一文搞懂高潜力公链 Converge 首项目：Terminal 核心机制 (看完后DeFi 再无门槛)

本文深入探讨高潜力公链 Converge 及其首个原生 DEX Terminal。详细拆解其创新的 Yield-Extraction 模式如何解决收益型稳定币的无常损失问题。本文源自 加密狗 所着文章，由Foresight News整理、编译及撰稿。 （前情提要：加密货币分析：教堂、游乐园与赌场 —— 2025 年公链生态的三重视角 ） （背景补充：以太坊王者归来，Base、Hyperliquid 数据飙升…一文盘点 8 大公链近 3 个月表现 ） 发现了好项目，自然要分享出来：最近半年似乎全网都忽视了一个高潜力公链——Converge Chain，这也很正常，因为中英文圈没有几个部落客解读，散户有可能看到了也没当回事。大家都在一次次错过中，继续错过下一个项目。 7 月上旬我在找项目的时候，看到 Terminal 从 0 开始，到现在 TVL 已经冲到 2.9 亿美元，这说明「聪明的钱」永远都在悄无声息地进入重点领域，从而拉开与散户的距离。 好项目被狗哥发现了，自然要深度解读。今天主要内容包括： 当前稳定币趋势 (可跳过) 为什么重点关注 Converge 的 Terminal 小白过渡篇：IL 怎么出现的？(可跳过) Terminal 怎么透过 Yield-Extraction 重塑流动性？ 怎样参与 Terminal 空投及项目发币预期 一、普基础知识：当前稳定币趋势 (可跳过) 稳定币的叙事，始终是 DeFi 与 TradFi 之间最重要的桥梁。并且稳定币的形态不断变化，从 托管美元 (USDT/USDC)，到 链上抵押 (DAI)，再到 算法实验 (UST)，如今进入 收益驱动 + 合规化 阶段 (sUSDe、USD1)…… 如果要盘点，那就是从 2013 年开始，在所有的牛熊更替中，曾经出现过二十多种稳定币项目，这些项目按照性质分，目前有这几个方向： 1、中心化稳定币：比如 USDT、USDC (覆盖面最广的稳定币) 2、超额抵押稳定币：DAI (MakerDAO)、sDAI、LUSD (Liquity) 3、算法稳定币：Terra UST (已崩溃)、AMPL、Frax (部分算法) 4、前期的零风险合成美元：sUSD、BitUSD (早期) 5、政府 / 合规稳定币：锚定法币 + 国债储备 (USD1、央行数位货币)； 6、RWA 驱动稳定币：背后资产是美债、票据、存单，接轨 TradFi。 7、收益型稳定币：持有即能获得收益 (Ethena sUSDe 和 USDe) 稳定币从 合成资产 → 中心化托管 → 抵押式 → 算法实验 → 收益驱动 + 合规化 的完整演进路径。 Ethena 的 sUSDe 和 USDe (收益型稳定币) 已成为市值第三大的稳定币，这么强的发展势头让 Spark、 Aave 和 Circle 等其他发行方也在探索该市场。 因为不管 Web3 产业怎么发展，项目方和用户都要变现，变现就离不开稳定币，这跟所有 Web3 用户都有密切的关系。所以说稳定币是拥有超过 1 亿用户的市场，也是一个重要的创收市场。 二、为什么重点关注 Converge 的 Terminal 由于传统 AMM 较旧的模式，Ethena 的 sUSDe 经常会永久性不可避免损失，所以 Ethena 一直在悄悄做一件事情——开发 Converge Chain，这是一个为「机构、RWA、收益交易」而生的链，完全以合规为导向、以机构需求为中心设计的公链。 Converge 提供了合规框架、KYC/AML 模组、RWA 支援模组，适合机构在上面操作、套利、投资。 而 Terminal 就是部署在 Converge 的原生 DEX，重要性类似于 Uniswap 之于 Ethereum。 Terminal 在过去一年时间以 Ethena 的 sUSDe 和 USDe 为核心，利用这些资产的 583% 年增长率，吸引大量机构资金，并获得 Securitize (美国注册的 RWA 合规平台，发了 BlackRock 的 $BUIDL，是 RWA 合规龙头) 的背书。 前面说了 Converge 是一个机构级的公链，Terminal 又是 Converge 上面第一个原生 DEX，而 Securitize 又解决了合规性的问题。 那么 Terminal 已经是名副其实的 TradFi 与 DeFi 桥梁，所有 TradFi 项目 (如 tokenized T-bills) 都需要在 Terminal 上找二级市场流动性，也就是说 Terminal 将在机构级收益交易中占据领先地位。 重点：Converge Chain 上没有代币， Terminal 的 $TML 是 Converge 第一个原生代币，可以抢头矿。 上面是 Terminal 的背景，重点关注一个项目，并不是只考察它的背景，这就有点太狭义了，我们还是需要看项目解决了哪些问题。 三、小白过渡篇：IL 怎么出现的？(可跳过) 目前中英文圈在谈到 Terminal 的时候，都是在说我上面第二节的内容，也就是项目「基本面」方面的内容，今天我们用通俗的语言从技术面来拆解 Terminal 的 Yield-Extraction 模式，让大家真正了解 DeFi。 在切入 Terminal 的 Yield-Extraction 模式之前，大家需要先给自己补课，搞懂 DeFi 中最疼的问题：Impermanent Loss (无常损失, IL) 是怎么出现的？ (一) 小白入门：LP 和 AMM 今天 DeFi 的核心 — — 去中心化交易所 (DEX) 由二部分组成： LP (Liquidity Pool,流动性池) = 你把资金放到一个智能合约里，供别人交易； AMM (自动做市商) = 决定资金池里资产如何兑换的算法。 在传统 CEX 里交易通常靠 订单簿 (order book)：买家挂单、卖家挂单，撮合成交。 但在 DEX ...