加密货币熊市的定义与判断

加密货币市场近期呈现明显下行趋势。截至4月中旬，除比特币外的加密货币总市值从去年12月的1.6万亿美元高点降至9500亿美元，跌幅达41%。同时，风险投资规模也较2021-2022年高峰期下降了50%至60%。在当前阶段，采取保守的风险应对策略是明智之选。不过，预计加密市场价格可能会在第二季度末期逐步企稳，为第三季度的反弹创造条件。

多重因素叠加或预示新一轮"加密寒冬"到来。全球关税政策陆续出台并可能升级，市场情绪明显恶化。值得注意的是，当前除比特币外的加密货币总市值甚至低于2021年8月至2022年4月的大部分时期。结构性压力主要源于宏观经济的不确定性，财政紧缩和关税政策持续抑制传统风险资产，导致投资决策停滞。尽管监管环境在一定程度上提供支持，但在股市整体疲软的背景下，加密市场复苏仍面临挑战。

传统金融市场通常将20%涨跌作为划分牛熊市的经验标准。然而，这一标准对于高波动性的加密市场并不适用。加密资产经常在短期内出现20%以上的价格波动，但这未必意味着市场趋势发生根本性变化。此外，加密市场24小时交易的特性使其对全球突发事件反应更为敏感。例如，2022年美联储加息期间，比特币跌幅约为美股的3.5倍。

为使判断更加系统化，我们参考标普500指数在滚动一年时间窗口内的收盘价高低点来识别关键市场反转。然而，"20%阈值"也忽略了一些对市场情绪产生重大冲击但跌幅在10%至20%之间的回调事件。因此，我们认为熊市本质上是市场结构发生转变的体现，特征是基本面恶化与流动性收缩，而非仅仅是价格下跌幅度。

我们倾向于采用两类风险调整指标：以标准差衡量的风险调整后收益表现和200日移动平均线(200DMA)。标准差指标能自然反映加密市场的高波动性，但在市场走势平稳时可能反应不够灵敏。相比之下，200DMA提供了一种更为简洁、稳健的方法来识别持续的市场趋势。当价格持续高于200DMA并伴随上涨动能时通常视为牛市；反之则往往意味着熊市形成。

目前比特币与COIN50指数（涵盖市值前50的代币）均已跌破各自200日移动平均线，这一信号表明市场可能正处于长期下行趋势的早期阶段。这与总市值下降和风险投资收缩的趋势相一致，均为"加密寒冬"可能来临的重要特征。

综上所述，当前阶段仍应保持防御性风险管理策略。尽管预计加密资产价格有望在第二季度末期企稳，并为第三季度的改善奠定基础，但复杂的宏观环境仍需投资者保持高度谨慎。