AAVE生态重大变革：Umbrella模块取代Safety Module，改变收益结构

AAVE生态近期通过了一项关键提案，酝酿已久的AAVE Umbrella模块获得社区认可，将于2025年6月5日正式执行。Umbrella模块将替代原有的Safety Module，承担AAVE生态的坏账担保功能。这一变革将对AAVE生态的收益模式带来显著影响。

Umbrella模块解决的问题

AAVE作为去中心化的超额抵押借贷协议，主要风险来自市场剧烈波动导致的抵押品价值下跌和清算不及时引发的坏账。此前，AAVE通过Safety Module缓解这一风险，为资金提供者提供丰厚激励。

然而，Safety Module存在两个主要问题：

1. 维护成本高昂
2. 资金效率低下

每年约6600万美元的激励支出对AAVE市值造成压力。同时，由于资金类别局限于AAVE代币和GHO相关资产，在处理主流资产坏账时效率不高。

Umbrella模块的主要优化

1. 资金类别：引入与借款相关性更高的aToken，如stkwaUSDC、stkwaUSDT、stkwaETH等。

2. 激励分配：采用释放曲线模型决定各资产质押收益率，受目标流动性、当前质押总量和最大释放量影响。

3. Slashing机制：由智能合约自动执行，替代原有依赖DAO治理的触发机制。

GHO质押收益变化

在新的Umbrella模块中，GHO风险补偿收益率大幅下降。假设当前stkGHO质押者全部迁移至Umbrella模块，用户持有利率将从13%左右降至约7.7%。这一变化可能导致GHO发行量显著萎缩，因为当前GHO需求很大程度上源于Safety Module中的高额质押收益。

影响与展望

1. GHO发行量可能大幅减少，但抵押率健康，短期挤兑风险较小。

2. AAVE协议重新审视GHO发展模式，可能转向探索去中心化稳定币在支付、抗审查和提高借贷协议资金效率等实际应用场景。

3. 原有的高收益"神矿"模式或将终结，AAVE生态进入新的发展阶段。

这次变革优化了AAVE tokenomics的供给侧压力，提升了资金效率，但也需关注原有参与者在过渡期对协议的潜在影响。对于stkGHO持有者而言，可能需要寻找新的收益机会。