美联储政策不确定性推动美元上涨，经济信号喜忧参半

对更偏鸽派的美联储领导层的预期正为美元指数(DXY)带来阻力，尽管美元对主要货币普遍走强，今日仅上涨了+0.05%。这种明显的矛盾揭示市场参与者对美国货币政策到2026年的长期走向日益担忧。

美元走强掩盖潜在的疲软

今日美元指数的温和上涨主要由欧元和日元跌至1.5周低点推动。国债收益率上升为美元的利差提供了暂时支撑，即使股市上涨减少了对该货币的传统避险需求。美国12月标普制造业采购经理指数（PMI）持稳在51.8，符合市场预期，未带来额外催化剂。

然而，从更广泛的角度来看，美元的反弹面临结构性挑战。市场定价显示，1月27-28日FOMC会议上降息25个基点的概率仅为15%。但央行的前瞻指引显示，2026年可能会有约50个基点的降息，而日本银行预计将加息25个基点，欧洲央行可能维持现有立场。

政治不确定性影响美元前景

特朗普总统预计在2026年初宣布新任美联储主席，这对美元构成压力。市场分析显示，国家经济委员会主任Kevin Hassett是最偏鸽派的候选人——这一前景对美元估值形成压力。此外，美联储自12月中旬开始每月购买$40 十亿美元的国债票据的流动性注入计划，也对货币形成下行压力。

欧元面临自身阻力

欧元/美元跌至1.5周低点，下跌-0.10%，因欧元区经济数据令人失望。欧元区12月制造业PMI被下调0.4点至48.4，低于之前的49.2。同时，11月M3货币供应同比增长+3.0%，高于预期的+2.7%，并创下四个月来的最高水平，暗示未来可能存在通胀担忧。

掉期市场定价显示，2月5日政策会议上欧央行加息25个基点的概率为零，进一步限制欧元的上涨潜力。

日元在收益差异推动下承压

日元兑美元跌至1.5周低点，USD/JPY上涨+0.03%，受国债收益率上升和美元普遍走强的推动。由于日本新年假期休市，交易量仍然低迷。市场预期日本银行在1月23日的政策会议上加息的概率为零，限制了日元升值的催化剂。

贵金属在交错的压力中寻求支撑

2月COMEX黄金上涨+17.60点(+0.41%)，而3月COMEX白银上涨+2.667(+3.78%)，反映出在美国贸易政策不确定性以及乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治紧张局势中，避险需求增加。鸽派的美联储政策预期也支持贵金属，投资者预期2026年货币政策将更宽松。

美联储每月购买$40 十亿美元国债票据的流动性扩张，增强了贵金属作为替代价值储存的需求。然而，阻力依然存在：今日美元升至1.5周高点，反对黄金和白银价格上涨，因为全球债券收益率上升降低了它们的相对吸引力。股市的上涨也减少了避险需求。

周三CME宣布连续第二周提高贵金属保证金要求，带来了技术压力。这些更高的保证金要求迫使交易者投入更多资金，导致部分平仓，压低价格。

央行需求奠定基础

央行对黄金的需求依然强劲。中国人民银行11月储备增加了30,000吨，达到7410万盎司，连续第十三个月增长。据世界黄金协会数据显示，第三季度全球央行共购买了220吨黄金，比第二季度增长28%。

基金持仓反映出持续的信心，黄金ETF多头持仓在周二升至3.25年高点，而白银ETF多头持仓也在同一天达到3.5年高点。