GameFi三阶段发展与投资布局:从Play-to-Earn到元宇宙经济

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2025-07-22 03:50:36

GameFi发展三阶段及投资布局思路

当前GameFi市场处于过热状态,主要由非理性资金和新用户支撑项目价值与代币价格。一旦市场调整,代币价格和游戏内资产价值下跌,整体游戏经济将面临严峻考验。用户和资金很可能转向其他领域,目前的繁荣局面必将迎来一波大幅调整。

作为一级市场投资者,即使在GameFi热潮中也需要冷静判断后续发展趋势,为下一波浪潮做好准备和投资布局。

GameFi的三个发展阶段

第一阶段:GameFi 1.0 - 以"赚钱"为主

当前的Play-to-Earn模式主要强调赚钱,游戏性和精致度更像是辅助项目叙事的加分项。符合这一阶段的完整项目需具备以下特点:

能在一定时间内获得收益
机制设计让早期用户赚到钱
能持续吸引新用户加入并投入资金
有支撑游戏运转几个月的经济模型

即使游戏画质和gameplay与传统游戏有差距,也不影响这阶段GameFi的核心叙事。

对一级投资人而言,更关注团队是否有长期经营的思维。最佳策略是寻找估值较低、愿意长期投入且能在牛市获得足够收入的项目,确保项目在熊市也能持续运营和迭代,增加召回流失用户的可能性。

如果项目机制设计和产品质量好,营销能力强,前期会吸引大量以赚钱为目的的用户。项目可能在几个月内通过销售角色NFT或盲盒获利数百万美元,即使游戏尚未上线。一二级投资人在此过程中也能获得不错收益。

总的来说,此阶段我们更关注项目:

能否吸引新用户从现实世界投入增量资金
能否吸引现有加密用户从其他项目转移存量资金

针对第一点,我们关注项目基因。对东南亚GameFi项目而言,我们更关注其是否具备当地推广能力和营销资源,包括公会和KOL资源。

此类项目对风险投资资金需求较小,更倾向于将投资额度让给不同地区的KOL和社群。基金能否为游戏机制提供有效建议并给予项目营销资源支持,成为参与的关键。

东南亚GameFi项目质量参差不齐,存在许多代币设计和私募投资额度分配有问题的链改项目。这类项目往往在融资后迅速上线并快速获利,通过市值管理拉出高倍币价涨幅吸引散户,并在短期内收割离场。

一二级投资人要在cap table中找到知名投资机构作为背书较为困难,因为这类项目的投资人多为当地VC或社群。这也是我们今年初与越南KardiaChain深度合作的原因,共同投资和加速了多个项目,通过当地强大的合作伙伴确保项目质量和长期经营态度。

对于第二点,我们关注Earn的机制设计。虽然这是项目建设的基础,但许多项目并未做好。当前GameFi项目多由传统游戏工作室转型,代币经济大多抄袭现有项目白皮书。考虑这些问题,投资决策时需关注:

新用户流入能否累积项目代币价值和提升游戏内资产价值
回本周期
机制失灵的潜在原因
是否有额外吸引人的叙事(如超精美画质/强大投资阵容或生态支持)
代币分配,前期是否存在过大抛压等

这类游戏往往需要靠前期一定程度的拉盘吸引用户。如果TGE/Cliff的代币分配和时间设计不当,可能导致代币卖压过重,无法通过币价吸引二级用户关注。(但短期内过于夸张的二级拉盘很可能是释放少量流通代币,用小资金操作拉盘吸引散户,并迅速收割)

风险

此阶段的游戏极易在新增用户数量放缓、机制设计有漏洞崩溃、项目方突然更改机制或大盘回调等情况下,出现对当前明显溢价的剧烈价格调整。多数游戏为进行市值管理只有极小的市场流通盘,易导致币价短期剧烈波动,甚至一夜归零。即使是Axie Infinity也难以确定熊市对其现有生态和经济体系的影响。

牛市启动的游戏遇到币价下滑时,经济体系和关键参数可能短期失灵,用户回本周期延长,资产价值快速下跌,严重打击项目可信度,导致大量用户流失且难以召回。这也是许多游戏试图让用户不断在项目中累积资产,增加用户离开成本的原因。

