宏观周报：市场修正预期，信用风险需警惕

一、本周宏观回顾

1. 市场整体表现

本周市场整体呈现调整态势，投资者对风险资产的定价进入阶段性修正。美股三大指数普遍回落，道琼斯工业平均指数下跌3.1%，纳斯达克指数下跌2.6%，罗素2000指数下跌1.8%。值得注意的是，公用事业板块逆势上涨1.4%，反映资金正向防御性资产转移。VIX波动率指数维持在20以上，显示市场情绪仍较为谨慎。

2. 商品市场表现分化

黄金价格突破3000美元/盎司创下历史新高，反映避险需求上升。铜价上涨3.9%，表明制造业需求仍有一定支撑。原油价格在67美元附近保持稳定，但期货市场净持仓减少超过9.6%，暗示市场对全球需求增长预期偏弱。天然气价格继续下跌，主要受供应过剩和工业需求疲软影响。

3. 加密货币市场同步调整

加密货币市场整体与美股同步回调。比特币虽呈现下跌趋势，但振幅收窄，显示短期抛压有所缓解。以太坊、Solana等山寨币表现疲软，反映市场风险偏好下降。稳定币市值继续增长，但净流入放缓，暗示市场流动性趋于谨慎。

4. 全球供应链加速调整

波罗的海干散货指数（BDI）持续上涨，表明亚欧地区海运需求旺盛，制造业产能可能加速向海外转移。美国运输业指数下滑6.5%，反映国内需求疲软。这种背离趋势显示，在关税政策影响下，全球供应链正经历区域性重构。

5. 通胀数据降温，但预期分化

2月CPI和PPI数据均低于预期，强化了市场对美联储降息的预期。然而，密歇根大学消费者通胀预期数据出现上升，且呈现明显的党派分歧。这种"现实通胀降温"与"通胀预期分化"的双重信号，增加了市场的不确定性。

6. 流动性边际宽松，信用风险加剧

美国财政部一般账户（TGA）余额持续下降，美联储贴现窗口使用量减少，表明当前宏观流动性趋于平稳。然而，企业信用利差扩大，北美投资级信用违约掉期（CDX IG）本周上涨超7%。美国主权CDS和高收益债券信用违约掉期也出现不同程度上升，反映市场对企业和政府债务风险的担忧加剧。

二、下周宏观展望

1. 关键变量

下周市场关注焦点将集中在FOMC会议、零售数据及全球央行动态上。重点关注美联储点阵图对降息的指引（预期2-3次降息）。此外，QT是否暂停将成为市场焦点，可能影响风险偏好。

2. 投资策略建议

• 股票市场：降低高beta资产配置，增持防御性板块，关注优质资产的错杀机会。
• 加密货币：保持比特币长线持有，减少山寨币敞口，密切关注稳定币流动性变化。
• 信用市场：减少高杠杆企业债券配置，增加高评级债券持仓，警惕美债赤字风险。
• 关注核心拐点信号：信用市场修复或FOMC释放更明确的宽松信号。

总体而言，市场仍处于寻找新平衡的过程中。投资者需保持谨慎态度，同时关注潜在的优质资产错杀机会。特别提醒关注信用市场变化，它往往是风险资产的重要前瞻指标，其拐点可能预示风险偏好的转变。