MicroStrategy的比特币赌注：一场企业融资革命

MicroStrategy不仅是一次对比特币的巨大赌注，更是一场企业融资的革命。这家上市公司巧妙地跨越了两个领域:一个受传统金融规则约束,另一个则由坚定的信徒主导,他们相信比特币能带来更美好的世界。

推动MicroStrategy成功的核心动力是拥抱和培养波动性。波动性虽然是传统投资者的敌人,却是期权交易员、对冲基金和散户投机者的朋友,这使MicroStrategy成为市场上最活跃的股票之一。尽管其年收入仅为4.96亿美元,但日交易量却可与科技巨头相媲美。

MicroStrategy发行的可转换债券极受欢迎。与普通债券不同,可转换债券为持有人提供了安全性,同时可选择在到期前以预定价格将债券兑换为股票。高隐含波动率增加了期权价值,因此公司几乎无需支付利息就能发行债券。这些债券不仅是大型投资者投资数字资产的唯一途径之一,也是表现最好的债券之一,自发行以来回报率超过250%。

赛勒明白,以季度为基准衡量业绩的机构投资者会继续购买他的高风险股票以提升投资组合回报。MicroStrategy通过二次发行和可转换债券,将流通股从9700万股增至2.46亿股,同期股价上涨2666%。这一循环自我运行:发行低成本债务和股票,大量购买比特币推高价格,推动股票大幅波动,如此往复。

只要比特币价格持续上涨,这一切都会顺利进行。即使比特币崩盘,MicroStrategy也不太可能出现问题。比特币需要从目前10万美元以上的水平下跌80%以上,并持续至少两年,公司才可能无力偿还目前的债务。

赛勒再次展示了他利用资本市场和债券投资者行为的才能。MicroStrategy发行的70亿美元债务都是无担保的,其比特币不能作为担保。以目前373美元的股价计算,超过40亿美元的债务实际上已经是股权。

虽然模仿者为MicroStrategy的反对者提供了弹药,但该公司的先发优势和规模使其独树一帜。MicroStrategy的期权市场是迄今为止全球最深的单一期权市场。

坐在维基亚别墅的游泳池边,赛勒对批评者不以为然。他坚持认为,传统商业智慧认为资本是负债,波动性是坏事,而比特币标准则认为资本是资产,波动性是好事。

这不是赛勒第一次冒险。他曾在2000年互联网泡沫期间赚了又赔了100多亿美元。2020年,在政府实施量化宽松并投入数万亿美元刺激措施后,赛勒坚信应将公司剩余的5.3亿美元现金投资比特币。

如今,全球有数百家大型上市公司持有的现金是其当前运营和负债所需的两倍以上。鉴于35万亿美元且仍在增长的国家债务,赛勒一直强调"现金是垃圾"。他认为,如果不印更多钱就无法偿还债务,而继续印钱则意味着收益率曲线会受到抑制。

赛勒表示,他的使命是向世界宣传"无毒资本"。他反思自己的企业之旅时说:"我发明20个东西并试图让它们成功,但没有一个真正改变世界。中本聪创造一样东西,把它献给世界后消失了,而我们只是在传承这份精神。这让我比试图将每个自己的想法商业化的人更成功,这是一个关于谦逊的教训。"