VC如何看待当前的Memecoin热潮?

最近在一次饭局上,有人问我们Primitive Ventures是否对当前市场形势感到焦虑。其实我们并不焦虑,因为年初就预料到了这种局面。作为一家无外部资金的常青基金,我们可以用更长远的眼光看待这个行业,不需要为了募资向不了解行业的LP解释投资理由。我们遵循自身好奇心,学习行业价值与人才流动的方向。

在当前一级二级化、二级泡沫化的加密市场中,VC的定义更接近其本质:押注具有风险回报的事物。追随任何意识形态或参与政治斗争都没有意义,向市场学习才是关键。

行业结构性变化的理解

今年初我们对行业结构变化进行了大量复盘。我们发现行业的两极化越来越严重:一方面,传统金融通过ETF等合规手段将大量加密资产融入华尔街,这部分流动性被抢走;另一方面,民粹资本主义强烈扩张,注意力经济进一步压缩,最原生的加密方式变成了直接炒作Meme。

在这种宏观经济与社会背景下,场内流动性不断缩减。过去我们希望两端可以融合,结果却是两极化越演越烈。行业的中间态越来越难,包括海外中心化交易所、交易公司、加密金融服务商以及VC等。

这种结构性变化让海外中心化交易所感到焦虑,CME的期货持仓量已经超过某交易平台。如果主流币因为传统金融入场而越来越多在合规场所交易,而Meme又可以在链上创造10亿美元以上的项目,那么某些交易平台的空间是否在被挤压?

除此之外,过去依靠加密起家的做市商看到华尔街的高频量化团队自带基础设施与资金进场,又该如何破局?伴随他们的式微,那些为他们服务的第三方金融机构存在感也越来越弱,更不用说无法主动交易的VC了。

这种两极分化与流动性挤压才是行业根本性的变化。谁找到破局点谁才能胜出。

VC Token的问题

我理解市场对VC Token的情绪。项目超高FDV开盘,上线后不断解锁砸盘获利,既然都是赌场,为什么不去一个更加公平的赌场玩Meme PVP,输了只能怪自己手速慢,而不是去帮高估值的VC币接盘。

这个问题的本质是行业流动性供应链出了问题。

为什么某公链能不断创新高?因为他们有真正的产品落地,且产品能让用户持续获利,用户社区转换成了交易社区,二者形成正向飞轮,成为某种自我实现的预言,这是形成买入压力的关键。

上个周期的DeFi其实也是这样,产品上线有微创新好玩,DEX创造流动性持续价值发现,等到产品社区与炒币社区的共识形成,中心化交易所上市进一步释放流动性,项目、社区与交易所实现三方共赢。

一个健康的生态是:在链上玩的都是愿意买币的,更是愿意布道的,这条流动性供应链就走出了正循环。

而现在VC Token碰到的问题就是这两个社区的割裂,主网刚上就TGE,产品根本没有落地,社区都是来撸空投的,带来的都是卖盘;而上个周期还有一些人帮我们上杠杆买入山寨币,但这个周期杠杆基本被出清;同时,上个牛市很多VC募到了大量资金,有布局压力,而为了给LP看到漂亮的账面回报,不得不一轮轮推高项目的估值。

所以就造成了现在的VC Token局面,高估值开盘又没有买盘,除了跌还能干什么。

这就自然能理解Meme产生的逻辑,既然VC投资的项目落不了地,那都是炒空气为什么不炒个估值低更公平的?

Meme成为不可忽视的赛道级机会

在文章开篇所分析的两极分化之下,Meme成为了行业最不可忽视的赛道之一。

我一直以为Meme是纯投机盘,但直到这次我才知道我错了,它是承载文化思潮的一种载体,它的价值不在于具体的功能与技术,而在于承载了集体意识、情绪与认同的独特能力,这与宗教的逻辑毫无二致。在荒诞的表面之下,表达的是深刻的社会心理需求和价值观念,它做的是把思潮与情绪产品化与资本化。

换而言之,它的产品内核是它所承载的思潮与叙事,而这些思潮与叙事的大小决定了一个Meme的天花板。先锋科技、偶像崇拜、IP情感、亚文化思潮,我们分析它背后潜力大小,就跟VC去分析一个产品所在的赛道前景与所处赛道位置一模一样。

对于Meme来说Token就是它的产品,那么围绕产品它要做的就是价格与社区的互相促进,价格某种意义上是产品的迭代发展,在价格的上上下下中构建坚实的社区基础,让短期投机者变成长期持有者,让他们去做传播,最后完成自我实现的预言。

在这一点上,Meme Token其实有VC Token所没有的巨大优势。因为Token就是产品本身,所以产品社区与炒币社区合二为一,二者形成了合力。

Meme因为发行资本过低,导致投资信噪比非常低,而且无法从有形的产品形式上去分析,它需要极好的对思潮与市场情绪理解的品味,我仍然在努力学习,是否有可结构化的方法论去研究这个赛道,从而在极低信噪比中选中标的,如果可以那么怎样的标的适合我们介入并且什么时候介入。

但我非常相信Meme会成为跨周期级的机会,因为它本质是数字时代下的一种文化现象,思潮不朽情绪迭代它就永不枯竭。

更重要的我一直觉得给边缘人暴富机会是我们行业勃勃生机所在。在这一波Meme之前,都说这个周期对创业者的要求是过去的十倍不止,投资好像也都被VC吃完了,社区与散户的情绪受到极大压抑。但通过Meme又可以让年轻人通过早期埋伏实现100倍的机会,反权威是加密最内核的精神之一,我相信它永远都在。

这个周期Meme还能走多久

在所有人都热情洋溢觉得可以为社区抛头颅洒热血,也觉得可以永赚的时候,别忘了获利盘一定会收割,这是金融行业不变的始终。再想想当年NFT社区是不是也这样:每个人都以用猴子的头像为荣,帮助他们联系品牌方,到处办活动办联名,NFT派对开遍全球,然后呢?

当各种膨胀的自信与不切实际的预期出现,当觉得持有主流币不如持有Meme,当各种黑客与骗局出现,我们就应该开始警惕。一旦我们行业没有更大的流动性机会,BTC开始遇到阻力,一切增强版的Alpha都会更快速度下坠。

话说,DeSci跟上个周期PeopleDAO以及拯救阿桑奇逻辑是不是一模一样?在"正义"名号之下我们是否有能力辨别信仰与投机。

实际上,Meme发生巨大的转折发生在某交易所上了小Neiro,当时VC Token陷入困境,破局之机是发现上了小Neiro,拥抱社区Meme让项目、社区与交易所用户都赚到了钱,于是就有了ACT。

可是现在链上Meme的盲目流动性像不像当时某交易所上高TVL项目之后的TVL的竞争,像不像某交易所上完Huge User Base的Ton生态币之后的竞争。

交易所基于市场期望会改变自己的上币策略,从而引导市场走向,而我们行业又因为资产发行成本过低与流动性溢价一定会陷入同质化竞争乱象,这个乱象大家一定会麻木并厌倦。

这就是周期的力量。

小周期上,不要去为了押注交易所支持什么就做什么,真正在为行业建设的项目一定会出来。

大周期上,到了熊市一定会让那些无所作为的一堆过度供给被市场出清,然后让市场回到正轨。

市场永远都在长期主义建设与短期主义情绪中摇摆,它是一个光谱,主角与Meme会成为杠铃策略的两端,随着市场情绪面此消彼长。

无需焦虑,找到属于自己的节奏就好。

投资就是这样一场游戏,我们基于认知做判断下赌注,对了赚钱错了复盘,永远好奇、永远敬畏。