上周加密市场回调的真正原因:特朗普对债务上限规则的威胁

上周加密货币市场经历了较大幅度的回调。虽然市场普遍将此归因于美联储主席鲍威尔的所谓"鹰派降息"言论,但分析表明,这可能只是引发资本恐慌的次要因素。实际上,真正的影响来自特朗普上周三联合马斯克对国会短期支出案的强势施压,以及威胁取消债务上限规则所引发的不确定性,这引爆了资金的避险情绪。

鲍威尔的言论并非市场恐慌的主因

上周四凌晨的FOMC利率决策符合市场预期,以降低25个基点收场。市场普遍将风险资产下跌归因于两个方面:首先,点阵图显示本次议席并未达成一致意见;其次,2025年目标利率中位数上调至3.75%-4.00%,降息预期从4次下调至2次。

然而,仔细分析后发现,鲍威尔对通胀风险的担忧并非来自某些宏观指标的变动,更多是源于特朗普政策的不确定性。同时他对未来经济前景仍保持足够信心。

从美国国债收益率曲线变化来看,远端利率确实走高,但对1年期收益率影响不大。这表明市场对远期经济前景有所担忧,但风险并非短期内发生。

从2025年12月到期的30天联邦基金期货合约价格可以看出,市场对未来两次降息的预期早在11月就已提前反应。因此将回调主要归因于美联储未来利率决策风险似乎立论不足。

几组宏观数据也显示,美国PCE指数、非农就业与失业率以及GDP增长细项均未出现明显恶化。这些数据无法支撑未来一年通胀重燃或经济衰退的判断。

特朗普威胁取消债务上限引发市场担忧

上周三,特朗普联合马斯克对国会短期支出案施加强烈压力,甚至威胁要永久取消债务上限规则,这引发了市场的极大不安。

虽然新的支出案最终获得通过,避免了政府部门停摆,但特朗普表达的废除债务上限的态度明显引发了市场担忧。考虑到特朗普在众议院拥有较强话语权,1月3日新任众议员就职后,废除债务上限的可能性大增。

目前美国公共债务占GDP比例已达历史最高点,超过120%。若此时废除债务上限,意味着美国将在未来较长时间内不受任何财政纪律约束,这对美元信用体系的影响难以预估。

特朗普这么做的理由很简单:为度过短期债务危机风险。减税和降低公共债务是其执政重心,但减税短期内势必造成政府收入下降。为了度过政策推行的阵痛期,废除债务上限枷锁,靠继续举债度过财政危机就显得很合适。

这一举动还间接打击了比特币储备解决美国债务危机的叙事,引发了加密货币市场的获利回吐和避险情绪。因此,未来一段时间内,对特朗普团队的施政观察将比其他因素更为重要,需要持续关注。