USDC供应与Circle估值：解析580亿美元市值背后的逻辑

Circle在公开市场上市是一个里程碑式的事件,凸显了机构对受监管加密基础设施的需求日益增长。然而,其估值的可持续性与USDC的总供应量密切相关,因为Circle超过95%的收入来自USDC相关业务。

本文将从数据角度分析USDC的供应曲线,包括链级集中度变化、资本流动性以及特定市场环境下的拐点,以确定推动铸币活动的关键因素。我们还引入了一个自回归模型,可以预测每周供应量,误差范围约为±1.5%,并将供应量增长直接转化为EBITDA敏感性分析。

最后,我们展示了如何将供应指标用作实时可交易信号,为市场参与者提供Circle基本面动态的实时代理。

Circle估值结构分析

在582亿美元市值的基础上,Circle的市盈率已超过Visa的近8倍。ARK Invest和BlackRock等机构的投资表明,投资者不仅在为当前基本面定价,更是在押注其未来的大规模普及潜力。

为维持当前估值,Circle必须继续展现强劲的盈利增长。历史数据显示,Circle超过95%的收入来自其稳定币的法币资产储备所产生的利息和股息。因此,其收入对短期利率及USDC的流通量高度敏感。

EBITDA敏感性分解

随着美联储降息临近,净利息收益率将被压缩,市场正在为一种转变定价,即基于交易量的收入增长速度将超过利率压缩的影响。这一增长依赖于USDC作为全球支付网络的持续采用,其费用捕获能力将随使用速度、跨境资金流动和生态系统整合而扩大。

稳定币供应动态解析

目前,稳定币总供应量已达2510亿美元,创历史新高,较2021年上一轮周期峰值增长34%。USDT和USDC占据稳定币总供应量的86%以上,其中USDT市场份额为62.1%,USDC为24.2%。

USDC的供应变化与加密行业整体时间线上的重要拐点息息相关。随着Circle上市,USDC当前流通供应量已达612亿美元的历史新高,体现了其从简单交易型稳定币向核心金融原语的演变。

自2021年以来,USDC日均交易量增长406%,日活跃用户以142.92%的年复合增长率快速增长。这一增长主要受到DeFi复兴、传统金融采用以及与Coinbase战略合作的推动。

资本效率揭示真实价值

仅看供应量不足以反映稳定币的实际效用,更重要的是其资金流动效率。在Binance平台上,USDT的供应量约为USDC的三倍,但交易量差距却几乎消失。通过计算资金速度,我们发现USDC的效率是USDT的2.81倍,展现出更深层次的链上价值。

链级增长:扩展至Alt-VM和Layer 2

USDC的供应增长已从以太坊为中心扩展到更广泛的生态系统,包括Solana、以太坊Layer 2和新兴的Alt-VM链。在Solana上,USDC占据了96%的稳定币市场份额。在Arbitrum上,USDC已超越USDT成为主导稳定币,这一反转主要得益于Hyperliquid的爆发式增长。

USDC供应曲线量化模型

我们构建了一个自回归模型来预测USDC的总供应量。该模型每90天重新校准一次,使用移动平均作为特征变量,预测USDC供应的未来1到7天平均值。自2022年以来,模型预测的7天平均USDC总供应量有80%的概率落在预测结果的±1.5%范围内。

结语

Circle的上市标志着加密行业的一个重要转折点,突显了投资者对合规数字美元基础设施的深厚兴趣。USDC不再只是采用率的反映,而是成为一个实时的全球流动性晴雨表,能够反映资本流动、风险情绪和市场定位。目前,唯一能够押注这种增长的方式是交易Circle的股票,但股票特有的因素往往掩盖底层动态。