西非可可供应紧缩推动期货飙升至两周高点

可可期货市场本周火热，三月合约在全球交易所带来爆炸性涨幅。纽约ICE可可 (CCH26) 上涨+295点，收盘涨幅达+4.96%；伦敦ICE可可 (CAH26) 跃升+275点，涨幅为+6.52%——标志着可可两周来最强劲的表现。在这轮涨势背后，是交易者无法忽视的关键供应故事。

科特迪瓦港口活动显示供应收紧

真正打击多头的催化剂是什么？来自全球最大可可生产国的装运量放缓。在截止12月28日的一周内，科特迪瓦农民仅向港口交付了59,708吨可可，同比下降27%。这一港口放缓立即在商品交易大厅引发警报，全球供应紧张预示着即将到来的需求高峰期。

从更广泛的角度来看，截止12月28日的累计发货量更显悲观。科特迪瓦本营销年度已向港口运送1.029百万吨（MMT），较去年同期的1.050 MMT下降2.0%。科特迪瓦约占全球可可产量的30%，任何中断都将波及整个巧克力制造生态系统。

价格上涨的推动因素：多重看涨因素汇聚

多重力量共同支撑可可价格上涨。首先是指数再平衡：从一月开始，科可期货被纳入彭博商品指数（(BCOM)），分析师估计仅在纽约可可期货上就会带来高达(十亿的被动买入压力。这是一种不会消失的实质性支撑。

其次，实体可可库存水平正危险性地下降。ICE监控的美国港口库存上周五降至9.5个月低点，仅有1,626,105袋。仓库库存的紧缩通常与价格上涨相关，尤其是在生产数据放缓的情况下。

但天气带来短暂缓解——直到现实再次显现

讽刺的是，西非近期的有利天气实际上抑制了价格。农民报告称，科特迪瓦持续的雨水和阳光促进了可可树的开花，而加纳的常规湿度支持荚果发育，为干旱的哈马丹季节做好准备。巧克力制造商Mondelēz甚至指出，西非当前的荚果数量比五年平均高出7%，明显高于去年的收成。

然而，一旦12月的装运数据确认港口放缓，这种临时的供应缓解就崩溃了。故事从“供应充裕”转变为“供应收紧”。

全球供应缺口担忧再度浮现

国际市场观察人士已发出警报。国际可可组织（)ICCO$2 ）将2024/25年度的盈余预估从之前的142,000吨大幅下调至仅49,000吨，并将产量预估从4.84百万吨下调至4.69百万吨。Rabobank也跟进，将2025/26年度的盈余预估从328,000吨下调至250,000吨。

这些下调逆转了过去四年的赤字心理。5月30日，ICCO将2023/24年度的赤字预估为-494,000吨（(60多年来最差)），交易者一直在为持续的短缺做准备。如今，2024/25年度首次出现四年来的盈余，但每次新预测都在缩小这个盈余。

需求疲软仍是反弹的阴影

问题在于：全球可可研磨数据显示出令人担忧的疲软。亚洲第三季度的可可研磨量同比暴跌17%，至183,413吨，为九年来最低的第三季度水平。欧洲也下降了4.8%，至337,353吨，创十年来最低的Q3水平。北美研磨增长3.2%，但新报告公司带来的数据扭曲影响了整体图景。

这种需求疲软是可可反弹难以持续的原因，即使供应收紧。

尼日利亚产量下降提供新支撑

另一个看涨信号来自世界第五大可可生产国尼日利亚。尼日利亚可可协会预测，2025/26年度产量将同比下降11%，从预计的2024/25年的344,000吨降至305,000吨。九月出口持平，为14,511吨，表明产量限制——不仅仅是时间因素——导致了放缓。

可可交易者的底线

随着科特迪瓦港口到货放缓，BCOM指数的纳入推动被动买入，仓库库存减少，以及尼日利亚下调产量预期，可可的供应背景已明显转变。是的，需求仍然疲软，天气仍然有利，但今日的价格走势确认，供应焦虑已掌控了市场话语权。关注未来几周科特迪瓦的装运数据对投资者尤为重要——这一指标已成为未来期货走向的最佳单一指标。