全球糖市面临供应激增：Barchart对近期价格变动和产量预测的分析

近期交易显示糖价略有上涨，纽约3月糖#11（SBH26）上涨+0.14（+0.95%），伦敦ICE白糖#5（SWH26）上涨+1.10（+0.27%）。根据barchart的商品追踪，这一上涨主要由巴西雷亚尔升至20个月高点引发的短线回补活动推动，同时也抑制了巴西主要糖厂的出口意愿。

巴西雷亚尔升值引发糖期货空头回补

巴西货币的走强带来了市场的有趣变化。当雷亚尔升值时，巴西生产商以本币计的糖出口利润减少，抑制了立即出售的意愿。这一供应端的变化促使投机者回补空头，短暂支撑了价格。然而，这一反弹掩盖了糖市场面临的更根本性挑战：全球产量的快速增长。

糖产量激增：主要产区的详细分析

供应情况比近期的价格走势更为复杂。巴西2025-26年中南部累计糖产量截至12月达4022万吨，同比增长0.9%，2025/26年甘蔗压榨用于制糖的比例从上季的48.16%升至50.82%，显示生产商更偏向糖而非乙醇。

印度的产量增长势头更为强劲。印度糖厂协会报告称，10月1日至1月15日的产量同比激增22%，达到1590万吨。更重要的是，ISMA将2025/26年度的总产量预测从11月的3000万吨上调至3100万吨，同比增长18.8%。值得注意的是，ISMA还将乙醇产量预估从500万吨下调至340万吨，意味着更多的产量可能用于出口，这对全球价格构成看跌信号。

泰国作为全球第三大产糖国和第二大出口国，也在加大产量。泰国糖厂商会预计2025/26年产量将增加5%，达到1050万吨。

预测分歧：过剩争论

不同机构对全球糖市的平衡状况持有不同看法。国际糖组织预测2025-26年将出现162.5万吨的过剩，主要由印度、泰国和巴基斯坦的产量增加推动，全球产量同比增长3.2%，达到1.818亿吨。

糖贸易商Czarnikow的供应展望更为悲观，11月将2025/26年全球过剩预估提高至870万吨。Covrig Analytics也在12月中旬将其过剩预估提升至470万吨。

美国农业部12月报告得出类似结论，预计2025-26年全球糖产量将同比激增4.6%，达到创纪录的1893.18万吨，而消费仅增长1.4%，至1779.21万吨。预计全球期末库存将下降2.9%，至411.88万吨，考虑到产量增长，这是一种温和的下降。

印度出口政策：市场的重要变数

一个较少被提及但同样重要的因素是印度不断变化的出口政策。印度食品部批准在2025/26季出口150万吨糖，原因是国内供应过剩。这标志着自2022/23年引入出口配额制度以来的重大转变，后者曾限制出口。随着ISMA降低乙醇使用预估，印度可能成为更积极的出口国，给全球价格带来压力。

长期供应前景：隧道尽头的曙光

尽管当前供应状况偏空，但潜在的转折点正在逼近。Safras & Mercado预测，巴西2026/27年的糖产量将比2025/26年的预计43.5百万吨下降3.91%，至41.8百万吨，出口将同比下降11%，至30百万吨。同时，Covrig预计2026/27年全球过剩将缩减至仅1.4百万吨，因为低迷的价格抑制了新一轮的产量增加。

短期内供应充裕与中期潜在收紧的双重动态，为交易者创造了有趣的局面。纪录产量带来的短期阻力与超越本季的结构性限制相互碰撞。对于追踪糖#5合约和更广泛市场趋势的barchart商品分析师来说，未来12个月可能成为决定价格是否能在当前过剩中稳定，或是否会进一步走软的关键时期。