- 受到市场动能放缓的影响，"战略"公司及其他比特币金库管理公司面临压力：

比特币价格的剧烈上涨和深度回调导致2025年表现基本持平或略有负面，给与比特币相关的公司金库模型带来压力。
"战略"公司股票从年内高点下跌超过60%，导致净资产值溢价大幅下降。
通过私募股权投资募集资本的金库公司，其股票价值大幅下跌，股价往往回落到发行水平。

由公司"策略"（(MSTR)）等发行的比特币(BTC)债券仍面临压力，2025年比特币的波动表现——包括剧烈上涨和深度修正——导致年度收益稳定甚至略有下降。MSTR的股价比年内高点下跌超过60%，而通过私募股权投资募集资本的竞争公司(PIPE)的股价也出现类似的下跌，回到发行水平。

策略：比特币最大机构持有者：
迈克尔·赛勒策略公司，前身为MicroStrategy，是一家专注于商业智能(BI)和移动应用程序的美国公司，自2020年8月起将比特币作为主要的储备资产。

如下图所示，该公司迄今已累计持有671,268枚比特币，价值604亿美元，平均价格为74,972美元/比特币。这使其成为全球最大的比特币储备管理公司，持有总发行量2,100万比特币的3.19%。

比特币持有策略图表。来源：BiTBO

公司通过可转换债券、优先股和市场发行的股票筹集资金购买比特币，即使在价格下跌时也是如此。

除了这些融资方式外，该公司于11月30日宣布设立一项专门的美元储备金，由MSTR在市场上发行新普通股(ATM)全额融资。

该储备明确旨在覆盖：
- Strategy公司优先股的现金分红，约每年7亿美元；
- 其可转换债券的利息；
- 在资本市场收紧时的短期流动性需求。
这些储备与公司比特币储备分开管理，使"战略"首次成为拥有双重储备的实体。截至12月22日，"战略"已将美元储备增加了7.48亿美元，达到21.9亿美元，足以覆盖超过三年的年度优先股利润约7亿美元。(