关税政策冲击下的比特币矿业：成本上升与格局重塑

摘要

2025年4月，特朗普政府启动"对等关税"政策，对全球贸易伙伴统一征收10%的"最低基准关税"，引发全球风险资产剧烈震荡。比特币矿业作为依赖实体矿机的行业，面临较大成本压力。矿机制造商受到供需两端冲击，下跌幅度最明显。自营矿场主要受供给侧影响，大型矿场因囤币策略受冲击较小。云算力矿场通过成本转嫁机制，受影响相对最小。

关税政策打击了美国比特币矿业，但以贝莱德IBIT和MicroStrategy为代表的机构仍掌握比特币定价权。比特币价格不再是唯一指标，政策趋势、地缘安全、能源调度、制造稳定性成为矿业生存的关键因素。

前言

4月2日，特朗普政府宣布"对等关税"政策，对全球贸易伙伴统一征收10%"最低基准关税"，并对贸易逆差显著国家加征"个性化"高关税。该政策引发全球风险资产剧烈震荡，加密货币行业资产大幅缩水。中国宣布对美加征84%报复性关税，欧盟对210亿欧元美国商品征收25%关税，全球股市市值单周蒸发超10万亿美元。

4月9日，特朗普宣布暂停对除中国外75国加征关税90天，欧盟同步暂停加征并启动协商。当日标普500涨9.51%，纳指涨12.02%，比特币价格反弹8.19%至82,500美元。

比特币矿业因其对硬件设备依赖强、全球供应链跨度广、资本密集度高，成为关税政策最直接受影响的链上经济模块之一。美国对等关税引发的全球贸易摩擦对加密矿业构成多重冲击。中美关税战推高矿机进口成本，压缩北美矿场扩建计划。人民币贬值加剧中国矿企美元债压力，叠加电力与能源价格波动，运营成本持续上升。同时，币价波动影响矿工收入。

宏观层面，美联储滞胀忧虑与避险情绪叠加，10年期美债收益率高企抑制风险偏好，融资环境趋紧，矿企股价随科技板块同步下挫。地缘政治紧张背景下，全球矿业布局面临重构，企业或加速向东南亚、中东等关税友好地区转移。短期内，政策不确定性将持续放大比特币矿业风险，行业或进入新一轮洗牌期。

1. 比特币矿业遭遇关税政策直接冲击，多数相关公司股价下跌幅度超过NASDAQ 100指数

比特币作为主要采用PoW机制的公链，被广泛视为"数字黄金"。PoW机制依赖实体矿机进行挖矿，而矿机及其上游关键部件如半导体并不在关税豁免名单中，相关矿业企业因此面临较大的成本压力。关税政策带来的上游冲击，或将通过成本传导机制，间接影响比特币价格的中长期走势。

比特币矿业的主要生态包括矿机、自营矿场、云算力矿场。矿机公司包括比特大陆、嘉楠科技、比特微、亿邦国际等，主要工厂均位于中国大陆。自营矿场公司如Marathon Digital、Riot Platform、Cleanspark等总部均位于美国，但矿场分布于多个国家。云算力矿场主要包括蚂蚁矿池、Bitdeer、BitFufu、Ecos等公司。

受特朗普关税政策冲击，比特币矿业相关公司股票价格走低，跌幅均超过纳斯达克100指数。数据显示，自4月2日关税政策颁布以来，矿机是下跌最明显的板块，嘉楠科技下跌超17%，亿邦国际下跌超11%。自营矿场板块次之，Core Scientific领跌，近一月跌幅超10%。云算力矿场受影响较小，BitFufu仅下跌5.9%。作为参照的NASDAQ100指数下跌2.2%。

2. 比特币矿业各板块受关税政策影响分析

2.1 矿机制造商

矿机制造商近一个月下跌幅度最为明显，原因在于供给侧和需求侧均遭遇关税政策打击。上游代工厂面临高关税压力，可能转嫁成本至矿机生产商。需求侧，美国矿场购买矿机需承担高额关税，导致订单萎缩。

长期来看，矿机制造商或将优先考虑关税政策友好区域进行产能布局，通过全球化产能配置策略规避潜在关税风险，实现供应链成本优化。

2.2 自营矿场

自营矿场主要受供给侧影响，向交易所出售比特币的业务受关税政策影响较小。大型矿场如Marathon采取囤币策略，受比特币价格下跌影响相对较小。小型矿场因现金流紧张，可能采取"挖即卖"策略，加剧市场抛压。

长期来看，矿机设备折旧周期通常为2.5至3年，自营矿场需持续进行资本开支。若矿机关税政策正式落地，上游成本压力将传导至下游矿场，进一步推高行业边际生产成本，对中小矿场盈利能力构成挑战。

2.3 云算力矿场

云算力矿场本质是租赁模式，主要赚取客户支付的服务费，不直接承担比特币涨跌带来的盈亏。其收入主要由全网算力驱动，全网算力上升时，证明更多客户选择购买云算力。

成本端来看，云算力矿场的租赁业务模式具备风险缓冲机制，通过算力服务费将矿机购置成本转嫁给客户，使矿机溢价对平台利润的侵蚀显著弱于传统挖矿模式。这一特性使云算力矿场成为受关税政策冲击较小的领域。

3. 比特币矿业格局的重塑对比特币价格的影响

美国对进口矿机加征关税，导致美国矿工运营成本显著上升，为非美国企业进入比特币挖矿行业提供了机会。美国本土矿场的运营成本和政策风险增加，可能导致比特币产量更加分散，美国矿企话语权或将下降。

从长期来看，比特币的核心逻辑在2024年发生根本性变化。以贝莱德IBIT和MicroStrategy为代表的机构仍掌握比特币定价权。截至2025年4月，IBIT持有570,983枚比特币，MicroStrategy持有528,185枚比特币，两者持仓占比特币流通总量持续提升，购买力足以消化每天新生产的比特币。

总结

特朗普政府"对等关税"政策对比特币矿业构成上游成本与地缘布局的双重挑战。矿机制造商承压最重，自营矿场面临成本上移与资本开支增长的双重挤压，云算力矿场相对具备缓冲能力。北美矿业扩张可能受限，全球算力或进一步向低关税地区分散，美国矿企在比特币生态中的话语权可能阶段性下降。

矿业参与者必须重新认识政策的重要性。比特币价格不再是唯一指标，政策趋势、地缘安全、能源调度、制造稳定性成为矿业生存的关键。短期内，挖矿成本上升可能对比特币价格构成边际利空；但从中长期看，机构力量已成为市场主导，其持续买盘能力有望对冲供给压力，维稳市场结构。比特币矿业正处于政策重塑与结构转移的关键时期，全球投资者需密切关注政策演变与算力迁移带来的产业链再平衡。