加密货币对冲基金Three Arrows Capital崩塌始末

2022年夏天,加密货币市场遭遇了有史以来最严重的崩盘之一。在这场风暴的中心,是一家名为Three Arrows Capital(简称3AC)的对冲基金。该基金由两位年轻的交易员Su Zhu和Kyle Davies创立,曾被视为行业内最成功的投资机构之一。然而,3AC的突然倒闭不仅导致其自身破产,还引发了整个加密生态系统的连锁反应,造成上万亿美元的市值蒸发。

3AC是如何从一家备受推崇的对冲基金沦落到如此地步的?这个故事要从2012年说起。当时,刚从哥伦比亚大学毕业不久的Su Zhu和Davies集资约100万美元创立了3AC。两人都曾在大型投行工作过,但很快就厌倦了传统金融的工作方式。他们决定自己创业,认为即使失败了也能重新找到工作。

3AC最初专注于新兴市场外汇衍生品的套利交易。他们利用不同银行报价之间的微小差异来获利,每笔交易通常只赚取几分钱。这种策略虽然利润微薄,但风险较低,能够在牛熊市中都获得稳定回报。Su Zhu在这方面表现出色,在之前供职的高频交易公司Flow Traders中一直名列前茅。

随着加密货币市场的兴起,3AC开始将注意力转向这个新兴领域。2017年比特币牛市期间,他们通过在不同国家交易所之间套利赚得盆满钵满。例如,他们会在美国或中国购买比特币,然后在韩国以更高价格出售,赚取所谓的"泡菜溢价"。3AC的官方文件称,其投资目标是"在保本的同时实现持续的市场中性回报"。

然而,随着时间推移,3AC逐渐偏离了最初的低风险策略。为了扩大投资规模,他们开始大量借贷。如果一切顺利,产生的利润将超过所欠贷款的利息。他们反复这样做,不断扩大投资池,这使他们能够借入更多资金。与此同时,Su Zhu和Davies还制定了一个成为"推特名人"的明确计划,以此来赢得业内人士的信任。Su Zhu通过宣传他的加密货币"超级周期"理论获得了57万名粉丝。他声称比特币将进入长达数年的牛市,价格可能上涨至每枚数百万美元。

到2020年底,3AC管理着超过26亿美元的资产和19亿美元的负债。他们最大的头寸之一是GBTC(灰度比特币信托),投入高达20亿美元。当时GBTC的交易价格高于普通比特币,3AC很乐意将差价收入囊中。在Twitter上,Su Zhu经常对GBTC发表看涨评论,称购买它是"精明"或"聪明"的做法。

然而,随着2021年加密市场进入熊市,GBTC开始以低于比特币的价格交易,这给3AC造成了巨大损失。尽管如此,Su Zhu和Davies似乎并未意识到危险,反而决定提高投资风险以期翻本。2022年2月,3AC向一个名为Luna的热门代币投入了2亿美元。不料仅仅三个月后,Luna突然暴跌至接近零的水平,在几天内就蒸发了超过400亿美元的市值。

Luna崩盘成为了压倒3AC的最后一根稻草。当债权人要求收回贷款时,3AC无力偿还。Su Zhu和Davies开始向他们认识的每一个富有的加密货币投资者借钱,试图以借新还旧的方式度过难关。然而这种做法只是延缓了崩溃的到来。6月中旬,3AC停止了与债权人的沟通,Su Zhu和Davies也不再露面。

3AC的倒闭引发了整个加密货币市场的连锁反应。由于3AC的头寸规模巨大,其强制平仓进一步加剧了市场下跌,形成恶性循环。加密货币的总市值从2021年末的3万亿美元峰值跌至1万亿美元以下。许多借贷给3AC的机构也因此遭受重创,其中包括Genesis Global Trading、Voyager Digital和Blockchain.com等。

7月1日,3AC在纽约南区申请破产保护。截至7月中旬,债权人已提出的索赔金额超过28亿美元,而这可能还不是全部。令人意外的是,索赔名单中排在前列的竟然是Su Zhu本人和Davies的妻子。这种做法被业内人士视为"完全是个笑话"。

目前,Su Zhu和Davies的下落仍然不明。他们的律师称两人收到了死亡威胁。新加坡金融管理局正在调查3AC是否"严重违反"了其规定。7月下旬,Su Zhu和Davies接受了彭博社采访,将3AC的崩溃归咎于未能预见加密货币市场可能会下跌。两人表示计划"很快"去迪拜,而他们的朋友则称他们已经在那里了。

3AC的故事展示了加密货币市场的狂热和脆弱性。它提醒我们,即使是最成功的投资者也可能在贪婪和自负中迷失方向。对于整个加密行业来说,这无疑是一个惨痛的教训。