伦敦，2月20日（路透社Breakingviews）——不久前，存储芯片制造商陷入危机。2023年疫情后供应过剩导致价格暴跌，行业利润全线蒸发。如今，气氛截然不同，制造商们创下了创纪录的盈利。但对于早期的领跑者——韩国的4480亿美元SK海力士（000660.KS），人工智能热潮只会加剧其估值问题。

数据存储半导体市场的剧烈转变反映出科技巨头如谷歌（GOOGL.O）、亚马逊（AMZN.O）在数据中心上的巨额投入。美国美光科技（MU.O）财务主管马克·墨菲表示，到2026年，这一投入可能接近8000亿美元，而2024年约为2000亿美元。

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这对美光、SK海力士以及韩国的三星电子（005930.KS）都带来了两方面的好处。首先，这些设施配备了来自英伟达（NVDA.O）等厂商的强大处理器，需用超高速高带宽存储芯片。根据华泰证券分析师的数据显示，SK海力士在去年第四季度已占据57%的市场份额，领先早期。第二，数据中心需要传统存储设备——固态硬盘（SSD）来存储大量信息以支持AI模型。根据Counterpoint Research的数据，截至2025年中，SK海力士在该细分市场的份额为20%，仅次于三星的32%。

由于这两方面的短缺，SK海力士的地位看起来令人羡慕。根据Visible Alpha的分析师预测，今年其收入预计将翻倍，增长速度快于竞争对手。此外，预计到2026年，SK海力士的营业利润率将达到70%，远高于所有竞争对手，且高于去年的50%。

但即使其股价在过去一年上涨了340%，根据Visible Alpha的数据，其市盈率仅为2027年预期盈利的4倍，是存储芯片制造商中最低的。华泰证券分析师估计，韩国股市历来以比美国同行低60%的平均折扣交易，原因在于该国公司治理不善、股东保护薄弱。这也解释了三星、SK海力士与全球同行之间的差距。在这两家韩国公司中，三星的业务更为多元化。

另一个因素是两家公司在MSCI韩国指数中的集中度达50%，限制了全球被动基金的配置。截至1月底，韩国在MSCI新兴市场指数中的权重不到16%。这意味着韩国企业从由AI驱动的资金流入中获益较少，而这些资金推动了美国股票的上涨，比如固态硬盘专家SanDisk，自去年8月以来已上涨超过1000%。

这个问题并未被SK海力士的负责人郭努正忽视。12月，SK海力士表示正在“审查”包括“在美国股市上市的潜在方案”。这似乎是弥合差距的明智选择。

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• 2月12日，日本闪存供应商Kioxia发布远超预期的指引，强化了2026年前供应紧张的预期，存储股在当天继续上涨。SanDisk在前一日上涨11%后，2月12日上涨5%。当日，SK海力士收盘上涨3%。
• 韩国股市因庆祝传统节日“春节”于2月16日至18日休市。

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编辑：Robyn Mak；制作：Aditya Srivastav

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Yawen Chen

汤森路透

Yawen专注于欧洲能源与奢侈品公司、商品市场及房地产，是路透Breakingviews在伦敦的专栏作家。此前，她曾在香港担任Breakingviews专栏作家，报道中国经济、金融市场及区域企业的广泛话题。她于2016年加入路透新闻，担任经济记者。2023年，她获得路透“年度记者”称号（评论类别）。