为什么机构投资者仍在大量买入这只陷入困境的能源股，尽管其年跌幅已达11%

悖论：价格表现与基金信念

加州资源公司 (NYSE: CRC) 在过去一年中表现不佳，其能源股价下跌约11%，而更广泛的标普500指数上涨了15.5%。然而，这一表现差距并未阻止成熟投资者的信心。总部位于丹佛的 Sourcerock Group 最近通过大幅增加持仓，展现了强烈的信念，暗示在他人看到弱点的地方可能存在价值。

Sourcerock的大胆 $169 百万配置

在第三季度，Sourcerock Group 将其在加州资源公司的持股增加了1.18百万股，持股总数达到3.18百万股。这一激进的操作使其持仓价值环比增加了77.77百万美元，截至9月30日，总投资价值已达1.6914亿美元。

该公司现已成为Sourcerock第二大投资组合持仓，占基金14.7亿美元资产的11.5%。这一集中度显示基金经理对能源股价值主张的高度信心。

投资组合背景：CRC的排名位置

Sourcerock的前五大持仓显示出对能源板块的集中押注：

• NYSE: AR：2.613亿美元 (17.77%的资产管理规模)
• NYSE: CRC：1.6914亿美元 (11.5%的资产管理规模)
• NYSE: NE：1.2027亿美元 (8.18%的资产管理规模)
• NYSE: TALO：1.0263亿美元 (6.98%的资产管理规模)
• NASDAQ: CHRD：9,367万美元 (6.37%的资产管理规模)

在能源资产上的高度集中表明基金策略师正布局于行业持续强劲，尽管短期能源股价格周期面临阻力。

低估值背后的财务基础

加州资源公司作为一体化能源生产商，涉及原油、天然气及天然气液体的开采与加工，同时进行电力销售。当前指标显示其运营韧性：

财务表现 (过去十二个月)：

• 收入：35.1亿美元
• 净利润：$384 百万
• 当前股价：44.60美元
• 股息收益率：3.7%

最具吸引力的是其现金生成机制。在最近一个季度，公司实现了$279 百万的经营现金流和$188 百万的自由现金流，同时资本支出仅为$91 百万——这一结构优势支撑着持续的股东回报。

资本配置与股东回报

管理层的最新决策强化了现金生成的叙事。公司：

• 将季度股息提高5%，至每股0.405美元
• 赎回了剩余的2026年债券，延长了到期时间
• 维持约11.5亿美元的流动资金
• 保守部署资本，同时向股东返还超额现金

第三季度调整后的EBITDAX达到$338 百万，尽管油价仍低于历史周期高点，但显示出运营模式的韧性。

为什么耐心资本看到机会

加州资源的投资理念核心在于耐心和现金流导向，而非短期能源股价格的升值。公司的一体化模式——结合勘探、生产、加工、集输和发电——创造了结构性成本优势，同时多元化收入来源。

Sourcerock的大规模配置表明其相信当前估值对能源发电资产的折扣不足以反映其现金分配能力。对于不愿承受能源行业波动的投资者而言，3.7%的股息收益率在持有期间提供了有意义的收入。

这一配置体现了机构投资者常常偏离动量驱动的情绪，通过基本面现金流分析而非近期价格趋势识别价值。能源股价格在短期内可能仍承压，但其基础业务仍能为股东带来实实在在的回报，无论市场情绪如何变化。