加密市场进入熊市？如何界定加密熊市

加密货币市场近期呈现明显下滑趋势。截至4月中旬，除比特币外的加密资产总市值已从去年12月的1.6万亿美元高点降至9500亿美元，跌幅高达41%。同时，风险投资规模也较2021-2022年高峰期下降了50%至60%。

在当前阶段，采取保守的风险管理策略显得尤为重要。不过，我们预计加密市场价格可能会在今年第二季度后期趋于稳定，为第三季度的反弹创造条件。

多重因素叠加或预示新一轮"加密寒冬"来临。全球关税政策的出台与可能升级导致市场情绪恶化。截至4月中旬，除比特币外的加密货币总市值较去年12月高点下跌41%，同比下降17%。值得注意的是，当前市值水平甚至低于2021年8月至2022年4月的大部分时期。

2025年第一季度，加密行业风险投资虽有所回升，但仍比2021-2022年高峰期低50%-60%。这严重限制了新资本流入生态系统，尤其影响了山寨币板块。这些结构性压力主要源于当前宏观经济的不确定性。财政紧缩和关税政策持续抑制传统风险资产，导致投资决策停滞。尽管监管环境有所改善，但在股市整体疲软的背景下，加密市场的复苏之路仍充满挑战。

多重因素交织使数字资产市场面临严峻的周期性前景，短期内（预计未来4-6周）仍需保持谨慎。然而，投资者应采取灵活策略应对市场波动。因为一旦市场情绪修复，反弹可能会迅速启动。我们对2025年下半年的市场表现保持乐观。

在界定加密市场的牛熊周期时，传统的"20%规则"并不适用。加密资产经常在短时间内出现20%以上的价格波动，但这未必代表市场趋势发生根本性变化。历史数据显示，比特币可能在一周内下跌20%，但仍处于长期上行趋势中，反之亦然。

加密市场全天候交易的特性使其在传统金融市场休市期间成为全球风险情绪的晴雨表。因此，加密资产价格往往对全球性突发事件反应更为强烈。例如，2022年1月至11月美联储激进加息期间，美国股市累计下跌22%；而比特币在相似周期内累计跌幅达76%，约为美股同期跌幅的3.5倍。

为更精准反映价格走势与投资者心理之间的关系，我们尝试寻找替代性指标。我们更倾向于采用两类风险调整指标：(1)以标准差衡量的风险调整后收益表现；(2)200日移动平均线(200DMA)。

200日移动平均线提供了一种简洁、稳健的方法来识别持续的市场趋势。判断方法相对直观：当价格持续高于200DMA并伴随上涨动能时，通常视为牛市；当价格长期低于200DMA且伴随下行动能时，往往意味着熊市的形成。

该方法不仅与"20%规则"及z值模型所反映的广义趋势信号相一致，还在动态市场环境中提升了洞察的实用性与前瞻性。例如，它成功捕捉了2020年疫情初期、2022至2023年美联储加息周期等关键下行周期，同时也反映了2018至2019年加密寒冬，以及2021年因中国矿业禁令引发的回调。

那么我们是否已进入一轮加密熊市？比特币的200DMA模型显示，自3月下旬起，其急剧回调已进入熊市区间。而对COIN50指数（涵盖市值前50的代币）使用相同模型分析发现，自2月底以来，该类资产整体已明显处于熊市状态。这与除比特币外的加密总市值自去年12月高点下跌41%至9500亿美元的趋势相一致；相比之下，比特币同期跌幅尚不足20%。这一差距反映出风险曲线末端的山寨币具有更高波动性与风险溢价。

随着比特币"价值存储"属性不断加强，未来需要以更系统全面的方式来评估加密市场整体表现，以便更准确界定其牛市或熊市状态，特别是在资产类别愈发多样的背景下。尽管如此，当前比特币与COIN50指数均已跌破各自200日移动平均线，这一信号表明市场可能正处于长期下行趋势的早期阶段。这与总市值下降和风险投资收缩的趋势相一致，均为"加密寒冬"可能来临的重要特征。

因此，我们建议当前阶段仍应保持防御性风险管理策略。尽管我们仍预计加密资产价格有望在今年第二季度中后期企稳，并为第三季度的改善奠定基础。目前来看，复杂的宏观环境仍需投资者保持高度谨慎。