Perp DEX行业进入增长瓶颈期，GMX V2上线反响平平

近期，GMX V2在主网上线，但市场反应却相当平淡。这一现象折射出当前永续合约去中心化交易所(Perp DEX)赛道正面临增长瓶颈。本文将深入探讨Perp DEX行业的现状、发展困境及其根源，并展望未来可能的解决方案和行业发展趋势。

从整体来看，Perp DEX行业的交易量仍保持在繁荣期的60%左右，但费用收入和用户数量的下降更为明显。日活跃用户数(DAU)仅剩巅峰时期的30%左右，总和与巅峰期的GMX单平台相当。值得注意的是，当前交易量数据很大程度上依赖代币激励，这与早期GMX/GNS基于真实用户行为的增长模式有所不同。

以交易量领先的某交易平台为例，其交易量很大程度上受益于交易激励，包括每周大额的代币奖励。另一个表现突出的平台也采用了类似的激励策略。这些平台的交易量虽然可达到GMX的3倍，但活跃地址数却只有GMX的1/3左右，其中还包含了大量为了获取激励而进行交易的非真实用户。

交易激励难以吸引真实用户的主要原因是，专业团队会将交易量刷到很高的水平，导致平均激励水平较低。对散户而言，在这些平台交易并不会获得显著收益，因此难以吸引大量真实用户迁移。没有真实用户的持续增长，就无法实现良性的自然增长，平台的代币价值就成了最重要的产品。

这一困境源于"链上真实用户"识别的难题。如果简单地将一个地址视为一个用户，就会出现大量机器人和工作室刷单的情况。市场对Perp DEX这类依靠"真实收益"起家的赛道有可持续盈利的预期，如果无法达到这一预期，代币价格就可能迅速下跌。

既然无法通过交易激励有效吸引用户迁移，那么提升用户体验、降低准入门槛似乎成为了一个可行的方向。比如最近火热的bot赛道，通过Telegram前端和托管模式大幅提升了DEX的用户体验，降低了门槛，帮助普通用户参与交易。某Bot平台即使不发行代币也能稳定维持3000左右的日活跃用户。

然而，bot赛道目前主要集中在Meme和新兴代币交易上，这些代币交易周期较短，更注重早期机会。相比之下，中心化交易所在这方面存在天然劣势。而在以主流代币为主的合约交易方面，去中心化交易所相对中心化交易所并无明显优势。

除了bot之外，DeFi钱包自身的可用性提升也是一个值得期待的方向。例如，通过账户抽象(AA)钱包模式来提升交易体验，但这种改进可能需要较长时间才能见效。

总的来说，Perp DEX行业目前面临用户增长瓶颈，交易量中依赖交易激励的成分较大。主要问题包括增长手段效率低下，无法通过简单撒钱获取真实用户增长；以及用户体验和准入门槛仍然较高，难以快速改善。未来，随着bot和AA钱包等基础设施的完善，这些问题可能得到缓解。

值得注意的是，从当前bot赛道的发展来看，基础设施层的盈利能力未必高于消费者服务层。在基础机制同质化的情况下，做好用户服务和运营可能带来更大的收益。这一点reminds us 永续合约的发明者和最终市场领导者可能并非同一家公司。