关税波动使投资者难以判断标普500指数目前应在哪个水平交易

又是一个令人头晕目眩的新闻周末，但我们距离弄清股票的合理水平仍然遥遥无期。好消息是，虽然特朗普总统的容忍度比大多数人预期的要高，但仍然存在痛阈，而对电子行业的关税豁免意味着科技公司盈利崩溃的可能性大大降低。坏消息是，贸易政策现在完全依赖于日常谈判和情绪波动，这使得任何严重反弹都变得非常困难，而且滞胀担忧仍未消除。2025年盈利前景不明朗关于盈利，没有关于股票价格两个最重要决定因素的共识：2025年实际盈利增长的美元水平，以及应当采用的合理市盈率，也就是投资者愿意为未来盈利流支付的价格。2025年盈利增长的美元水平目前为267美元，约增长10%，但对此预测信心不足。根据不同的观点，可能在此水平和242美元之间，后者意味着盈利没有增长，或者可能下降20%，这将是经济衰退式的盈利下降。标普500指数2025年：合理的盈利水平是多少？ 267美元：增长10%（当前共识） 242美元：持平 193美元：下降20%（经济衰退式下降） 来源：LSEG 盈利下降20%看起来极端，虽然不常见，但并非前所未有。在过去25年中，有四次年度盈利比年初预估低20%，分别是2001年、2008年、2009年和2020年，据FactSet统计。市盈率也存在同样的问题。目前2025年盈利的市盈率为19，从一个月前的21下降了，但在经济扩张时期，通常会给予高于17的市盈率，而目前经济并未如此。因此，合理的市盈率应是多少？ 根据不同的观点，可能在17（历史平均值）到14（经济衰退市盈率）之间。标普500指数2025年：合理的市盈率是多少？ 19：当前市盈率 17：历史平均值 14：经济衰退市盈率 来源：LSEG 将实际美元盈利预估与市盈率相乘，可能会得出截然不同的指数水平。你是乐观派还是悲观派？在乐观情景下，假设大部分关税取消，现状得以维持，美国避免衰退，届时盈利增长10%，市盈率维持19（当前共识）可能成立。一个“更现实”但仍然乐观的情景是，某些关税仍在，盈利仅增长5%（预期的一半），市盈率将从19收缩到18。这会使指数达到4572点，仍比当前水平低约800点。标普500指数的合理价格：乐观情景 当前：盈利增长10%，市盈率19： 5363点 盈利：增长5%（$254），市盈率18： 4572点 从这里变得更悲观也很容易。假设盈利零增长（$242），采用历史平均市盈率17，指数为4114点，比周五收盘低约23%。如果盈利下降10%（$218），则指数为3706点。如果下降20%，则在3200点左右。标普500指数的合理价格：悲观情景 当前：盈利增长10%，市盈率19： 5363点 盈利不变，市盈率17： 4114点 盈利下降10%，市盈率17： 3706点 盈利下降20%，市盈率17： 3281点。这也是市场每日波动的原因。这也是过去七天内出现如此剧烈价格波动的原因：周五：上涨1.8% 周四：下跌3.5% 周三：上涨9.5% 周二：下跌1.6% 周一：下跌0.2% 周五：下跌6.0% 周四：下跌4.8% 没有人能弄清楚合理的水平。