亚马逊估值重置：为何机构投资者再次大量买入

当 Chase Coleman III 的 Tiger Global Management 上个月将其亚马逊持仓翻倍，购买了超过400万股时，这不仅仅是一次例行的投资组合调整。对于管理超过$34 十亿美元证券的华尔街最受关注的对冲基金之一来说，这一举动传递出对经历了显著财务转型的公司的信心。

从昂贵到合理：三年的转变

对比非常明显。三年前，随着疫情封锁结束，亚马逊的股价曾以110倍滚动盈利的估值被高估——甚至高于特斯拉那著名的高倍数。原因何在？产能过剩。公司在疫情期间积极扩展仓储、配送和履约基础设施，然后突然面临相反的问题：正常需求下的过剩基础设施。再加上从 Rivian 投资中产生的127亿美元账面亏损，这就形成了股价崩盘的局面，2022年期间市值几乎蒸发了50%。

但故事在这里发生了转变。当亚马逊股价被腰斩时，公司却在悄然执行一项盈利能力的逆转，这在几个月前还难以想象。净利润激增超过500%，达到706亿美元，自2022年的低点以来，股价几乎翻了一番。当前的市盈率为34倍——虽然仍然偏高——但对于这样规模和增长潜力的公司来说，突然变得更加合理。

AWS：驱动一切的盈利引擎

理解像 Coleman 这样的机构投资者为何不断增持股份，必须关注一个细分市场：亚马逊云服务（AWS）。尽管仅占总收入的18.4%，但AWS贡献了亚马逊一半以上的运营利润，并且持续加速增长。上个季度，AWS收入同比增长17.5%——对于一个年收入超过$100 十亿美元的业务来说，这是令人震惊的速度。

当你观察客户的成功案例时，动力就变得不容忽视。2025年第一季度，AWS与Adobe和Uber达成了新的企业协议。第二季度，又与百事可乐和Airbnb建立了合作关系。更重要的是，该平台不断推出复杂的新功能，比如被描述为“代理式一体化开发环境”的Kiro，以及Strands Agents——开源工具，帮助开发者更高效地构建基于代理的应用。

这不是一个成熟的业务，只是在逐步改进；它仍在寻找新的增长动力。

数学依然支持增长

以2.4万亿美元的市值计算，亚马逊实现了13%的净销售增长，核心电商在汇率调整后增长11%。运营利润同比跃升30.6%，达到192亿美元。作为背景，电商在美国零售总额中仍仅占约15.5%，意味着地理和市场份额扩展的空间依然巨大。

Chase Coleman 和 Tiger Global 之所以成为对冲基金界最受尊敬的管理者之一，并非偶然。他们在价格走弱时积极增持股份，通常值得关注。当如此级别的机构在价格下跌时积极布局，说明这个投资机会的基本面比情绪更为重要。亚马逊合理的估值、加速的盈利能力以及在企业云计算市场中的结构性优势，表明这个投资论点更多是基于基本面，而非短期情绪。