韩国公司在风险比特币策略方面苦苦挣扎

2025年，一波韩国小型企业开始模仿MicroStrategy的方法，利用“财务管理策略”借款购买比特币。然而，这种高风险模式如今开始出现裂痕。

Bitmax，前增强现实公司，展示了数字国库资产（DAT）概念与其在韩国小盘市场执行之间的差距。财务状况薄弱的公司通过稀释融资购买加密货币，一旦价格下跌，几乎没有容错空间。

Bitmax在资本减持中遭遇大幅下跌

3月9日，Bitmax宣布进行4比1的股票合并，以冲销累计亏损。第二天，股价下跌超过10%，交易价格约为0.63美元（909韩元）。公司持有551个比特币，主要通过13笔场外交易直接从董事长手中购买，花费约5500万美元，市场价格被报道多支付了600万美元。

尽管监管机构在2025年中期向上市公司开放交易所，但Bitmax近60%的购买发生在此之后，全部通过董事长完成。虽然大型场外交易可以减少市场影响，但对关联交易的依赖引起了监管关注。

资本减持将Bitmax的实收资本从1450万美元削减至360万美元，流通股数从4190万股减至1050万股。从2025年中期的高点来看，Bitmax股价已下跌约88%，而MicroStrategy同期下跌约70%。同期比特币仅下跌12%，凸显了杠杆加密策略的放大风险。

结构性风险与日益增长的债务

Bitmax 2025年第三季度报告显示，总债务在九个月内从440万美元飙升至7400万美元，主要通过可转换债券购买比特币。公司录得5200万美元的净亏损，其中包括4300万美元的衍生品相关亏损，而其核心增强现实业务几乎没有现金流。

管理层计划通过新成立的IT子公司实现收入增长，目标年收入为2200万美元，但是否能偿还7400万美元的债务仍未可知。在报告亏损两周后，公司实施了资本减持。

KOSDAQ上的更广泛趋势

Bitmax是至少四家遵循此模式的KOSDAQ小盘股公司之一：新股东、改名、发行股份和比特币购买。二月份，这些股票平均下跌29%。一些公司，如Parataxis Korea，还面临加密货币支持的USDT贷款带来的额外风险。

虽然MicroStrategy凭借机构支持和规模成功执行了比特币策略，但韩国的模仿者显示，没有规模或信任，风险远远超过潜在收益。