好消息是,GameFi在熊市仍有一席之地。毕竟熊市资金紧缩,市场行情不佳,玩游戏赚钱是打发时间和白嫖的好方式。熊市启动的GameFi项目仍有巨大潜力,只是一二级资金会开始转向能解决Play-to-Earn问题的迭代项目和叙事,行业整体向下一个主题发展。

第二阶段:GameFi 2.0 - 解决单一游戏经济问题

这一阶段对游戏基础质量和代币经济有更高要求,低质量的Play-to-earn GameFi会如同土狗币一样,成为少数高风险爱好者的短期投机工具。我们会更关注能解决单一游戏内经济机制问题,以及具备社交属性的Pay to Play项目。

即使是Axie Infinity也会遇到新用户增长放缓、NFT资产过剩、用户收入下滑等问题。Axie的优势在于各项数值设计良好,同时经济活动链路和获取收益周期较长,每个用户都需要一定投入和时间沉淀才能长期获益。但再长的链路经济体系如果只在单一游戏内循环,游戏内外因素都可能瞬间影响项目成败。

避免代币价值只在单一游戏内循环的机制会是这个阶段优质的标的,具备更好的叙事。

解决的第一个思路是建立多游戏互通的经济生态。例如某平台通过强大的开发团队快速在自己平台上发行多款游戏,利用流量和平台资金吸引开发者使用平台工具开发,代币的经济体系贯穿平台上的各个游戏而不仅限于单一游戏。某沙盒游戏通过用户购买土地和提供开发工具,期待用户UGC内容为平台不断产生有价值的内容和应用来支撑币价。

另一种是投资游戏孵化平台。下个阶段的潜在叙事之一是游戏互通性,同一孵化方除了能保证品质和机制外,未来能有更低的合作摩擦成本。这种思路能减缓经济体系失灵的状况,用时间换取空间。

单一游戏经济问题的根源在于多数GameFi靠消耗新用户不断带入游戏生态外的资金来提供所有人收益,游戏本身只是包装和媒介而非真正目的,没有提供真正的游玩价值。

因此另一个思路是让用户感受到游戏即目的,愿意Pay to Play。除了新用户带来的资金,现有用户在游戏内的"消费"也能解决当前的游戏经济困境。此类游戏同时才有转向DAO的价值,否则DAO仍是吸引用户质押平台代币解决抛压的短期手段。

若能吸引用户愿意在游戏内消费,大资金投资制作高质量游戏也是一条可行路径。但传统游戏领域已有众多顶级3A游戏可供选择,用户没必要花时间理解加密货币机制。因此游戏是否具备社交属性以及是否加密原生会是我们额外关注的方面:

是否能与其他加密用户交流、交友?
是否能体现社会地位和资产,满足炫耀心理,连接NFT资产?
是否能连接到用户身份并延伸至其他GameFi或DeFi应用?
是否能延伸到用户真实社交媒体?

能体现这些价值的游戏都是极具投资价值的标的。

然而此阶段不管是要开发出创新机制平台还是高质量且具备社交元素的游戏,单一开发团队可能缺乏足够资源,我们预期有实力的中大型开发商会在这阶段开始发力。但对于需要开发数年才能上线的超高估值游戏,我们当前持较谨慎态度。

原因在于GameFi的发展迭代还不够清晰,每半年都可能在游戏性/机制/代币模型/拓展性等方面有巨大变化,几年后才上线的单一经济系统游戏风险较大。再者多数项目币价上线当下已被透支,因此在逻辑更清晰时再投资类似项目也不晚,毕竟市场上不可能永远只有一款3A GameFi大作能成功。

此类项目优势在于会有业内最知名投资者阵容,感知市场变革的速度也就会更快,能够在最合适的时机上线游戏并调整经济模式以符合当时市场潮流。同时项目基本保证一定交付不会跑路,一般最差也会选择软跑路(币价下跌,交给基金会)。

其他关注点

游戏与公会的工具

GameFi发展需要时间迭代,如果看好GameFi的用户和资金,更保险的是投资游戏和公会的工具。可以拆分为专注于解决当前各方参与者的问题,包括玩家、公会和项目方。例如为用户提供数据展示和钱包中游戏资产收益测算的工具,提供游戏道具租赁和Guild to Guild借贷的平台,为项目方提供DAO解决方案的服务等。

我们预期NFT与游戏金融会有更深度的融合,需要更多专注于金融延伸场景的解决方案,让当前割裂的游戏资产和资金有更强的流动性。如NFT抵押借贷、NFT跨链等。