加密货币市场周报：经济数据略超预期，市场暂获喘息

本周比特币开盘价为80708.21美元，收盘价为82562.57美元，全周上涨2.31%，振幅为10.86%，成交量较上周继续下降。比特币价格在下降通道中运行，略有反弹。

美国公布的CPI数据略高于预期，同时俄乌冲突有望达成停火协议，这些因素为美股和比特币带来了短暂喘息的机会。

然而，美国股市估值仍处于下跌探底阶段，根据历史数据来看仍有下行空间。导致估值下降的主要原因——关税政策混乱可能引发通胀，进而推动美国经济陷入"滞涨"状态的担忧并未消除。目前局势仍然混乱，决策者态度未见明显转变。这种不确定性使得"滞涨"忧虑难以消散，持续时间越长，估值下修空间就可能越大。这也是我们短期内对比特币反弹持谨慎态度的原因。

宏观经济数据分析

上周美国公布的就业数据显示，非农就业人数略低于预期，失业率小幅上升，表明就业市场有放缓迹象，加剧了市场对美国经济衰退的担忧，导致股市大幅下跌。

本周，美国发布了2月CPI数据。未经季节调整的CPI同比上涨2.8%，低于预期的2.9%，前值为3%；经季节调整后的CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，前值为0.5%。CPI数据低于预期，在一定程度上缓解了上周就业数据带来的恐慌情绪，使得市场暂时获得喘息机会。

在上周大幅下跌和本周CPI数据利好的影响下，美股由深跌转为暂时企稳，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌态势。纳斯达克指数仍位于250日均线之下，周跌幅收窄至2.43%；标准普尔500指数回升至250日均线之上；道琼斯指数下跌3.07%，略微回升至250日均线附近。

3月14日，密歇根大学公布的消费者信心指数初值为57.9，远低于市场预期的63.1，较前值64.7明显下降。同时，一年期通胀率预期初值升至4.9%，高于预期的4.2%和前值4.3%。这些数据表明美国消费者对经济前景的担忧加剧。

密歇根大学的消费者信心指数反映了当前政策对终端消费者信心的冲击。市场和企业主可能需要面对更长时间的不确定性，才能看到政策方向的转变。

周五，全球主要股市出现较大反弹，主要受益于俄乌冲突有望达成为期30天的停火协议这一消息。

目前市场对美国经济走向存在多种猜测。从客观角度来看，本轮美股调整的本质可能是降息预期引发的估值调整。标准普尔500指数的席勒市盈率（CAPE）在去年12月达到37.80倍的高点，接近2021年11月创下的38.71倍近年高位。这一高估值包含了对贸易前景改善和AI产业高速发展的预期。今年以来，AI增长预期受到挑战，加上关税政策和裁员行动打击了经济增长预期，使得市场难以维持如此高的估值，转而向下修正以寻求新的平衡点。

截至目前，纳斯达克、标准普尔500和道琼斯指数的最大跌幅分别达到14.59%、10.36%和9.79%，均已接近250日均线，进入"市场修正"区间（10%-20%下跌）。但这并不意味着市场调整已经结束。目前标准普尔500指数的席勒市盈率为34.75倍，较高点下跌约8.07%。根据过去20年的历史规律，如果继续回落可能会到达32.89倍，意味着还有超过5%的下跌空间；如果回归到27.25倍的均值水平，则仍有超过21%的回撤空间。当然，出现如此深度调整的概率较低，除非经济真正陷入衰退。

在市场动荡中，避险情绪上升推动金价一度突破3000美元/盎司。美元指数在创下新低后小幅回升，2年期美债收益率上涨0.7%，10年期美债收益率上涨0.37%，显示部分资金开始从债市转向股市寻找机会。

总的来说，美国股市已进入调整阶段，但通胀前景和降息预期仍不明朗，特别是关税政策和裁员的影响仍在持续，使得市场可能继续向下修正，以适应当前复杂的经济环境。受比特币现货ETF的影响，我们认为比特币价格仍将受制于美股走势。虽然比特币近日反弹至83000美元左右，但未来两个月内仍有可能下探至73000美元附近。

稳定币和比特币现货ETF动向

相比上周12.82亿美元的双通道净流入，本周双通道资金流入减少至2.37亿美元。具体来看，比特币现货ETF流出8.42亿美元，以太坊现货ETF流出1.84亿美元，而稳定币流入12.64亿美元。

尽管稳定币流入规模有所减小，ETF资金流出增加，但存量资金进入交易所转化为买盘支撑，使得比特币价格能够重返83000美元。目前，交易所资金存量略有回升，这可能反映了部分投资者的抄底行为，但规模尚不足以推动市场全面反转。

市场情绪与持仓变化

根据数据分析，上周短期投资者群体在市场下跌中继续止损，3月13日出现最大损失，但规模低于3月10日。

从浮盈浮亏角度来看，短期投资者群体目前平均承担约9%的亏损，其中包括大量ETF持有者。在本轮下跌中，短期投资者既是触发下跌的力量，也是主要的亏损承担者。后市波动中他们将继续面临压力，可能成为进一步下跌的抛压来源。

在过去三周的下跌中，长期持有者已经从减持转为增持，增加了约10万枚比特币。另一个值得关注的群体是大型持有者，他们也增持了近6万枚，成本在8万美元以下。从长期来看，这两个群体通常表现良好，并在市场中起到稳定器的作用。

市场周期指标

根据分析引擎数据，比特币市场周期指标当前为0.375，表明市场处于上升中继阶段。