2025年回顾：比特币制度采纳成为历史性转折点，Strategy加快数字融资市场的准备

MicroStrategy创始人兼会长迈克尔·塞勒先生在《What Bitcoin Did》播客中表示，2025年如果用一个词来描述，那就是“比特币的制度性胜利之年”。他认为，短期的价格波动并非真正的成果，而是保险复苏、会计准则变更、银行系统整合等根本性基础设施建设才是这一年的真正成就。

制度性采纳的扩大与意义：企业持有比特币数量达到200家的重要性

回顾2025年，值得关注的最大变化是企业比特币采纳的快速扩展。2024年，资产负债表中持有比特币的企业大约有30到60家，但到2025年底，这一数字预计将达到约200家。

从基本面来看，这一采纳数量的增长不仅仅是数字的增加，更意味着比特币开始被机构投资者和企业管理层视为“数字时代的普遍资本”。迈克尔·塞勒将这一现象比作电力基础设施。也就是说，就像工厂持有电力是为了提高生产效率一样，企业持有比特币也不再是投机行为，而是资产管理的一部分。

针对对持有比特币企业的批评，他指出：“问题不在于购买比特币，而在于企业运营持续亏损。”即使是亏损企业，通过在资产负债表上持有数百万美元的比特币，也能带来数千万美元的资本利得，这应被视为合理的经营决策。

银行系统的整合：比特币担保贷款的全面展开

保险的复苏是2025年结构性变革的象征。塞勒回忆自己在2020年购买比特币时曾被保险公司解除保险的经历，这一复苏表明制度信任的建立。当时，企业拥有数百亿美元资产，却没有相应的保险手段，只能用个人资产进行补充，而仅仅五年时间，行业标准就发生了逆转。

更为重要的是，美国大型银行开始大规模开展比特币担保贷款。年初时，银行对以10亿美元比特币作为担保的贷款仍持谨慎态度，但到年底，几乎所有大银行都开始提供以IBIT（比特币现货ETF）为担保的贷款，约四分之一的银行还推出了以BTC本身为担保的贷款项目。

据悉，2026年初，摩根大通和摩根士丹利正处于比特币买卖与结算系统的讨论阶段。财政部也对银行资产负债表中加入加密资产持积极态度，CFTC主席和SEC主席也纷纷表达支持。CME的比特币衍生品市场也在逐步商业化。

此外，值得关注的是，价值100万美元的比特币与同等金额的IBIT之间，已引入免税的实物交换机制。这极大提升了市场参与者的便利性。

长期视角的重要性：超越短期价格预测的投资哲学

在播客中，强调“短期价格预测毫无意义”的观点被充分表达。尽管比特币在95天前创下历史新高，但因短期价格波动而产生悲观情绪，实际上反映出投资哲学的缺失。

塞勒指出，过去一万年的历史表明，奉献于某事的人们，通常以十年为单位进行评价。许多成功的案例也需要十年、二十年的时间才能实现。如果比特币的商业化是真正目标，那么就应以四年移动平均线为评估标准，而非100天或10个月的短期表现。

实际上，从四年周期的价格模式来看，比特币表现出相当强烈的看涨趋势。预测2026年的价格变动，基于90天或180天的短期预测，已偏离了其本质价值的评估。

企业规模与市场潜力：从200家到数百万家

“200家企业持有比特币的市场是否能应对？”的担忧，换句话说，是“全球有4亿家企业，为什么只考虑200家的上限？”的反驳。

例如，一家企业每年亏损1000万美元，却持有价值1亿美元的比特币，且实现了3千万美元的资本利得，这样的企业又有什么可批评的呢？问题不在于企业购买比特币，而在于有多少企业能利用比特币投资，以及市场规模能扩展到何种程度。

在比特币社区内，也存在不同看法，但理论上支持者占比达99%，反对者仅1%。应关注市场整体的扩展潜力，而非批判理性行动的企业。

Strategy的愿景：构建数字信用市场

Strategy的目标不是银行业务，而是“数字信用”市场的建设，这一领域的潜在规模被认为非常庞大。其产品概念STRC（Strategy Deferred Digital Credit）设想中，理想的上市产品年息为10%，V值为1到2。

若能占据美国债券市场的10%，潜在市场规模将达10万亿美元。若以比特币为担保，进入银行、保险、衍生品等相关产业，将成为变革全球货币体系、银行体系和信贷市场的关键入口。

目前，全球尚无以比特币作为担保或资本的保险公司，这一市场的开拓蕴藏巨大机遇。

增强信用的美元准备金策略

Strategy设立美元准备金的原因，是为了提升企业在信用投资者眼中的信用度，增强发行产品的吸引力。股票投资者可能希望比特币持有量增加、波动性上升，但信用投资者更追求资产的稳定性。成为数字信贷市场最大玩家，持有美元准备金是最有效的信用增强手段。

企业的价值应基于其经营活动的实际表现，核心在于创造的内在价值。投资决策应以关注企业长期扩展潜力为主，而非短期的P/B比率波动。

2025年成果的再表达

回顾2025年，最重要的角度是“制度化的一年”。价格的涨跌并非关键，以下基本变化才是这一年的核心：保险复苏、公允价值会计的引入、未实现资本利得税问题的解决、政府对比特币作为数字商品的正式认可、银行系统的加速整合、市场基础设施的成熟。

这些变化表明，比特币正逐步从投机对象转变为制度资产。Strategy的数字信用构想，正是在这一制度基础上，探索新商业机会的先锋实践。