无常损失：去中心化金融流动性提供中的隐藏风险

主要要点

• 无常损失发生在将代币存入流动性池后，代币的价格比率发生变化时。
• 价格差异越大，与简单持有代币相比，潜在损失越大。
• 这一现象源于去中心化金融生态系统中自动化做市商(AMMs)的基本设计。
• 尽管存在这种风险，提供流动性仍然可以通过交易费用获得盈利，但了解暂时性损失对于战略决策至关重要。

理解基本原理

去中心化金融 (DeFi) 协议改变了加密生态系统中市场做市的运作方式。这些平台允许任何拥有数字资产的人成为流动性提供者并赚取交易费用，民主化了曾经仅限于专业机构的过程。

在向这些创新平台分配资本之前，了解无常损失是至关重要的——这一概念对流动性提供者的潜在回报和风险敞口有显著影响。

什么是无常损失？

无常损失表示在您为一个池提供流动性时发生的机会成本，而在此期间存入资产的价格比率与其初始存款价值发生变化。

随着这一价格差异的扩大，您面临的暂时性损失也会成比例增加。实际而言，这意味着在提款时，您的资产可能比您单纯将其持有在池外的美元价值更低——这种现象被称为“HODL比较”。

包含相对稳定价格关系资产的流动性池——例如与同一法定货币挂钩的不同稳定币或同一基础资产的包裹版本——通常呈现出较低的无常损失风险。然而，即使是稳定币也可能经历暂时增加风险暴露的脱钩事件。

高级洞察： 无常损失是从许多自动化市场制造商（AMM）所遵循的恒定乘积公式(x * y = k)中数学推导而来的。该公式确保了持续的流动性，但在资产价格分歧时，在价格效率和资本保值之间造成了不可避免的权衡。

无常损失的机制

让我们探索一下暂时性损失在实践中是如何表现的：

爱丽丝向一个流动性池贡献了 1 ETH 和 100 USDC，其中代币必须具有等值。在这种情况下，1 ETH 等于 100 USDC，使爱丽丝的总贡献价值为 $200。

整个池子包含10 ETH和1,000 USDC来自各种流动性提供者，这使得Alice拥有10%的所有权份额。

当ETH的价格上涨到400 USDC时，套利交易者通过添加USDC和移除ETH来调整池的组成，直到池的比例反映当前市场价格。这一点至关重要，因为AMM通过代币比例而不是传统的订单簿来确定价格。

根据常数乘积公式(x * y = k)，该流动池在套利活动重新平衡后，现在大约包含5 ETH和2,000 USDC。

当爱丽丝提取她的10%份额时，她获得了0.5 ETH和200 USDC——这两项资产现在总值$400。虽然这代表着她最初$200存款的100%收益，但如果她仅仅持有她原来的1 ETH和100 USDC，她的投资组合将值$500。

爱丽丝实际收益($400)与持有($500)的潜在收益之间的$100差额构成了她的无常损失。这种损失被称为"无常"，因为如果价格比率恢复到初始状态，理论上它可以消失。

**专家提示：**在评估流动性提供机会时，计算你的无常损失阈值——在各种价格偏差情况下，预期交易费用将完全弥补潜在的无常损失的点。

量化无常损失

无常损失可以根据池中价格变化的幅度精确计算。以下是不同价格变动如何影响潜在损失，相比于简单持有资产的情况：

• 1.25x 价格变动 = ~0.6% 损失
• 1.50x价格变动= ~2.0%损失
• 1.75倍价格变化 = ~3.8%损失
• 2倍价格变动 = ~5.7%损失
• 3倍价格变化 = ~13.4%损失
• 4倍价格变动 = ~20.0%损失
• 5倍价格变化 = ~25.5% 损失

关键理解： 非永久性损失是对称发生的，与价格方向无关。无论价格是上涨还是下跌，损失仅仅取决于价格比率变化相对于初始存款比率的幅度。

流动性提供者的风险评估

术语“暂时损失”可能有些误导。虽然在资产仍然在池中时技术上是“暂时的”，但如果价格比例没有恢复到原始状态，这些损失在撤回时将永久实现。

在流动性提供期间赚取的交易费用可能会抵消或超过这些损失，从而可能导致净盈利。然而，在投入大量资本之前，了解这一基本风险是至关重要的。

考虑这些风险管理原则：

1. 资产波动分析： 波动性较大的交易对通常会带来更高的无常损失风险。高度相关或价格稳定的交易对往往能够减少这一风险。

2. 协议评估： 优先考虑那些具有良好安全记录和全面代码审计的成熟AMM协议。由于DeFi协议可以轻松被分叉，较新的或未经审计的平台可能会引入超出无常损失的额外风险。

3. 费用分析： 分析历史交易量和费用结构，以评估潜在的费用生成是否能够充分补偿预期的无常损失情况。

风险缓解策略

现代的AMM设计引入了创新的方法来解决无常损失：

• 集中流动性头寸： 允许提供者在特定价格区间内分配资本，可能提高资本效率和费用生成，同时管理无常损失的风险。

• 稳定币优化曲线： 专为低波动性资产设计的自定义数学公式，旨在减少滑点和暂时性损失风险。

• 单边流动性选项: 新兴模型，使得仅用一种资产提供流动性，将无常损失风险转移给其他生态系统参与者。

专家提示： 在利用集中流动性头寸时，考虑在不同价格范围内建立多个头寸，以创建一个更具弹性的流动性策略，从而能够适应各种市场条件。

最终考虑

无常损失代表了一个基本概念，每个潜在的流动性提供者在参与自动化市场制造商（AMM）协议之前都应该彻底理解。当价格比率从最初存款值发生变动时，无常损失的风险会成比例增加。

虽然在传统AMM设计中无法消除这种风险，但成熟的流动性提供者可以制定策略，考虑到无常损失，同时最大化费用生成机会。通过仔细选择合适的池，分析历史波动模式，并利用先进的AMM功能，流动性提供者可以在不断发展的DeFi环境中追求优化的风险调整收益。

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