Strategy暗示停止增持比特币，市场将迎来重要转折点？

Strategy公司首席执行官最近在社交媒体上发表了一则耐人寻味的言论："有些时候你只需要持有"。这番话被市场解读为该公司可能暂停购买比特币的信号。

作为全球持有比特币数量最多的上市公司，Strategy一直奉行"比特币至上"的投资理念，投资者也习惯了其将"买入"作为核心策略。因此，Strategy每次暂停增持都会引发市场的敏感反应，尤其是在连续13周增持比特币之后。

Strategy对市场的重要影响

截至7月8日，Strategy持有的比特币总量达到59.7万枚，占比特币总供应量的2.84%。这一数字不仅远超其他上市公司，甚至是排名前100的上市公司（不包括Strategy）合计持有量的2.3倍。

根据Strategy向美国证券交易委员会提交的文件显示，截至6月30日，该公司的数字资产价值为643.6亿美元，平均成本为70,982美元每枚。仅在2025年第二季度，其比特币公允价值就增加了140亿美元。

这意味着Strategy不仅是比特币市场的大玩家，更是影响市场情绪的重要因素。该公司的每一个举动都可能引发市场反应。从2025年以来的数据来看，Strategy每次暂停购买几乎都预示着短期行情的回调。那么，这次会有所不同吗？

Strategy的资金筹措策略

Strategy原本是一家专注于企业分析软件的公司，但从2020年开始，其核心战略转向将比特币作为主要储备资产，以应对通货膨胀并实现资产增值。这一举动使Strategy在加密货币领域声名鹊起。

为了持续购买比特币，Strategy需要大量资金。因此，公司选择通过发行优先股来筹集资金。自2025年2月起，Strategy发行了三种优先股：STRF、STRK和STRD，每种优先股都有不同的收益机制和风险等级。

这种结构设计的核心目的是让Strategy能够在不严重稀释普通股股东权益的前提下，持续吸引新资本，为其不断购买比特币提供资金支持，从而维持"发行股票-购买比特币-股价上涨"的良性循环。

从市场表现来看，Strategy的股票（MSTR）明显优于比特币本身，特别是在最近"加密美股"热潮的推动下。STRK和STRF作为较早发行的优先股，市场表现也非常出色，而较晚发行的STRD也展现出良好的潜力。

Strategy的风险与挑战

尽管Strategy的策略在牛市中运转良好，但一旦进入熊市，其债务结构、优先股利息支付和现金流稳定性可能面临严峻考验。

从营收方面来看，公司自身的盈利能力较弱。2024年，公司软件业务收入仅为4.63亿美元，创下2010年以来的最低记录。2025年第一季度的总收入为1.111亿美元，同比下降3.6%。虽然订阅服务收入有所增长，但整体收入仍然不足以完全覆盖运营费用和优先股利息支出。

此外，Strategy还面临着法律风险。公司因采用新会计准则而披露了59亿美元的未实现浮亏，引发了股价下跌和集体诉讼。这意味着比特币价格不仅决定了Strategy的资产价值，也影响着其法律风险、融资能力和投资者信心。

市场观点

一些分析师认为，Strategy因其规模、持仓量和抗周期能力，可能成为加密财政模式的长期成功者。然而，也有人指出，公司的成功高度依赖于比特币价格的持续上涨或稳定。

TD Cowen在最新的研究报告中重申了对Strategy的"买入"评级，认为该公司的"股权-比特币循环"模式使其能够利用股票发行收入购买更多比特币，从而推动股价上涨和进一步的比特币购买，形成良性循环。

从当前数据来看，Strategy的短期现金流勉强维持，其比特币持仓是公司资产负债表的核心。但这也是其最大的风险所在：公司的繁荣几乎完全建立在比特币价格稳定或上涨的假设之上。从某种程度上说，Strategy已经不再是一家传统意义上的科技公司，而更像是一个用软件外壳包装的"比特币高杠杆资产管理平台"。