阿波罗收益：股价在另类资产管理公司遭遇挫败后反弹

晨星关键指标：阿波罗全球管理

• 公允价值估算：150.00美元
• 晨星评级：★★★
• 晨星经济护城河评级：狭窄
• 晨星不确定性评级：高

我们对阿波罗全球管理盈利的看法

阿波罗全球管理（APO）在12月末拥有7090亿美元的收费资产，环比增长3.5%，同比增长24.7%。第四季度与去年同期相比，收费相关收益增长24.5%，达到6.9亿美元，调整后净利润增长13.2%，达到15亿美元。

重要原因： 阿波罗持续创造稳健的资金流入。其另类产品组合受益于对非传统投资产品的需求。

• 在第四季度，阿波罗通过募资筹集了420亿美元。虽然低于前八个日历季度的季度平均水平470亿美元，但公司在2025年共筹集了2320亿美元的新资本，而2024年为1540亿美元。
• 根据我们的计算，阿波罗在第四季度也部署了380亿美元，高于过去两年每季度平均的280亿美元。这使得全年部署总额达到1890亿美元，而2024年为1290亿美元。
• 年底时，公司的未调用承诺（不包括未调用的承诺资金）为730亿美元，其中有570亿美元具有未来管理费潜力，其中70%为私募信贷。

核心结论： 我们重申对狭窄护城河评级的阿波罗的150美元公允价值估算，并认为其股价略显低估。

• 由于与财政、关税、货币政策以及经济增长相关的股市和信贷市场的不确定性增加，以及对私募信贷市场（以及最近与人工智能繁荣相关的行业）的担忧，导致大多数另类资产管理公司的股价承压。
• 其他以私募信贷为重的另类资产管理公司，如Ares（管理资产的66%来自收费资产，基础管理费的65%）和Blue Owl（分别为53%和61%），在过去六个月中受到严重影响。尽管阿波罗（86%和72%）的暴露更大，但表现相对较好，可能是因为其保险业务中的永久资本被认为更稳定。