白云石：长期收入和盈利能力模型分析

在去中心化金融的世界中，当评估一个项目的长线价值时，我最关心的因素是可持续现金流的创造能力。一个没有实际收入的项目，无论总锁定价值(TVL) ( 有多高，都可能在激励计划结束时回归到零。@Dolomite_io 的突出优势在于它已经展现出稳定的收入结构，而不仅仅依赖于代币激励。

1. 核心数据 根据DefiLlama的更新数据，Dolomite目前有： 总锁定价值(TVL): ~348百万USDT总贷款金额: ~126百万USD年费收入: ~12.1百万USDN年净利润: ~2.58百万USD最近30天收入: ~990,000USD 这些数字表明，#Dolomite 已经进入了正现金流阶段，足以独立运营，而不完全依赖于代币激励。 与Aave等顶级协议相比，Dolomite的规模仍然相对较小，但在中间协议的细分市场中，Dolomite因其能够产生数百万美元的稳定收入而脱颖而出，而不仅仅依赖于总锁定价值(TVL)。
2. 收入来源结构 Dolomite有三个主要收入来源： 借贷利差：存款人获得的利率低于借款人需支付的利率；差额部分计入协议的收入。清算费用和罚款：当用户的头寸被清算时，协议收取一定的罚款，既补偿清算员，又为平台创造利润。交易费用和保证金：由于Dolomite支持保证金交易和组合交易，复杂的操作将产生额外费用，可能对长期利润产生显著贡献。 由于多样化的收入来源，Dolomite的盈利模式比单一借贷协议更加稳定。
3. 连接到代币价值 Dolomite 运营三种代币模型：)，veDOLO，oDOLO，每种代币在收入和提升代币价值中都发挥着作用： DOLO: 专注于流动性和市场投机。veDOLO: 如果该机制得以实施，将有能力获取协议的收入分配，推动锁定代币的需求并增加内在价值。oDOLO: 用于POL $DOLO 协议自有流动性(，增加交易深度，间接确保可持续的收入来源。 目前DOLO的市值约为6699万美元，完全稀释市值约为1.52亿美元。年净利润约为258万美元，市盈率约为26倍，这一水平与其他去中心化金融项目相比是合理的，但降至10倍以下将取决于可持续收入增长的能力。
4. 对于长期利润的挑战 Dolomite可能面临的主要风险包括： 收入依赖于市场：当市场低迷或交易量下降时，利差收入和清算收入将减少。来自竞争对手的竞争：Aave、Radiant或其他协议可能通过调整利率或激励措施来争夺资金，从而降低Dolomite的利润率。激励与收入之间的不平衡：如果协议为吸引资金而支付过多的激励，净利润可能会被稀释。跨链成本和风险：扩展多链或进入BTC生态系统需要持续的审计和维护，增加运营成本。
5. 结论与展望 Dolomite是一个中等但突出的去中心化金融协议，因为它形成了稳定的收益循环：利差 + 罚款 + 交易费用。 三个决定未来利润的重要变量： TVL是否超过5亿美元。veDOLO的收入分配机制是否成功实施，增加了锁定token的需求。扩展多链和BTC生态系统是否带来了新的收入来源。 如果这三个条件都得到满足，Dolomite 将进入稳定的盈利周期，从而估值将从基于叙事转变为基于实际现金流——这是评估可持续 DeFi 协议的核心因素。