如果你不以美元衡量美国股市，而用黄金衡量，画面将完全不同。

用黄金计价，美国股票并没有在积累财富——它们一直在失去购买力。表面上的“历史新高”很大程度上反映的是美元贬值，而非真正的价值创造。黄金不关心降息、盈利叙述或CPI的表象。它衡量的是稀缺中的真相。

这也是为什么长周期投资者关注以硬资产定价的股票，而非法币。当股票上涨但黄金上涨得更快时，实际上是在悄然轮动真正的财富——而非增长。

名义上的收益可能令人欣慰。
真正的收益才是在货币体系中存续的。