转任总裁,首则公告阐述如何用哲学治理以太坊)
可能出路?资产优先极唯一性试图重建主网价值
针对解法,Kazemian 提出「发行对齐 (issuance alignment)」构想。他建议可在以太坊主网上设立具法律优先性的「高级负债资产 (senior class liabilities)」,仅允许于主网发行并优先兑付,而日常交易资产则可保留跨链灵活性,盼能重新唤回以太坊在法律与信任层级的主导地位:
如果我们要强化以太坊在机构资产发行中的地位,应该让最重要、法律优先偿付的那一批资产,只能在以太坊主网上发行。
(手续费收入下滑是衰败吗?Ignas:以太坊的价值本质早已在演化中重塑)
以太坊能否稳坐机构主链?还需社群共识与技术创新
Sam Kazemian 的质疑揭露了以太坊在新金融时代的潜在结构性风险,当发行方成为跨链资产履约主体时,以太坊若不明确定义其角色,可能失去长期竞争优势。
如今,「高级负债资产」或许是重建其独特性的起点,但能否平衡多链灵活性与主网正统性,仍有待整体社群的共同努力与实验。
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