加密交易平台Bullish再次启动IPO计划

近期，一家知名加密机构再度将目光投向美国资本市场。某交易平台在多年前尝试上市未果后，重新启动了IPO计划。随着美国监管环境逐渐明朗，以及机构资本加速涌入，该平台凭借充足的早期比特币储备和强大的传统资本支持，再次向资本市场发起冲击。然而，该平台仍面临着营收压力和客户集中度过高等挑战。

合规与资本实力加持，时隔三年重启上市计划

近日，该加密交易平台向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO申请文件，计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码拟定为"BLSH"。具体发行股票数量和发行价格区间尚未确定。此次IPO由多家顶级投行联合承销，包括摩根大通、杰富瑞金融集团、花旗集团等。SEC已授予承销商30天内购买额外股票的选择权。

该平台CEO表示："我们选择此时推进IPO，是因为我们认为数字资产行业正处于新一轮增长周期的起点。透明度和合规性是我们运营的核心价值观，这与公开资本市场的要求高度契合。成为上市公司将为我们带来关键优势：提升与合作伙伴、交易对手和监管机构的信誉；获得更多融资渠道；以及拥有用于战略收购的股权工具。"他还指出，数字资产行业正迎来机构投资者加速入场的转折点，而该平台已做好充分准备迎接这波机构化浪潮。

事实上，这并非该平台首次尝试进军资本市场。早在2021年，该平台成立仅两个月便宣布计划通过SPAC方式上市，当时估值高达90亿美元，拟发行价格为每股10美元。

彼时，该平台还通过PIPE融资募集了约9亿美元，其中部分来自知名投资者如PayPal前CEO Peter Thiel旗下的Thiel Capital和Founders Fund、野村控股、Louis Bacon及Galaxy Digital等。

该平台能获得如此高估值，主要得益于其获得的大额资产注入，包括1亿美元现金，以及16.4万枚比特币（当时价值约97亿美元）和2000万枚EOS代币。然而，由于2022年下半年全球金融环境剧变，市场风险偏好骤降，加密资产进入熊市，该平台最终于2022年下半年终止了SPAC计划。

此次重启IPO，反映了该平台对市场环境变化的敏锐反应和战略调整。一方面，美国市场监管环境正逐步明朗，多家加密机构竞相推进上市进程，特别是某稳定币发行商上市后表现亮眼，进一步提振了市场信心；另一方面，传统金融机构正大规模进入数字资产领域，比特币、以太坊现货ETF持续吸金，上市公司囤币热潮来袭，加速了加密行业的合规化与机构化趋势。

与此同时，该平台正逐步完成全球合规布局，目前已在开曼群岛、美国、新加坡、直布罗陀、德国与香港等地设立子公司，包括今年初获得香港证监会（SFC）颁发的虚拟资产交易平台牌照。

此外，该平台还获得了重量级传统资本的支持。例如，其重要股东Peter Thiel不仅是硅谷最具影响力的投资人之一，其创立的Founders Fund和Thiel Capital也是该平台最早、最坚定的投资者。而该平台CEO本人则拥有丰富的资本市场经验，曾任纽约证券交易所集团总裁，主导过多个上市项目，也曾担任SPAC平台Far Peak的CEO，熟悉与公开市场对接的完整流程。

巨额亏损难掩雄厚储备，管理层持股超六成

该平台的主要业务分为交易所和加密媒体两部分。其中，加密媒体业务是该平台在2023年11月从某集团手中收购而来，间接获得了超600万名用户，并在此基础上推出了多个新产品，收入主要来源于广告、赞助、活动门票销售和数据订阅等服务。

根据最新提交的IPO文件显示，截至2025年3月31日，该交易所累计交易量已超过1.25万亿美元，其中现货交易为重要业务，仅在2024年的日均交易量就达到14.98亿美元。2025年第一季度，该平台的BTC和ETH现货交易量分别达到1086亿美元和523亿美元，较上年同期分别增长36%和43%，使其跻身全球十大主流数字货币交易平台之列。

然而，文件也指出，该平台的核心业务板块存在明显的客户集中风险，高度依赖大客户（机构做市商、机构套利者与高频交易者），前五大客户就占据现货交易量的69%、交易收入的83%。

从盈利数据来看，该平台近年的财务表现波动明显。文件显示，该平台在2022年净亏损高达42.46亿美元，到2024年仅实现7956万美元的净利润，而在2025年Q1已出现净亏损3.48亿美元，较去年同期净收入1.05亿美元形成强烈对比。

尽管业绩承压，该平台仍保持充沛的流动性。招股文件显示，截至2025年3月31日，该平台持有的流动资产价值逾19.62亿美元，包括17.35亿美元比特币、1.44亿美元美元稳定币、2800万美元现金、2200万美元以太坊及3300万美元其他数字资产。其中，该平台持有的比特币数量从2022年底的约66720个大幅减少到2025年3月31日的约20960个，减少了超过三分之二，目前主要用于无形资产、放贷和其他应收款和投资基金等。总负债约为7亿美元，其中包括客户存款、加密资产负债、融资租赁及递延税项。

股权结构方面，该平台的控制权高度集中在管理层手中，多名高管共持有超过六成以上的A类普通股和绝大部分股权。在持股超过5%的外部机构股东中，重要股东包括：某私募公司IPO后的股权为12.6%；某个人投资者持有8.5%股权；某公司有1.3%股权；某数字资产投资公司拥有1.1%的股权。

总的来说，借助监管窗口的开放和资本市场的回暖，该平台正试图抢占进入主流市场的先机。然而，能否真正在资本市场站稳脚跟，未来仍面临不小挑战。