MicroStrategy股价飙升背后的投资逻辑

MicroStrategy（MSTR）的股价从年初的69美元飙升至上周的543美元高点，涨幅甚至超过了比特币。值得注意的是，即使在比特币因某些事件回调时，MSTR的股价依然保持强劲上涨势头。这一现象促使我们重新审视其投资逻辑：MSTR不仅仅是借助比特币概念，而是有其独特的运营策略。

MSTR的核心策略：发行可转债购买比特币

MicroStrategy原本是一家商业智能报表系统供应商，但这一业务已逐渐式微。如今，公司的核心战略是通过发行可转换债券筹集资金，大规模购入比特币，并将其作为公司资产的重要组成部分。

可转债简介

可转换债券是一种特殊的债券，投资者可以选择在到期时获得本金和利息，或按约定价格将债券转换为公司股票。

• 如果股价大幅上涨，投资者可能会选择转股，导致公司股份稀释。
• 如果股价表现平平，投资者可能会选择收回本金和利息，公司需承担一定的资金成本。

MSTR的操作策略

• 利用发行可转债筹集的资金购买比特币。
• 通过这种方式，MSTR不断增加其比特币持有量，同时提高每股对应的比特币价值。

例如，根据2024年初的数据，每100股对应的比特币从0.091个增长到0.107个，到11月16日更是达到了0.12个。

2024年前三季度，MSTR通过发行可转债将比特币持仓从18.9万个增加到25.2万个（增长33.3%），而股份总数仅稀释了13.2%。每100股对应的比特币从0.091个上升到0.107个，比特币持仓权益逐步提高。

最新进展

11月16日，MSTR宣布以46亿美元收购了5.178万个比特币，使总持仓量达到33.12万个。按此趋势，每100股对应的比特币价值已接近0.12个。从币本位角度来看，MSTR股东的比特币"权益"正在不断增加。

MSTR：比特币的"金铲子"

MSTR的模式类似于利用华尔街的杠杆来"挖"比特币：

• 不断发行债券购买比特币，通过稀释股份增加每股比特币持仓。
• 对投资者而言，购买MSTR股票相当于间接持有比特币，同时可以享受因比特币价格上涨带来的杠杆收益。

这种模式与资金盘有些相似，使用新募集的资金来提升老股东的权益，不断循环募资。

模式的可持续性

• 募资难度：如果股价不涨，后续可转债发行可能变得困难，影响模式的持续性。
• 过度稀释：若股份增发速度超过比特币增持速度，股东权益可能减少。
• 同质化竞争：如果更多公司效仿MSTR的模式，其独特性可能会被削弱。

MSTR的投资逻辑与潜在风险

从长远来看，美国大资本囤积比特币具有战略意义。考虑到比特币总量仅为2100万枚，美国的国家战略储备可能会占据其中的300万枚。对大资本而言，"囤币"不仅是一种投资行为，更是长期战略选择。

然而，MSTR当前的投资风险可能大于收益，投资者应谨慎行事：

• 如果比特币价格回调，MSTR的股价可能因杠杆效应而承受更大跌幅。
• 未来能否维持高增长模式，取决于公司的募资能力和市场竞争环境。

投资者反思

回顾2020年MSTR首次大规模购入比特币时，许多投资者因为认为价格过高而错过机会。当时比特币从3000美元反弹到5000美元，而MSTR在1万美元时大量买入。结果比特币一路上涨到2万美元，颠覆了许多人的预期。

这次错过MSTR的投资机会，提醒我们要认真学习和理解美国资本大佬的操作逻辑和深层次认知。虽然MSTR的模式看似简单，但它反映了对比特币长期价值的坚定信念。重要的是从中吸取教训，不断提升自己的投资认知和判断能力。