Solana质押ETF "SSK"上市表现亮眼，创新结构绕过监管障碍

7月3日，首个Solana质押ETF——REX-Osprey Solana质押ETF（代码：SSK）在芝加哥期权交易所正式挂牌交易，市场反应积极。首日交易量达3300万美元，资金流入1200万美元，超出市场预期。

这只ETF不仅追踪Solana (SOL)的价格走势，还为投资者提供Solana原生质押奖励。由REX Shares和Osprey联合管理，首日交易量已超过此前推出的Solana期货ETF和XRP期货ETF。

与传统加密资产ETF相比，SSK提供了一项创新功能——可变的质押奖励月度股息，目前股息率为7.3%。某ETF分析师评价道："这是一个健康的交易开局"，并指出上市前20分钟交易量就达到了800万美元。

直接跟踪SOL价格并提供质押奖励

回顾近期SOL期货ETF表现，3月17日某交易所的Solana期货ETF上市，首日交易量为1210万美元，低于市场预期。3月20日，另一家公司推出了两只Solana期货ETF。据报道，截至4月1日，两支产品上市以来表现平稳，日均交易量分别约为125万美元和216万美元，规模较小，显示市场需求未得到有效提振。

相比之下，2024年1月上市的多支现货比特币ETF首个交易日交易总额高达46亿美元。

SSK旨在满足多种投资者需求，包括:

• 通过经纪账户寻求加密货币敞口的散户投资者
• 希望支持区块链创新与大众采用之间桥梁的加密原生投资者
• 寻找合规区块链收入途径的财务顾问和注册投资顾问
• 需要ETF透明度的机构投资者

值得注意的是，质押奖励以实物形式支付给基金并增加其净资产值，可能导致股东产生应税收入。投资者应咨询税务顾问以获取相关指导。

创新"C型公司"结构避开传统监管框架

SSK能够较快推出，部分归因于其选择了"C型公司"注册形式。这一结构使得该基金绕过了传统ETF审批程序，加速上市。与传统加密资产ETF不同，SSK选择按照《1940年投资公司法》注册，而非《1933年证券法》。

《1940年投资公司法》对ETF要求多元化、定期分配收益，避免投资高风险资产。这些限制使得该法案基金在股票和固定收益资产上适用，但在处理商品和期货等资产时较为复杂。

"40法案"的税务规则相对简单，长期持有超过12个月的资本利得税为20%，分配收入按普通收入税率征税。相比之下，"33法案"的税务处理更为复杂。

与现有的现货比特币和以太坊ETF不同，SSK属于不同的监管框架。这意味着需要一个合格的托管人来持有基础资产。某数字资产银行担任了这一角色，它是目前唯一获得联邦监管授权，可以同时托管和质押数字资产的银行。

双重征税提高成本，或引发其他山寨ETF效仿

这种结构也存在争议，主要挑战之一是税务问题。质押奖励被视为普通收入，基金内部需缴纳企业所得税，投资者还需承担分红税和资本利得税。这使得整体税务负担较高，尽管基金管理费用为0.75%。

SEC对C型公司规避传统审批程序已显示出犹豫态度，这为未来类似基金的推出增添了不确定性。在市场竞争日益激烈的背景下，SSK或为其他加密资产ETF提供了参考，但也可能面临更多监管审查。

某独立研究员解释道："审批速度快，从提交到通过只要SEC不反对就可在75天内完成。但坏处是后续披露要求严格，每天都需披露，增加管理成本。且会被双重征税，当币价上涨后会被视为公司盈利，公司需缴纳21%企业所得税，投资人还需缴纳分红税和资本利得税。"

有投资者提出风险，即ETF价格可能无法准确反映SOL的价格变动。SEC文件显示，SSK将至少80%的净资产投资于参考资产和提供参考资产敞口的其他资产。基金表现可能不会完全复制参考资产表现，但通常会朝相同方向变动。

申请过程曲折但最终获批

今年5月，REX Shares和Osprey Funds向SEC提交申请，寻求批准推出Solana和以太坊C型公司ETF。5月30日，SEC要求推迟注册声明生效日期，理由是基金结构是否符合《1940年投资公司法》定义存在问题。

6月29日，SEC通知对Solana质押ETF申请"没有进一步意见"，这被视为隐性批准。某分析师指出，C型公司格式可能绕过了典型的19b-4规则变更程序，SEC的沉默似乎确认了其合规性。

SSK ETF大大降低了质押门槛，传统投资者首次可通过普通经纪账户获得Solana敞口并获取质押收益。Solana质押ETF的批准为未来类似产品提供了路径，但以太坊质押机制可能面临更多复杂性。

有观点认为，SEC并非试图完全封锁质押，而是需要合适的框架来处理收益、税务、托管和合规。尽管REX和Osprey不如某些大型资产管理公司知名，但它们在这个潜在数十亿美元ETF类别中占据了先发优势。

目前，多家公司正争夺推出Solana现货ETF的机会。分析师预计这些基金可能在两到四个月内获批。当前至少有60个其他山寨币ETF提案正等待SEC审查和潜在批准。