从Meme币衰落到收入捕获：回顾加密投资新逻辑与平台热潮

某投资机构的普通合伙人Mike近期分享了对Pump.Fun成功原因、Hyperliquid回购机制、纯Meme币衰落以及其在风投生涯中获得的经验教训的看法。

关于Pump.Fun热潮

Pump.Fun的成功表明市场对代币化资产的需求极其强烈。用户希望能轻松地将各种事物代币化，发行新资产用于不同的应用场景。它的收入规模已经成为除了传统永续合约、现货市场这些已经存在10年的系统之外，链上最具爆发力的收入事件。

这种机制让Solana上诞生了很多全新的资产，就像最初比特币和以太坊为加密生态创造了加密资产一样，现在我们有了Meme币和即时可发行的代币，这是一种全新的原始资产结构。

一些模仿者确实提出了有趣的新模式，比如让代币持有者捕捉平台价值。这些项目的代币经济设计更加复杂。不过大多数挑战者要么设计得不够周到，要么就是让人担忧。

Mike表示对那些声称发行的代币与某个业务或企业"有关系"的平台感到担忧。他认为这种做法可能会导致用户产生误解，认为购买代币就等同于持有某项目的未来收益权。相比之下，Pump.Fun非常明确地强调这些代币是"无价值的Meme币"。

纯Meme币的衰落

Mike认为，未来想要发行一个纯模因、无收益的代币，会变得越来越难，甚至不可持续。市场上每天都有无数"纯Meme"代币上线，信息噪音太多，用户也越来越怀疑。要想脱颖而出，必须给出收入捕捉的机制。

随着监管和法律框架的逐步明确，那些无法看清未来3到12个月市场变化的团队将不再受到投资者的青睐。目前，加密市场中最常见的两种模式是回购和手续费分配。

Hyperliquid案例分析

Hyperliquid通过其不断增长的用户基础和市场份额，将业务收益直接用于回购代币，为代币持有者提供了实际价值支持。Mike表示，只要收入是真实的、有持续性的，把收益投入到回购里，会建立非常强的市场信心。

在传统金融中，如果长期用利润回购不断上涨的股票可能不被推荐。但在加密领域，市场心理不一样。回购不再只是"理性分红"，它还带有代币经济信号效应，告诉投资者项目真的在把业务收入回馈给社区。

加密投资节奏变化与新投资逻辑

Mike表示，他们最近的投资节奏确实也慢了，这是加密行业周期性特征的一部分。整个市场当前的资金活动重心在中后期阶段，比如Series A、B，甚至是一些增长轮。

他们观察到现在已经有一批新创项目在"真做事"，包括稳定币、DeFi、消费级钱包等等，而且结构比过去完善很多。稳定币供应在过去12个月增加了近1000亿美元，正在被用作真实的支付与业务操作工具。

Mike强调，他们现在重新积极押注消费级应用。这些项目的共同点是能让用户在链上留下来，不是来撸空投、不是玩一把就走，而是愿意继续使用、愿意建立自我资产主权。

风险投资生涯中得到的教训

1. 在加密领域，个人的作用比其他任何地方都更为重要。尽管项目的初衷或想法可能会随着时间推移而改变，但团队和个体的能力与合作往往决定了项目的成败。

2. 加密创始人整体对契约精神的尊重程度，比传统行业差很多。即使签了法律合同，一旦项目火了，他们就可能来修改条款、重签合同、甚至逼你让利。

3. 加密市场具有高度波动性和不可预测性，你可以组建小团体，然后获得巨额回报。但中间的混乱和失败也非常多，所以必须学会"情绪调节"和"时间拉长"。