Cointime Price：BTC 神奇定价方法论 (I)

Cointime Price 是针对 BTC 独特的 UTXO 结构所设计的定价模型。

撰文：贝格先生

TLDR

• Cointime Price 系列文章将分为三篇，这是第一篇

• 本文将介绍 Cointime Price 的基础原理与抄底应用

• Cointime Price 是一种崭新且高效的 BTC 定价方法

• 相对于 Realized Price 更严格、相对于 LTH-RP 更敏感

Cointime Price 基础介绍

Cointime Price 的概念源自于 2023 / 08 / 23，在由 Ark Invest 和 Glassnode 合作出产的「Cointime Economics」中提出。

Cointime Price 本身的计算逻辑相对复杂，本文将尽量以深入浅出的方式向各位进行表述。

Cointime Price 是针对 BTC 独特的 UTXO 结构所设计的定价模型，在本文，我打算撇除复杂的计算过程，直接向各位介绍原理。

简单来说，由于 BTC 本身是一条区块链，因此不论是产出区块、转帐交易，都会有一个验证的过程。

而 Cointime Price 与传统的链上定价方式不同，采用了「时间加权」的作法：

如上圖所示，綠線即是 Cointime Price，計算公式如圖，其中涉及三個概念：

• Coin Blocks Created（CBC）

在第 n 个区块的 CBC = 当时 BTC 的流通量

• Coin Blocks Destroyed（CBD）

当对应数量的 BTC 出现转移行为时，判定为 destroyed，

将转移的 BTC 数量乘上这些 BTC 持有的时间（转移前经过了多少个区块时间），

即可得到 CBD，在此可将 CBD 解读成「经过时间加权的 BTC 数量」。

• Coin Blocks Stored（CBS）

CBS = CBC 总和 - CBD 总和，可理解为「未被花费的 BTC 时间加权数量」

上图中，公式的分子，即是将每次转移时产生的 CBD 乘上对应数量后，进行加总。

根据上述，可得出三个 Cointime Price 的特性：

1. 因为时间加权的设计，故当长期持有者大量转移（派发）时，Cointime Price 的变化速率会上升
2. 因为交易是一买一卖，从买方的角度来看，公式中的分子，也可视为目前市场上「时间加权后的花费总额」；将此数值除以 CBS 后，即可得出「场上筹码经时间加权处理后的平均成本」
3. 因为 CBD 考虑了转移行为，不转移就不会产生 CBD，故有效排除了远古时期丢失筹码的影响

与 LTH-RP 的比较

在先前的文章中，我曾针对 LTH-RP 进行介绍，简单来说 LTH-RP 就是长期持有者购买 BTC 的平均成本。

由于 Glassnode 针对 LTH 的定义是「持有时间 > 155 天的筹码」，因此只能针对「长期」给出一个相对粗糙的定义；

而 Cointime Price 则是直接考虑了「转移行为产生时，该筹码持有了多长的时间」，因此相对于 LTH-RP，Cointime Price 的表现更为精确、敏感。

如上图所示：每次主升浪到来之时，Cointime Price 总是能提前 LTH-RP 一步反应，更能即时表明派发行为的出现。

因此本人在分析上，其实更青睐采用 Cointime Price 对市场进行剖析。

抄底应用

前面提过，Cointime Price 是透过时间加权的方式，去针对 BTC 做一个公允的定价。

既然如此，一旦市价跌破了 Cointime Price，意味着市价已经比 BTC 的真实价值还低，这通常是一个不错的抄底时机。

如下图：我将历史上 BTC 价格低于 Cointime Price 的时间点标出，可以看到对应的都是不错的进场机会。