超声波货币失去关键地位，但以太坊在技术分析中表现强劲

关于超硬币（ultra sound money）的叙事，曾多年来是以太坊价值主张的核心，但现在开始失去动力。ETH的总供应量已达到历史新高，质押率自11月以来下降了1%。然而，分析师警告说，这些供给端的挑战并未讲述全部故事。最新数据显示，强劲的需求因素可能推动市场向上，即使超硬币的叙事逐渐淡出主流话语。

机构在下跌中大量增持

大型机构最近利用波动性增加了其持仓。全球最大资产管理公司之一BlackRock持有100,535 ETH，价值约2.76亿美元。Cumberland累计持有62,381 ETH，价值1.74亿美元，World Liberty Financial在市场压力期间持续买入。

仅一周时间内，持有10,000到100,000 ETH的“鲸鱼”增加了超过600,000 ETH，吸收了大部分卖压。这种机构行为至关重要，因为它表明大玩家认为当前价格具有价值，无论宏观叙事如何。

链上数据显示投资者信心

Santiment的数据显示，投资者行为发生了显著变化。目前，钱包中存放的ETH为963万枚，价值约260亿美元。这是自2024年8月以来的最低水平，表明大量资产从交易平台撤出。

当投资者从交易所提取加密货币时，通常意味着对资产的信心增强，并减少市场上的卖压。交易所流动性减少意味着突发性下跌的风险降低，也为持续反弹提供了空间。

技术指标显示潜在低估

CryptoQuant的分析强调，以太坊的“实现价格”——所有持有者的平均购买成本——约为2200美元，而当前市场价格在2290美元左右。这一差距缩小了安全边际，但也可能成为潜在支撑位。

MVRV（市值与实现价值比）刚刚超过1，暗示以太坊在历史上可能被严重低估。长期持有者不断增加未售出的持仓，这一模式类似于比特币的行为。

期货市场的卖压也明显减弱。卖出量甚至低于去年高点4950美元时的水平，表明逐步吸收低价清算，市场逐渐稳定。

比特币因素决定未来走势

分析师警告，以太坊的未来走势将在很大程度上取决于比特币的稳定性和复苏。然而，CoinShares的最新数据显示：在2025年前半年，以太坊在加密产品中的资金流入领先，周流入近8亿美元，几乎是比特币相关产品的4倍（4.07亿美元）。

机构资金流向的变化表明，市场开始认可以太坊的潜力，超越了超硬币叙事的影响。尽管宏观经济的不确定性可能持续引发价格波动，但基本面显示出长期增长的潜力。

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