USDT市值突破830亿美元，但活跃用户明显减少

近期，USDT的市值持续上涨，再次突破830亿美元，接近2022年5月初创下的历史最高点。通常情况下，作为市场份额最大的稳定币，USDT市值的上涨被视为牛市的信号。然而，这次USDT市值上涨的同时，市场行情并未同步上扬，比特币等主流资产仍处于横盘调整阶段。

那么，新增的USDT流向了哪里？有多少进入了交易市场？综合分析USDT的市值变化、链上数据和交易数据后，我们发现：

1. 截至6月3日，稳定币总市值约为1292.16亿美元，近一个月下降约0.87%，今年以来下降约6.22%。

2. USDT目前市值最大，约为832.12亿美元，占总市值的64.40%，是USDC的近3倍。其市值近一个月上涨了1.41%，今年以来上涨了25.63%，已接近历史最高点。

3. 今年以来，TRC-20 USDT市值增长了34.90%，ERC-20 USDT市值增长了19.23%。TRC-20 USDT增长更为显著，增量更大，增速更快，目前占USDT市值的54.07%。

4. 尽管USDT市值回到2022年5月初的高点附近，但USDT内部构成格局发生了变化，TRC-20 USDT越来越明显地占据主导地位。这种变化对理解USDT市值变化引起的市场反应至关重要，因为TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的应用场景存在一定差异。

5. 今年以来，TRC-20 USDT的日链上交易量呈明显增长趋势，年内涨幅约71.76%。ERC-20 USDT的日链上交易量则小幅下降，跌幅约0.25%。两种USDT的日均链上交易量约为69.17亿USDT。

6. 目前，ERC-20 USDT在交易所中的存量约为92.90亿USDT，为年内最高。但今年其日交易量呈明显萎缩态势。本月日均交易量仅为0.367亿USDT，较5月环比下降11.35%。

7. 当前锁定在智能合约中的ERC-20 USDT数量占其流通量比例约为15.03%，相当于2022年7月末水平，低于2022年5月初市值相似时的占比（约20%）。这意味着同样规模的市值下，DeFi中的USDT规模可能不如从前。

8. 当前ERC-20 USDT链上独立活跃地址数约为5.68万个，低于今年日均独立活跃地址数8.70万个，整体呈下降趋势，表明USDT的活跃用户规模可能减小了。

USDT总市值破832亿美元，TRC-20 USDT市值今年大幅增长约35%

截至6月3日，稳定币总市值约为1292.16亿美元。USDT市值最大，约为832.12亿美元，占总市值的64.40%。USDC度过3月流动性危机后未见明显起色，当前市值约为287.70亿美元，占总市值的22.26%，约为USDT市值的1/3。其他如BUSD、DAI、TUSD、USDP、FRAX的市值虽超10亿美元，但与USDT和USDC相比仍有量级差异。USDT仍是稳定币中的绝对"龙头"。

从趋势看，稳定币总市值较一个月前小幅下降0.87%，较今年初下降6.22%，总体呈下降趋势。大多数稳定币如USDC、BUSD、DAI等市值都有不同程度下跌。

在市值较大的稳定币中，USDT、USDD、LUSD和MAI四种逆势上涨。USDT市值规模最大，涨幅更显著。USDT市值较一个月前上涨1.41%，较今年初大幅上涨25.63%。

从USDT的多链构成看，TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的实际发行量分别为449.62亿USDT和361.99亿USDT，合计占USDT总实际发行量的97.61%。

自今年以来，TRC-20 USDT和ERC-20 USDT市值持续上涨。TRC-20 USDT市值从317.17亿USDT涨至427.90亿USDT，涨幅约34.90%；ERC-20 USDT市值从279.96亿USDT涨至333.80亿USDT，涨幅约19.23%。实际上，从2022年10月后，这两种USDT市值变化开始出现分化，TRC-20 USDT增长态势更显著，增量更大，增速更快。

近期USDT市值回到2022年5月初高点附近，但背后蕴含USDT内部构成格局变化，TRC-20 USDT越来越明显占据主导地位。这种构成变化将对理解USDT市值变化引起的市场反应起重要作用，因为TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的应用场景存在一定区别。

日均链上交易量超69亿USDT，交易所存量上涨，但交易量下跌

今年以来，TRC-20 USDT日均链上交易量呈明显增长趋势，从年初41.42万USDT增至当前71.14万USDT，涨幅约71.76%，日均交易量约93.70亿USDT。

ERC-20 USDT日链上交易量则小幅下降，从年初15.37亿USDT降至当前15.41亿USDT，跌幅约0.25%，日均交易量约44.64亿USDT。总体而言，这两种USDT日均链上交易量约69.17亿USDT。

从细分市场看，数据显示今年以来，ERC-20 USDT在交易所中存量明显上涨，当前约92.90亿USDT，为年内最高，较年内最低点69.01亿USDT上涨34.62%。

有趣的是，交易所中ERC-20 USDT存量增长同时，日交易量却明显萎缩。今年ERC-20 USDT日均交易量为0.742亿USDT，4月后每月日均交易量都低于年均值。本月ERC-20 USDT日均交易量仅0.367亿USDT，较5月环比下降11.35%，5月环比降幅22.47%，4月受3月稳定币流动性危机影响，环比降幅高达51.05%。

可见，交易所内USDT虽然增多，但并未促进中心化市场交易，这可能是USDT市值增长未反映到币价上的原因之一。

从DeFi协议中USDT锁仓量看，流入情况也不明朗。总体上，当前锁定在智能合约中的ERC-20 USDT数量占其流通量比例约15.03%，相当于2022年7月末水平，低于2022年5月初市值相似时的占比（约20%）。这意味着同样规模市值下，当前锁定在智能合约中的USDT更少，DeFi中的USDT规模可能不如从前。

从具体协议近期USDT锁仓量变化看，以太坊上，Uniswap V3、Compound和AAVE V2中USDT锁仓量近一个月有所增长，其中Uniswap V3增长31.13%最为显著，与今年年初相比增长15.82%，但与去年相比仍明显下跌。Tron上，增长最好的是JustMoney，近一个月USDT锁仓量增长46.30%，今年涨幅60.51%。不同协议USDT锁仓量变化差异明显。

综合多维度数据，近期增发的USDT，部分流入中心化交易所，但未促进实际交易，交易量反而持续萎缩；少部分流入DeFi协议，但集中流向个别头部协议，总体规模仍低于此前市值相同时。另一种猜测是，增发的TRC-20 USDT可能流向其他支付场景。

BTC币价稳中有升，波动减少，USDT链上独立活跃地址数降幅更明显

当前市场整体环境可能也是USDT市值增长未反映到币价变化的原因之一。一方面，以BTC为代表的众多主流资产当前处于横盘调整阶段。市场数据显示，今年以来BTC币价虽处于上升趋势，但趋势接近"台阶"形态，平台构筑期较长，币价日均波动减弱。在这种情况下，资金可能选择继续观望。数据上表现为交易所存量增长但交易量下降。

另一方面，市场横盘阶段，用户活跃度也有所下降。链上独立活跃地址数量一直是观察用户规模的良好窗口。从今年BTC链上独立活跃地址数变化趋势看，总体保持基本稳定，5月后有一波明显反弹，但未创年内新高。总体而言，BTC活跃用户规模未显著增长。

相比之下，今年ERC-20 USDT链上独立活跃地址数呈明显下降趋势，当前约5.68万个，较年内最高单日独立活跃地址数14.99万个降幅明显，较今年日均独立活跃地址数8.70万个同样相去较远。这意味着USDT的活跃用户规模可能减小了。