币圈现状：价值创造的消失与中间商的崛起

从香港一场区块链会议归来后，与国内朋友们的交流让人感慨良多。熟悉的面孔依旧活跃在这个行业中，但市场的氛围却发生了微妙的变化。

这不是典型的牛市或熊市，也不是人们常说的贪婪或恐惧主导的行情。相反，我们正经历着一种前所未有的"异化"——一种让老玩家都感到陌生的行业氛围。

在当前的环境下，加密货币领域似乎只剩下一种生意模式：销售代币。

行业生态的三大支柱

传统上，加密货币行业依靠三个关键环节运转：

1. 价值创造：通过技术创新满足用户需求，如比特币、以太坊、稳定币等。

2. 价值发现：通过投资和交易，发掘潜力资产，推动行业发展。

3. 价值流通：构建代币销售渠道，促进一级市场到二级市场的流转。

这三个环节本应相互支持，共同构建一个健康的市场生态。然而，现状却是：

前两者日渐式微，而第三者蓬勃发展。

项目方不再专注于用户需求和产品开发，投资者也不再深入研究行业趋势。整个市场似乎只剩下一个声音："如何销售代币？"

代币销售经济学与资源俱乐部

在一个健康的市场中，这三个环节应该紧密相连。项目方开发优质产品，满足用户需求，获得利润和市场溢价。投资机构在低谷期介入，高峰期退出获利。流通渠道则为资本市场提供更高的效率。

然而，当前的加密货币市场已经鲜少有人讨论创新机会、产品开发或用户需求。即便在某些局部领域仍有热点，也难以激发创业者的热情。

二级市场机构普遍保持观望态度，山寨币上线即见顶，模因币流动性几近枯竭。

在这种行情下，活跃的主要是第三类机构：做市商、代理商和中介。他们关注的焦点无非是如何美化数据、上架大型交易平台、进行宣传以吸引买盘，或者如何与社区合作增加交易量。

市场参与者趋于同质化，都在想方设法从日益稀缺的存量资金中攫取利益。

这导致了头部资源方（顶级项目、大型交易平台及其上币部门、资源雄厚的做市商和代理商）形成了一个牢不可破的利益共同体。资金从投资者流向头部项目，而散户的资金则通过二级市场滋养这个利益共同体。

创新精神的消退

相比于2022年的低迷时期，当时大量资金沉淀在投资机构和大户手中，这些资金具有造血功能，可以投资于创业项目，创造价值并吸引新的资金进场。

而现在，大量资金被中间环节吸收，项目方只求上市后赚取差价，成为投资者和二级市场的中间商，不再专注于价值创造。从商业逻辑出发，当下游分销渠道吃掉大部分成本时，上游的研发和运营投入必然被削减。

项目方索性放弃产品开发，将资金全部用于宣传和上币。即使没有实质性产品和用户基础，也有许多项目成功上市。现在的宣传甚至可以包装成"模因驱动"，投入产品和技术的资金越少，反而有更多资金用于上市和拉升价格。

加密货币行业的创新路径变成了：

"构建吸引人的叙事 → 快速包装 → 寻找关系上市 → 套现离场。"

中间商的崛起与市场的未来

表面上看，项目方将资金用于上市和拉升价格，似乎各方都能受益。投资基金获得退出机会，二级市场散户有了博弈空间，中间商获得丰厚收益。

然而长期来看，正面外部性的丧失导致的结果是中间商越做越大，形成垄断后抽水比例不断上升。

上游的项目方因监管压力和高额抽成而面临风险收益比失衡，不得不选择退场。下游的散户面临越来越激烈的零和博弈，赚钱效应消失后大量退出市场。

本质上，中间商作为服务方并不直接创造价值和正面外部性。当服务方成为市场最大的利益群体时，整个市场就像患上癌症的机体，最终会因养分耗尽而衰亡。

周期的力量与重建希望

加密货币市场终究是一个周期性市场。

乐观者相信，在当前流动性匮乏的低谷之后，终将迎来真正的"价值之春"。技术革新、新的应用场景和商业模式将重新激发创新热情。创新不死，泡沫终会消退。

悲观者则认为，泡沫尚未完全破灭，市场还需经历一次更深层次的"雪崩式洗牌"。只有当中间商主导的市场格局崩塌，才可能迎来真正的重建。

在这个过程中，从业者将经历一个充满质疑、内耗、倦怠和自我怀疑的混沌阶段。

但这正是市场的本质——周期即宿命，泡沫亦是前奏。

未来或许光明，但通往光明的道路可能会很漫长。在这个过程中，我们需要保持警惕，不断反思，努力寻找真正的价值创造和创新机会。