RWA国债代币市场的新玩家：TProtocol V2

当前市场上的RWA国债代币产品各有优缺点。MakerDAO虽然利息高，但其操作复杂，除了购买国债还涉及小额贷款业务。而Ondo虽然专注于国债，但其准入门槛高，需要KYC验证，且流动性不足。在这种情况下，市场迫切需要一个资产纯净、门槛低、流动性好的国债代币产品。TProtocol V2应运而生，旨在解决当前RWA国债代币市场的痛点。

TProtocol本质上是一个借贷产品。以其支持的Matrixdock pool为例，该池允许RWA领域排名前三的Matrixdock使用其发行的国债代币STBT作为抵押，借入USDC。存入USDC的用户则会获得rUSDP，这是一种类似于AAVE的aUSDC的生息代币。

TProtocol的一大亮点在于其极高的抵押率。STBT借贷的贷款价值比(LTV)高达100.5%，这意味着在极限情况下，利用率可达99.5%，几乎所有的国债收益都可以分配给rUSDP持有者。为了应对如此高利用率可能带来的流动性风险，TProtocol采用了与借款方进行场外交易的模式。对于大额退出，会给予Matrixdock一定时间去变现国债偿还借款；而小额退出则可通过常规提款或在去中心化交易所出售USDP来实现。

与其他需要KYC验证或仅面向合格投资者的国债代币不同，TProtocol通过机构抵押借贷的模式，将国债代币的收益最大化地传导给USDC存款用户，使普通用户也能享受到国债收益。这一模式不同于此前频频出现问题的机构信用贷，TProtocol专注于专款专用的产品。例如，STBT的投资对象明确限定为短期国债和国债逆回购，并定期发布资产报告，同时与某数据服务平台合作提供储备证明。

尽管如此，TProtocol的模式仍然在一定程度上依赖于对底层国债资产托管机构的信任。为此，TProtocol采取了风险隔离策略，为不同的RWA资产推出独立的资金池。

在其他方面，TProtocol的设计也较为激进。其治理代币TPS/esTPS的设计类似于某交易平台，存储时间越长，获得的分红越高。此外，TProtocol还设计了iUSDP/USDP双层结构，类似于某质押代币的架构。iUSDP是自动累积收益的rUSDP版本，而USDP则用于在去中心化交易所等平台提供流动性。

这种模式使得TProtocol能够通过激励其他协议的方式提高资本效率，并提升iUSDP的收益，使其有潜力超越普通国债收益。

目前，RWA领域竞争激烈，某稳定币协议已经占据了主导地位。然而，作为一个超额抵押稳定币，该协议用于购买国债的资产比例是有限的。如果存入该稳定币以赚取利息的用户过多，其利息甚至可能低于国债利率。

总的来说，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传导给无需KYC的普通用户。同时，借鉴某质押代币的设计模式，TProtocol的收益有望超过基础国债收益。这种创新模式为RWA国债代币市场带来了新的可能性。