人民币稳定币：内外结合的发展新思路

近期，稳定币话题在金融界引发广泛讨论。随着香港即将实施新的稳定币监管条例，业界对人民币稳定币的发展模式展开了热烈debate。

传统观点认为，应先在香港试点离岸人民币稳定币，待条件成熟后再在国内自贸区探索。然而，Web3.0时代的稳定币已超越传统离岸与在岸的界限。为了更好地实现战略统筹、主动监管和协同推进，我们建议采取境内外联动的人民币稳定币发展模式。

这一模式的优势在于：首先，面对美元抵押型稳定币的快速发展和全球监管格局的变化，我国需要从金融安全和货币主权的角度主动开展稳定币研究和监管。其次，香港人民币离岸市场规模有限，可能难以独立支撑人民币稳定币达到规模经济效应。最后，稳定币监管涉及身份认证、反洗钱等诸多前沿挑战，需要中央部门主导，同时寻求香港监管部门的配合。

具体而言，可以考虑在上海自贸试验区和香港同步推动人民币稳定币的创新探索。对于境内离岸人民币稳定币（CNYC），可以采取两种模式：一是由多方机构在上海自贸区成立稳定币发行机构；二是依托数字人民币运营机构在自贸区分支机构直接铸造和运营稳定币。

无论采取哪种模式，都需要同步实现以下要求：设置充足的资产储备，包括一定比例的数字人民币储备；建立完善的风险识别、资产隔离与托管、内部控制等合规运营机制；借鉴FT账户的"电子围网"特点，限制稳定币的使用主体。

对于境外离岸人民币稳定币（CNHC），可以在香港设立发行机构或允许境内授权机构在香港发行。这样形成的双重人民币稳定币体系，可以探索CNYC与CNHC的交换与互通机制。CNYC主要用于提升跨境贸易和商务活动的支付效率，而CNHC则致力于强化香港在人民币国际化中的地位，并支持基于人民币资产的RWA（Real-World Assets）。

值得注意的是，监管部门和稳定币发行机构需要通力合作，持续推动智能化技术创新，有效识别和监测稳定币二级市场活动，防范非法资金流动和非法使用。

国际清算银行（BIS）指出，稳定币在单一性、弹性和完整性三大标准上仍存在不足。因此，人民币稳定币的探索需要严控风险、循序渐进、规模适度，并尽快推动相关法律法规的制定。未来，可以借鉴BIS提出的"金融互联网"概念，推动数字人民币、银行代币化存款与稳定币的协同发展，实现互补共赢。